流水的淘金客，铁打的卖铲人——紫光股份调研记录！
近日，有幸参加雪球调研团，在北京紫光股份总部，对公司进行调研。这次调研的收获是非常大的，不仅对紫光股份及其核心企业新华三集团有了深入而又较为全面的学习，也对当前的AI 发展格局有了更加清晰的认识。
对很多老股民来说，紫光股份是比较熟悉的。公司于1999年11月在深交所上市，之后一直都是国内科技企业领军者，多次入选《财富》中国500强，2024年还获评为北京高精尖企业百强的首位。
新华三是紫光股份的核心企业，2025年前三季度，紫光股份的营业收入为773.22亿元，其中新华三营业收入达到了596.23亿元，占比高达77.11%。
新华三通过深度布局“云-网-安-算-存-端”全产业链，不断提升数字化和智能化赋能水平。目前拥有计算、存储、网络、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力，提供云计算、大数据、人工智能、工业互联网、信息安全、智能联接、边缘计算、统一运维等在内的一站式数字化解决方案，以及端到端的技术服务。
面对AI技术引领的智能新时代，新华三通过充分发挥算力x联接的乘数效应，聚合算力、数据、大模型、生态，全面释放AI效能，让产品和解决方案更智能，让客户应用更智慧，支持运营商、政府、金融、医疗、教育、交通、制造、电力、能源、互联网、建筑等百行百业的数字化转型和智能化升级。
新华三最初是华为和3COM的合资公司，后来被惠普收购，成为其发展中国业务的重要企业。2016年，紫光股份收购了新华三51%的股份，成为其控股公司。2024年9月，紫光股份完成对新华三30%少数股权收购，控股权提升至81%。
近期，紫光股份下属全资子公司—紫光国际信息技术有限公司，联合多家金融机构和产业投资机构，分别与HPE开曼签署了《股份购买协议》，收购HPE开曼持有的新华三合计19%的股权。上述交易完成后，紫光股份通过紫光国际对新华三的控股权将从81%增加至87.98%。
惠普的退出，不仅意味着紫光股份拥有了更大比例的优秀资产，更是为新华三的海外业务，彻底扫清了障碍。过往，由于竞品关系，在海外大多数市场，新华三虽然拥有足够的技术和服务优势，但始终不能正常开展业务。摆脱惠普的限制后，新华三可以全力推进海外布局。
2024年，新华三的海外业务收入就达到了29.16亿元，同比增长32.44%，其中H3C海外自主渠道业务收入达到9.59亿元，同比增长69.35%。
2025年前三季度，新华三的国际业务继续保持高速增长，实现营收34.8 亿元，同比增加了83.99%。公司目前已布局22个海外分支机构，拥有近3600 家合作伙伴，服务网络覆盖了181个国家和地区。
虽然紫光股份在收购新华三过程中，增加了一定的银行借款，导致资产负债率增长较多，但对于新华三这样优秀而且正处于快速发展过程中的顶尖科技企业，增大股权比例，并大大提升其海外发展能力，这笔收购绝对物超所值。
新华三的定位，是数字化及AI解决方案领导者。其未来发展，当然离不开整个AI发展的大趋势。
从这次调研的收获来看，在AI领域，现在中美两国已处于最前沿的位置，其它竞争者是无力改变这个格局的。相对而言，美国的技术处于领先状态，但中国企业的技术发展也很快，而且在服务方面的优势非常明显。
和美国公司合作，服务时长可能是每天工作8个小时，每周工作5天，加在一起是40个小时。遇到周末出了问题，就只能等到周一再说。而中国企业的服务，是7*24的，时时刻刻都可以为客户提供保障。
可以说，新华三的快速发展是有持续性，而且随着被惠普限制的市场空间完全打开，后继的海外增速还会更快。
尤为重要的，是公司坚定在做“解决方案领导者”，强化数字化及AI领域的服务商角色，可以避免当下可能存在的AI泡沫影响，对投资者来说具有更强的安全保证。
近一段时间，关于AI是否存在泡沫的争议越来越多。整个市场都知道AI就像20多年前的互联网一样，必将改变整个人类的生产和生活。互联网现在对我们来说，就像呼吸和水一样，无所不在，几乎时时刻刻都有强烈的存在感。 AI也一定会如此，甚至可能比互联网对我们的影响更大。
但就当下的AI产业来说，各相关企业动辄数千亿人民币乃至上万亿美元的投入，是否正在构建一个巨大的泡沫，甚至会导致全球股市像2000年互联网泡沫一样破灭？毕竟全球的GDP总额只有110多万亿美元，年增速也只有3%左右，上万亿美元的投入，要多久才能收回呢？
2000年互联网泡沫破灭之时，微软的股价当年暴跌62%，苹果、亚马逊这些现在的巨头，当年的股价跌幅也都超过了70%。这是活下来的企业，而更多公司则在那一轮泡沫破灭中直接消失了。
当然，资本市场总会有起起落落，甚至有时候会大起大落，关键是能否在泡沫中活下来，真正享受到科技革命带来的成果。
新华三“数字化及AI解决方案领导者”的定位非常清晰，可以和各个行业的AI需求相匹配，提供从软硬件到服务体系的全方位支持。
这就像在淘金大潮中，不断有新的淘金客出现，他们也许能淘到金子，但大部分人都会被淘汰。可每个淘金客开工的时候，他们都离不开铲子。
流水的淘金客，铁打的卖铲人！紫光股份现在扮演的就是卖铲人的角色，不管哪些公司最终胜出，紫光股份都能充分享受到AI发展的长期红利。而新华三股权问题的充分解决，更是彻底打开了全球市场的巨大空间。
AI改变世界，卖铲人可能不是拥有红利最多的那个，但一定是拥有红利最久的之一！
风险提示：本文只为调研记录所用，不做个股推荐！@今日话题 $紫光股份(SZ000938)$