聊聊北汽，欢迎股东们评论区集思广益

北汽我两年前做赛力斯的时候就研究了，一直不看好，也没正式重仓买过，只是极小仓位打野玩过。直到这次享界S9T上市，加上近两年在股市的磨砺，我才重新对北汽提起兴趣，个人感觉是有一些机会的，但一个人难免片面化，加之北汽的股评区一直没有大V坐镇，也缺乏系统性阐述其逻辑的帖子，我就来一次抛砖引玉吧，欢迎评论区大家集思广益去伪求真。

一.基本面

先总结一下羸弱的基本面吧，要不是有个好爸爸，这公司真早就破产退市了。

1、已经增发募资412亿了，在华为介入之前北汽蓝谷没有取得一点像样的成绩，至今毫无作为，现在又没钱了，计划定增60亿，正在推进中。作为对比，赛力斯只增发了217亿，问界起来前亏损了100亿。

2、过去5年亏损了296亿，加上今年上半年亏损23亿，下半年估计亏损20亿，亏340亿了，真是挥金如土，太残暴了，放眼全国所有企业这也是独一份了。

二.风险

唯一的风险就是退市风险，不然这个位置这个基本盘，也跌不到哪里去。查了下Deepseek，利润亏损暂时不会导致ST，毕竟营收有所改善，但“净资产为负”这个红线非常重要，需要持续跟踪年报。

三.投资逻辑及前景预期

唯一逻辑：享界高端品牌站稳

北汽蓝谷目前主要是极狐+享界双品牌，拔高估值靠享界，稳住基本盘靠极狐。

享界没有下限只有上限，不可能比现在还差了吧，享界的上限很高，如果成功的话，单享界品牌估值1000亿是没问题的。

极狐的下限就是现在，不可能比现在还差了呀，上限也不高，零跑才900亿市值。所以在享界没有成功前，北汽的市值不可能到达零跑的水平，即值博率太低了、确定性太低了，没有大资金看得上。

四.极狐品牌现状

今年年中极狐全系大降价以价换量，销量确实也见了点效果，站稳了月销1万的台阶，勉强度过破产线；近期极狐T1上市，9月全系销量干到了1.6万，这确实是款好车，长期来看接下来极狐月销站稳2万台应该没问题，这样的话勉强度过生死线；以及T5增程版、S3上市，明年月销量干到3万台就度过赢亏线了，公司利润势必改善，营收规模也更上一层楼，基本盘就盘活了。

再说说极狐的车，每一款做工、质量都不错，我也去线下店看过几次，就这个价位而言（降价后），内饰做工用料都是拔尖的，车型矩阵也初具规模，外观设计、家族化设计语言也在线，车本身没毛病，就看管理层能不能痛定思痛好好追赶了。

营销上感觉比以前好多了，上赛季开始北汽极狐成为CBA北京首钢男篮的赞助商，这个我觉得特别好，这钱比花在自媒体、懂车帝上强多了，我上学时也天天看CBA比赛直播，这个平台曝光度还是可以的，本质上来讲这是一个长期的合作，只要有比赛，极狐两个字就在球员球衣上写着，再不济也是为国家体育事业捐献一份力量，不像自媒体那是一锤子买卖，当下没有效果那钱就打水漂了。

再说说线下门店吧，之前门店太少了，消费者看车买车找不到地方啊，从去年开始，门店渠道开始高速扩张。截至目前500家，另有143家正在建设中。

五.享界品牌价值及展望

1、享界S9T，品牌重塑和口碑裂变的立身之战

都说华为三代出精品，既S9纯电、S9增程之后S9T也算是第三代了，线下店看了并且试驾了，甚是喜爱，如果不考虑资金鸿蒙智行五界让我只选一款的话我会选择S9T。目前看网上反响也不错，9系旗舰，颜值造型、技术含量、内饰做工俱佳，外号“小尊界”，价格合理，已大定20000台，销量数据也反映出了它确实比初代S9纯电强。

当然，20000台并不能带来确定性，也无法刺激当下的股价，更无法支撑股价翻倍了，当下依然有很多消费者和投资者不看好这款车，理由无非是享界品控、旅行车市场容量两大原因。我希望看到的是S9T随着交付进程热度和产品力能持续催化，像当初问界M9一样先抑后扬持续性裂变，彻底建立起品牌美誉度和站稳高端的确定性。

关于品控，北汽一直宣传自己的奔驰基因和麦格纳工厂实力，而且经过初代产品的沉淀、试错、优化，我是愿意相信的，但是实践是检验一切的标准，时间是检验一切的一切的标准，股东需要持续跟踪车主反馈。另外大家都知道，问界也是经由SF5、M7、新M7、全新M7四五代产品两三年时间积累才有了M9厚积薄发一鸣惊人，产品是需要市场检验的，享界到今天恰好一年时间，做人做事耐心很重要，接受现实、尊重现实。

