illumina/Guardant大超预期，国内NGS行业正回暖
25Q3 两大NGS核心企业业绩都大超预期
（一）Illumina（上游龙头，251031 披露）
业绩超预期原因：
大中华区负面影响减弱
MRD 等新兴应用场景贡献显著增量，实现 “下游新应用→上游业绩传导” 的关键突破
业绩指引调整：
大中华区：2025 年营收指引上调 2000 万美元，至全年约 2.2 亿美元
全球：营收增长率维持 0.5%-1.5%，中点与此前持平
25Q3 基本业绩：
总营收 10.8 亿美元，同比持平，超指引区间上限
剔除中国市场（占总营收 5%）后，营收同比增长约 2%
分应用场景表现：
临床领域（剔除中国）：两位数增长，受益于全面基因组分析普及及 MRD 等测序密集型应用
研究与应用领域（剔除中国）：耗材销售额同比高个位数下降，受资金不确定性及 X 平台过渡影响
（二）Guardant Health（下游应用龙头，251030 披露）
全面上调业绩指引：
总收入：9.65 亿 - 9.7 亿美元（同比 + 31%），中点较原指引增 4750 万美元
肿瘤业务：收入同比 + 25%（原指引 + 20%），检测量同比 + 30%+（原指引 + 27%+）
Shield（早筛产品）：收入 7100 万 - 7300 万美元（原指引 5500 万 - 6000 万美元），检测量 8 万 - 8.2 万次（原指引 6.8 万 - 7.3 万次）
25Q3 分业务细节：
肿瘤检测（Guardant360）：检测量同比 + 30%+，Liquid ASP 3000-3100 美元、Tissue ASP 约 2000 美元，毛利率 66%（同比 + 3pct）；Reveal（增长最快）：测试成本降至 500 美元以下（2024Q3 超 1000 美元），ASP 600-700 美元，毛利率为正（略低于 Shield）
筛查业务（Shield）：收入 2410 万美元（对应 2.4 万次检测，年化收入约 1 亿美元），ASP 约 880 美元，测试成本低于 500 美元，毛利率提升至 55%
MECD 进展：全国性临床数据收集阶段，未确定 FDA 提交时间表，有望通过前瞻性证据加速审批
三、后续业绩披露预告
EXAS（Exact Sciences）：11 月 3 日披露 25Q3 业绩