渠道优势第一，医药与消费的双重复苏，汤臣倍健开始反转了吗？

大盘冲上3800点之后，市场上可以选择的标的变得少了很多。科技虽然强势，但经过持续上涨之后，估值已经到了历史最高位附近，即便有一定的业绩反转，但短期波动难免。

而金融、能源、基建等传统板块，在8月份数据表现不佳的大背景下，防守价值更大。近期出现了一定的回调，提升了红利价值，这是好事，但也需要更多耐心。

前面讲过，医药是我近期重点研究的板块。虽然创新药今年表现亮眼，但在很多细分板块上，仍然有很多医药企业的股价趴在地板上，有一些甚至还停留大盘2800点时候的状态。

这样的标的，进可攻退可守。尤其是那些经营上仍然能保持相应的市场地位和市场份额，但在财务上经历了大出清的公司，下行压力不大，上行空间巨大，这是我当下着重研究的对象。

汤臣倍健是我近期在跟踪的目标，主要原因是公司在半年报中，已经展现了业绩触底的迹象，这一次大盘调整，也让它的估值变得更加便宜，这些都是关注要点。
目前，汤臣倍健针对身体器官、年龄阶段、营养原料和消费场景的不同，经过多年细分市场领域的拓展，已经拥有健力多、YEP、健视佳、健安适、维满C等多个子品牌。并在2018年收购了澳大利亚的益生菌品牌Life-Space和儿童营养补充剂品牌Pentavite，构建起了全品类、全人群覆盖的产品线布局。其产品不但畅销国内，也在东南亚有效开辟市场，未来海外空间也有望逐步打开。

讲起来，汤臣倍健可谓是创业板元老级别的公司了，自2010年上市以来，15年间业绩整体上保持了不错的上升势头，除了2024年，营业收入一直保持着增长趋势。与其他同期的创业板公司相比，经营堪称稳健。

这一方面是公司在VDS（膳食营养补充剂）领域里，持续保持着绝对的领先优势，在保健品行业的市占率高达9.8%，排名全国第一；另一方面，则是其产品兼具了医药属性和消费属性双重特点，很难像其他药企那样，被同行某款新药抢占大量市场，在竞争中，汤臣倍健的品牌护城河更加宽广，很难被同业超越。

就像我们去一家普通药店，准备买一瓶钙片或者鱼油之类的保健品，面对着货架上眼花缭乱的药瓶，想搞清谁家产品更好绝对不是一件容易的事。这个时候，看到汤臣倍健这个熟悉的名字，自然选择起来会更加放心。

在保健品行业中，品牌信赖感甚至比产品自身的功能性更加重要。尤其是按照我国相关规定，能够在药房销售的保健品，必须具有保健食品的批文，这就把大量境外品牌屏蔽掉了。而国内厂家，无论产品质量、丰富性和品牌力，都与汤臣倍健有较大差距，构不成太大威胁。

汤臣倍健之所以在2024年，出现了上市以来首次营业收入同比下降，也是与其产品中的消费属性有关的。这一年，消费市场整体表现不佳，连一直高高在上的贵州茅台，都出现了批价同比跌幅高达30%的罕见情景，对于相对刚需性没那么强的保健市场，影响就更大了。

可以说，从2024年以来，汤臣倍健的业绩是被消费板块的低迷所影响的。尽管截至2025上半年，汤臣倍健拥有156个保健食品注册批准证书、198个保健食品备案凭证、1个特殊医学用途配方食品批准证书、4个药品注册批件和1个香港药品注册证明书，产品阵线极其丰富，但大环境的短期制约仍然难以规避。

今年以来，虽然一季度的业绩同比仍然是下降的，但汤臣倍健二季度的归母净利润达到了2.82亿元，比去年同期的1.64亿，增长了71.95%，这是方向性的拐点！

今年的消费数据，从下半年开始出现增速回落，但这主要是由于餐饮数据大幅下跌所致，其它消费板块的整体环境，比去年要好很多，这也给汤臣倍健的业绩反转，创造了有利条件。3季度，公司有望延续2季度的向好趋势。

保健产品的特点，是技术更迭速度没有某些药企那么快，不会被高企的研发费用消耗掉太多利润。而随着老龄化社会的加速推进，这个市场的空间正在不断增大，绝对属于朝阳行业。

我最看重汤臣倍健的优势，是其经过30年的持续积累，在药店渠道中处于绝对的领先地位。有些人可能觉得现在是电商时代，线下渠道的价值正不断下降。但我们看到大型超市纷纷被关闭的同时，也看到越来越多的便利店，出现在各个社区街头，而且人气普遍兴旺。便利两个字，是大多数人都离不开的！

事实上，现在很多人虽然是在电商平台买药，但更喜欢在上面的药店里下单，毕竟这些药店离家近，大部分半个小时就能送到家，而直接在平台上购买，送货的时间往往是以天为单位的。

而且保健品的主流人群，年龄相对较大，直接去药房买药的习惯，也是不容易更改的。

从这个角度来说，汤臣倍健的渠道优势，在行业内非常出众。也许以后会有某家企业不惜重金打出铺天盖地的广告，迅速提升品牌知名度，但渠道的深入和扎根，绝不是短时间内就能够完成的。汤臣倍健的护城河，比很多人理解的深得多。

今年，市场主打的是复苏。所谓的科技行情，虽然走的快了点，但我们也要看到确实有些企业开始逆境反转，部分产品甚至开始向国际顶尖水准看齐了。

在创新药领域里也是如此，国际大单频见，龙头企业今年上半年的业绩普遍亮眼。这个趋势正在传导中，兼具了医药和消费双重属性的汤臣倍健，有望在2025年下半年完成业绩探底。

保持关注，等三季报出来，看看这个判断是否成立吧。@今日话题 $汤臣倍健(SZ300146)$