福达股份（603166.SH）深度研究：曲轴龙头双轮驱动，新能源+机器人打开成长新空间
核心要点速览
• 核心定位：国内混动曲轴绝对龙头（比亚迪份额超50%），数据中心柴发曲轴隐形冠军（市占率25%+），正加速布局新能源电驱齿轮与机器人核心部件，打造双增长曲线
• 业绩表现：2024年净利润1.85亿元（+78.96%），2025Q1净利润0.65亿元（+106%），Q3净利润0.75亿元（+59.17%），盈利能力持续提升
• 成长引擎：混动曲轴产能释放+新能源齿轮放量+机器人减速器与丝杠业务突破，三大业务协同发展
• 技术壁垒：全工艺自主掌控（毛坯锻造+精加工）+德国ALFING合资技术赋能+智能制造产线，形成行业护城河
一、公司概况
桂林福达股份有限公司（603166.SH）创立于1995年，2014年11月在上交所上市，总部位于广西桂林，在桂林、襄阳、长沙、苏州等地建有生产基地。公司是专注于高端制造的国家高新技术企业，主营发动机曲轴、精密锻件、新能源电驱齿轮、汽车离合器、螺旋锥齿轮、高强度螺栓等传动系统核心零部件，以及行星减速器等机器人传动系统精密零部件。
股权结构稳定，福达控股集团为控股股东，持股比例约47%-53%，2025年底发行可交换债券，优化资本结构。员工约5000人，拥有30多条先进的曲轴智能化生产线，年产能达200万根。
二、主营业务与收入结构
• 曲轴业务：收入占比约62.87%，毛利率30.25%，核心产品为锻钢曲轴，新能源混动曲轴占比超50%。客户涵盖比亚迪（份额超50%）、奇瑞、赛力斯、理想、吉利等头部车企，以及MTU、康明斯、玉柴、潍柴等国际国内柴油发电机巨头。
• 精密锻件：收入占比约15%，为曲轴等核心产品提供毛坯保障，实现垂直一体化生产，提升毛利率。
• 新能源电驱齿轮：2022年投资建设项目，已通过国际Tier 1供应商认证，进入放量期。
• 离合器与其他：收入占比约20%，中国汽车离合器行业龙头之一，产品覆盖商用车、乘用车等领域。
• 机器人业务：2025年重点布局，形成“减速器+行星滚柱丝杠”双核心，与长坂科技、意优科技达成战略合作。
三、竞争格局分析
1. 曲轴行业
◦ 行业特点：认证周期长（2-3年）、技术门槛高、客户粘性强，呈现寡头垄断格局
◦ 公司地位：国内混动曲轴绝对龙头，乘用车曲轴第三方头部供应商，柴油发电机曲轴市占率25%+
◦ 主要竞争对手：天润工业（商用车曲轴为主）、襄阳长源东谷（发动机零部件）、德国马勒（国际巨头）
◦ 竞争优势：客户结构最优（深度绑定比亚迪）、全工艺自主、产能扩张迅速
2. 新能源电驱齿轮
◦ 行业处于快速成长期，国产替代空间大
◦ 公司优势：依托曲轴精密制造经验，快速切入，已获国际Tier 1认证
3. 机器人核心部件
◦ 减速器：竞争激烈，谐波减速器被绿的谐波、大族激光等占据，行星减速器公司自主研发突破
◦ 行星滚柱丝杠：国内技术空白，长坂科技国内领先，公司通过参股布局，抢占先发优势
四、技术壁垒与核心优势
1. 全工艺自主掌控：从毛坯锻造到精加工全流程打通，自主设计智能化生产线，掌握知识产权，突破国外技术封锁。超级工厂产线设备选型、布局、自动化加工及智能化管理全流程自我掌控。
2. 德国ALFING合资技术赋能：2018年与ALFING共同设立桂林福达阿尔芬大型曲轴有限公司，引进欧洲先进技术，提升大型曲轴制造能力。
3. 精密制造能力：拥有两家国家级专精特新小巨人企业，承担广西重点科技项目，在曲轴动平衡、轻量化、疲劳强化等工艺达国际领先水平。
4. 客户资源壁垒：与比亚迪等头部车企长期合作，份额稳固；进入宝马、奔驰等高端供应链，认证壁垒高。
5. 垂直一体化优势：精密锻件业务为核心产品提供毛坯保障，降低成本，提升毛利率，增强抗风险能力。
五、成长逻辑与未来展望
1. 混动曲轴业务持续高增长
◦ 混动车型热销，带动曲轴需求爆发，2023年混动曲轴收入同比增长68%
◦ 产能扩张：桂林曲轴公司年产180万件产线建设中，预计2025年底全部投产；5万吨新能源曲轴锻件项目开工
◦ 客户拓展：扩大理想、赛力斯等供应份额，进入宝马混动供应链
2. 新能源电驱齿轮放量
◦ 纯电车型渗透率提升，电驱齿轮需求增长
◦ 项目投资建设完成，进入量产阶段，贡献新的业绩增长点
3. 机器人业务打开第二增长曲线
◦ 减速器：行星减速器1个产品进入量产，多个产品测试中，产能规划明确
◦ 行星滚柱丝杠：长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，产能3万套，公司受益明显
◦ 战略合作：与意优科技共同打造人形机器人关节解决方案，深度参与机器人关节模组制造
4. 业绩预测
◦ 2025年：预计净利润2.8-3.2亿元（同比增长50%-70%），受益于混动曲轴产能释放与机器人业务贡献
◦ 2026年：机器人业务放量，预计净利润4-4.5亿元（同比增长40%-60%）
六、风险提示
1. 新能源汽车渗透率不及预期：影响混动曲轴与电驱齿轮需求
2. 行业竞争加剧：价格战导致毛利率下滑
3. 机器人业务进展不及预期：技术研发、客户拓展存在不确定性
4. 原材料价格波动：钢材等原材料价格上涨影响盈利能力
5. 客户集中度较高：比亚迪收入占比较大，客户经营风险可能传导至公司
七、投资建议
公司是混动曲轴绝对龙头，依托技术与客户壁垒，加速布局新能源电驱齿轮与机器人核心部件，形成“传统业务稳增长、新兴业务提估值”的双轮驱动格局。
注：以上信息基于网络公开资料整理，仅供参考，不构成任何投资建议。