关于旅行车市场容量，前期先看蔚来ET5T吧，月销坐稳4、5千，S9T起售价比ET5T贵1万，算上智驾包，总体也就贵两三万，但颜值、空间、智驾大幅领先，加上华为的号召力，我相信可以超越ET5T。国产旅行车为啥就ET5T一个独苗卖得好？因为消费者没得选，在此之前满足先锋新潮、豪华品牌品质、年轻个性、科技智能、绅士内涵、价格中高端的市场上就只有ET5T一个独苗，所以只能选它，至于极氪001、007GT和腾势Z9GT是猎装车，严格意义上来说就不是正宗旅行车。同时别忘了这些竞品里只有S9T有增程版，更加适合北方气候，完美契合远途旅行、野外探索，所以我看好S9T先抑后扬持续爆单。

2、享界S9改款，默默发力再战56E

车标有了，尾灯改了，底盘加强了，初代产品的小问题估计都优化了，价格肯定也会更给力了，定位也更精准了，没有理由不看好，反正不可能比上一代还差了。

25万以上的新能源轿车除了小米su7和特斯拉model3就没有一个能打的，更别说30-40万的商务行政轿车领域，这一片目前仍然是战略空地、是蓝海，不像SUV领域那么竞争激烈，所以战略上来讲享界的机会非常大，就看自己本身的产品力和定位了。在这个价位，S9甚至都不需要刺刀见红、不要求一炮而红，因为只要对手没跑出来享界就有无限机会，S9只需要做好自己，每个月先卖两三千台稳扎稳打积累口碑，默默发力徐徐图之。

3、享界在鸿蒙智行内部的价值

享界品牌的最大价值就是大嘴分配给他的定位：9系旗舰、中高端商务行政轿车，智界再发力也不可能去打56E，这一块蛋糕就是给享界的，虽然目前产品不行，但这一块的产品矩阵就是留给享界的，目前谁也夺不走，鸿蒙智行整个30-40万级的轿车产品都是分给享界的，这就是还未开发好的享界品牌价值，是鸿蒙智行分给享界的自留地。

众所周知，第一，华为和大嘴不会放弃任何一款产品，不行就回炉重造，直到成功；第二，鸿蒙智行和大嘴的目标肯定不止眼前的这点小成就，还要继续开拓进取，目前SUV基本成功了，下一个发力进攻的势必是轿车啊。所以享界有成功的基础，这个基础就是鸿蒙智行大战略。

关于鸿蒙内部定位，简单打个比方，尊界是非凡大师和三折叠，问界是mate，享界是pura，智界是nova，尚界是畅享系列。

六、北汽蓝谷估值

我拍大腿给极狐500亿，享界1000亿，合计1500亿，当然这是给未来的估值，不是现在，今天它就值400亿，不跌破400亿我都懒得下重仓。

估值逻辑：极狐中低端，月销3万，均价10万，年营收额360亿，给1倍市销率，估值360亿；高端享界，月销1万，均价35万，年营收额420亿，给2倍市销率，估值840亿，加一起1200亿合理市值。

在销量达到我以上的预期下，叠加牛市氛围+情绪加成，可能冲击1500亿市值，更长期来看站稳1000亿，在1200亿上下震荡。

七、谈谈营收规模的重要性

附上两篇之前的文章参考：【汽车股近十年风云变换及行业市值天花板压制研究】【A股汽车股25-26年最具投资潜力标的：赛力斯&北汽蓝谷】

就这个阶段和处境的公司而言，利润只要不是大幅亏损亏的底朝天就没问题，利润不是第一重要性，第一重要性是营收规模得跑起来，只有营收规模才能解决一切发展阻力，因为北汽这种大公司一年挣10亿净利润解决不了任何问题啊，你赚20亿也解决不了任何问题，企业还是无法高速运转，厂房、机器设备还是闲置折损着，顶多还个负债利息，你亏20亿也无伤大雅，反正死不了。而做大营收规模的唯一方法就是销量！

理想汽车去年净利润17.4亿，其中银行利息挣了16亿，为啥？因为营收规模足够大，就可以合法合情合理占用供应商和产业链上下游的资金做自己的事，应付账款和预收账款很多，比如大几百亿放在银行的利息就是十几个亿了，这钱挣得舒服吧？

高速增长的营收规模才可以催动企业良性运转、高速发展，才可以调动所有人的积极性，也可以轻易获得各种贷款和各种地方政府配套政策，因为营收规模就是就业规模就是税收，就是成绩。企业快速运转才能使企业资产物尽其用并产生边际效应，不然厂房、设备、物料、人才都闲置，还要计提折旧，不就等于资金白白流失嘛。

北汽目前需要营收的爆增来扫除一切顽疾，这个阶段的公司其财务数据很多是失真的，只有营收才是核心考量，营收爆增，则可以解决所有历史遗留问题，营收规模上不去，一切都是扯淡，就算明年不亏损赚20亿，这种行业20亿够干什么？连水花都惊不起来！ 所以今年和明年的营收规模非常重要，即销量很重要。没有营收一切都会胎死腹中，只有营收大增才能催动企业高速运转，不然就陷入囚徒困境了！

1000亿以下的北汽蓝谷只看销量一个指标！$北汽蓝谷(SH600733)$ $汽车整车(BK0025)$ #鸿蒙智行 # #极狐汽车# #享界# $赛力斯(SH601127)$