腾讯年报发布，业绩亮眼，问题也不少！

腾讯控股今晚发布了2025年年报，整体数据表现还是不错的，基本符合市场预期，局部有亮点，尤其是股息从2024年的4.5港元提升到了5.3港元，这是个好趋势。

一、财务表现：

1. 2025年年度业绩：

收入：7517.66亿元人民币，同比增长14%；

毛利：4225.93亿元人民币，同比增长21%；

毛利率提升至56%（去年同期为53%）。

盈利：本公司权益持有人应占盈利2248.42亿元人民币，同比增长16%。非国际财务报告准则（Non-IFRS）本公司权益持有人应占盈利2596.26亿元人民币，同比增长17%。

股息：建议派发末期股息每股5.30港元（2024年为每股4.50港元）

2. 2025年四季度业绩

收入：1943.71亿元人民币，同比增长13%，环比微增0.8%。

盈利：本公司权益持有人应占盈利582.60亿元人民币，同比增长14%；Non-IFRS本公司权益持有人应占盈利646.94亿元人民币，同比增长17%。

二、经营数据与业务回顾

1. 核心产品数据

微信及WeChat：合并月活跃账户数达14.18亿，同比增长2%。

QQ：移动终端月活跃账户数为5.08亿，同比下降3%。

收费增值服务：订阅会员数达2.67亿，同比增长2%。

2. 业务板块表现

增值服务（收入占比49%）：

本土市场游戏：收入1642亿元（全年），同比增长18%。得益于《三角洲行动》的突破性成功，以及《王者荣耀》和《和平精英》等长青游戏的持续增长。

国际市场游戏：收入774亿元（全年），同比增长33%（按固定汇率计算为32%）。Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》表现强劲，国际游戏年收入突破100亿美元。
️社交网络：收入1277亿元（全年），同比增长5%，受视频号直播服务及音乐会员收入增长驱动。

营销服务（广告）：收入1450亿元（全年），同比增长19%。增长动力来自AI驱动的广告精准定向、广告主使用AI制作广告，以及闭环广告（用户点击直达小程序/小店）占比提升。视频号、微信搜一搜及小程序广告收入增长显著。

金融科技及企业服务：收入2294亿元（全年），同比增长8%。金融科技理财服务、消费贷款及商业支付收入实现高个位数增长。企业服务（云）收入同比增长近20%，实现规模化盈利。受益于企业AI需求上升，及供应链优化。

3. AI与技术创新

混元大模型：升级至3.0版本，在3D生成、文生图和世界建模等多模态能力上处于行业领先地位。

AI应用：推出“腾讯广告AIM+”智能投放矩阵；AI产品如元宝、WorkBuddy产生实际效用；AI技术用于游戏内容制作及营销提效。

三、现金流与投资

现金状况：截至2025年底，现金净额为1071亿元人民币。

自由现金流：第四季度为340亿元人民币。

股份回购：2025年全年回购约1.53亿股股份，总代价约800亿港元，旨在长期提高股东价值。

研发投入：全年研发开支显著增加，主要为AI投资相关的雇员成本及折旧费用。

该财报展示了腾讯在AI技术深度赋能下的强劲增长韧性，核心游戏与广告业务通过技术升级实现量利双增，同时云业务的规模化盈利，也标志着企业服务进入收获期，稳健的回购策略进一步回馈了股东。

从数据上来看，腾讯2025年的业绩不错，如果今年消费整体回暖，后继还是有延续性的。主要问题在于：
1、字节的影响越来越大，腾讯没有什么反击动作；
2、AI开支会加大不少，而且短期看不到利润表上的回报；
3、当下估值偏中性，回购力度会不会下降？
4、今年美股科技板块整体表现不佳，会不会拖累全球科网股？
更长远的问题还有一个：AI会降低微信的影响力吗？
AI时代，没人管你企业原来的基因是什么，到处都是跨界打击。字节为什么这几年崛起如此之快？就在于他认为全世界都不是你的，都是我的！

相比互联网的垂直分工，AI 的颠覆性会在入口简化中充分体现出来。所谓的护城河一不小心就会变成马其诺防线，没有任何人可以躺在历史上迎接AI的洗礼！

抖音可以做商城，京东可以做外卖，阿里可以用千问统一入口，腾讯也该有所表示了。
今时今日，腾讯还需要拿出重新创业的态度来，类似微信封杀元宝这样的事，不应该再现了！@今日话题 $腾讯控股(00700)$