富森美：双留置后不确定性加大，整体生意模式不受影响，君子不立于危墙之下是否会造成恐慌？

《监察法》第四十八条第一款：留置时间不得超过三个月，在特殊情况下，可延长一次，延长时间也不得超过三个月，因此留置最长期限为六个月。自向被留置人员宣布之日起计算。省级及以下监察机关延长留置期限，需经本级监察机关领导人员集体研究决定 • 并报上一级监察机关批准，程序严格。新《监察法》规定，可能判处十年以上刑罚的案件，经国家监察委员会批准，可再延长二个月。

法定代表人：刘兵（持股比例43.7%）于2025 年 7 月 24 日被成都市郫都区监察委员会实施留置，至今也过去4个月，距离第一次延期最长时间还有2个月，事情尚未盖棺定论。公告明确为 "涉嫌行贿"。

董秘张凤术于2025 年 11 月 25 日（昨天）刚被崇州市监察委员会留置，与刘兵案可能存在关联 ，两起案件由不同地区监察委调查，可能涉及跨区域违法活动，需协调多个调查主体。

总之：目前来看，董秘继法定代表人被留置后，延期一次，说明调查尚在进行未结束，进一步加大留置范围，说明事态往不好的方向进了一步，但涉及内容应该与 "涉嫌行贿"相关。

若认定为单位行贿罪，适用 "双罚制"： 对单位：判处罚金（金额从几十万到上千万元不等） 对个人：对直接负责的主管人员（董事长）和其他直接责任人员，处五年以下有期徒刑或拘役，并处罚金。

从公司的股权结构来看，第二大股东是刘云华（刘兵的姐姐），持股比例为27.7%，代为主持工作。刘义第三大股东，持股 8.71%。由刘云华"代为履行董事长职责"，这表明刘云华是作为刘兵的替代者行使职权，而非以第二大股东身份获取独立控制权。富森美属于典型的“一股独大”的公司，因此，公司未来的经营方向，与第一大股东刘兵的具体留置情况及处理情况息息相关。如构成单位行贿，那对公司可能有一定的罚金。对公司的生意模式没有影响，对公司的固定资产估值没有影响，但对公司未来战略发展一定是有影响的。

从历史看来路，虽然，是一股独大的公司，但是，并未沾染“一股独大”公司的劣习：

1.未大规模减持： 自 2016 年 11 月 9 日上市至今，刘兵、刘云华、刘义三位创始人均未减持过公司股份。股权无质押记录，控制权稳固。

2.无自身定增，未大规模稀释股份：不依赖资本市场 "输血"，财务状况稳健。富森美上市以来未进行过自身的定向增发，而是作为战略投资者参与其他上市公司的定增：2021 年 12 月：投资通威股份定增，出资 2 亿元，认购约 714 万股 2021 年：投资大全能源定增，出资 3.2 亿元，获配约 618 万股，2023 年获分红 2224 万元（10 派 36 元） 其他投资：还持有开润股份、新易盛、雅化集团等多家上市公司股票，以及多只私募基金份额。对外的定增，属于投资增加公司收益，上市并非谋求“输血”。

3.连续分红，大小股东利益一致。上市 9 年，每年至少分红一次，从未间断，2021 年后形成 "中期 + 年度" 固定分红模式。平均分红率 69.52%，远超 A 股平均水平（约 30%）。2022-2024 年连续三年分红比例超过 100%（分别为 103%、100%、117%），即使净利润下滑也维持高分红规模。主要因公司资本开支已经结束了，所以，维持高分红是符合大股东、小股东一致利益的。

4.财务质量相对过关，不存在重大欺骗或者资金转移等情况。2024 年营收 14.3 亿元，87.2% 来自稳定的市场租赁及服务收入，业务模式简单透明，造假空间有限。2024 年经营活动现金流净额8.16 亿元，远超净利润 6.9 亿元，利润有扎实现金支撑，不符合典型财务造假特征。公司财务质量比很多看不懂的公司，简单透明得多。

5.减值情况合理，对外投资效率低但不涉及资金外流。

公司投资主要分为三类：股权投资基金 (如川经龙雏壹号)、证券投资 (如大全能源) 和自有物业 (如天府项目) 。主要投资减值情况：

大全能源投资： 初始投资 3.13 亿元，2024 年末账面价值 1.45 亿元，累计减值 53.7%。

天府项目 (投资 17.56 亿元) 因招商进展缓慢，连续两年计提资产减值 ，这在行业下行周期，减值合理。也理解公司投资天府项目了，因为，作为低增长行业，说明管理层在现金充裕的情况下，希望继续做大总盘子。

2024 年公司经营资产收益率达 31.42%，而对外投资收益率仅 1.77%，显示投资效率偏低，但未发现通过投资来转移资金等情形。

总之，董秘被留置，肯定是不好的消息。但是，总的来说，对公司整体运营暂时未有影响，一切要以2个月以后，靴子才会真正落地。目前，可以重点关注。也理解消息出来以后，当天大幅下降4个点左右，也显示出来大家对这个事态的悲观预期。

靴子并未真正落地，不如让子弹飞一会。因为家居行业规模经营的生意模式不会变，客户黏度未变，已在成都三环布局的固定资产未变，天府项目已完成的投资未变，每年滚滚流入的现金流虽减少但流入趋势未变，而且，人家上市以来，虽一股独大，但并未欺行霸市，未吸血，多分红，大小股东利益一致，算是有良心的上市公司了，多给2个月的包容期 ，等等看。

刚在同花顺搜了一下，市盈率低于14，负债率低于20%，销售毛利率大于50%的企业，且销售净利率为正的，且净利润不为负，股票数量：共5家（包括富森美，另外两家是高速，两家是医药，不展开）。

市盈率低于14：说明不是太高估，目前对我而言，超过20的市盈率都算高估了。茅台除外。

负债率低于20%：说明自身造血能力很强，不依赖外债，看看地产公司的现状，对于高负债公司，不要碰。

销售毛利率大于50%：大象特征之一，说明公司具有一定的垄断能力或者定价权，或者处于行业中高端。

销售净利率为正且净利润不为负：排除亏损企业。企业一旦进入亏损区间，很难判断什么时候能够起死回生。

越跌，安全边界越大，今天捋一捋，不操作，再等等。