记录：当下行情的思考（2025.12.13）
指数经过两三个月的震荡调整，中央经济工作会议也召开了，市场关注点正式转向 2026 年经济工作安排。市场进入变盘窗口期，春季行情的期待也持续升温，对于当前行情，从两个核心方面聊聊看法，供大家参考。
一、影响当前市场的几个关键事件
（1）降准降息，确定性较强，时间点聚焦两大窗口
从中央经济工作会议安排来看，适度宽松的货币政策基调未变，叠加央行近期相关表态，降准降息的整体确定性较高。市场普遍关注两个时间窗口：12月以及1月2日，这两个降息的时间点。预计LPR下调幅度可能在 10-15 个 BP，降准则有可能达到25 个BP，不过1月份的概率更大。无论短期是否兑现，货币政策宽松的大方向明确，若落地将直接推动资本市场走强。
（2）人民币汇率逐渐走强趋势显现，突破7成关键催化
近期市场对人民币汇率的关注度有所降低，但实际汇率正呈现单边走强态势，离岸人民币已接近7的重要关口。从当前趋势来看，人民币缓慢升值的格局已基本形成，中期来看，即便美元指数出现扰动，人民币持续升值的确定性概率仍较高，支撑升值的核心因素已较为充分。若离岸人民币成功突破7关口，将显著提振市场风险偏好，带动整体做多情绪升温，为市场带来增量资金支撑。
（3）特朗普访华会带来外部风险偏好缓解，海外资金或提前布局
明年初特朗普访华的预期（4月份），成为缓解外部风险的重要变量。若外部风险偏好持续改善，海外资金有望提前加配AH股。尤其在人工智能浪潮中，中国是全球范围内唯二具备竞争力的国家，叠加国内科技股当前估值处于相对低位，若访华相关预期升温，科技等核心领域有望迎来明显改善，市场对资本市场的预期也将偏向乐观。
（4）AI泡沫担忧带来美股科技股调整或形成短期压力
当前美股市场对 AI 泡沫的担忧加剧，高位科技股出现调整，这一波动大概率会对 A 股科技板块的风险偏好产生干扰。短期来看，若美股科技股持续回调，可能给 A 股带来一定压力，这点需要边走边看。
二、春季躁动行情的预期
经过前期上涨后，4000点已成为市场公认的敏感心理关口。若想实现流利上攻或反转，需要内外更大力度的利好催化，比如经济预期改善、货币政策加码或风险偏好大幅提升。当前来看，外部担忧缓解、人民币升值预期等利好条件已部分具备，但基本面仍相对偏弱，叠加海外科技股调整的潜在压力，春季躁动大概率会提前演绎市场对2026 年的利好逻辑，更可能呈现震荡往上的小级别行情特征。不过市场整体向下空间有限，后续若利好因素进一步集聚，也不排除行情向更大级别演绎的可能。
整体而言，未来核心有两种演绎路径：一是继续震荡整理，二是震荡中逐步上行，其中震荡偏强的概率相对更高，即便出现短期调整，也不改变整体向上的基准判断。
既然当下最大的可能性是往26年的经济以及预期去演绎，结合中央经济工作会议部署与市场预期，市场逻辑主要是以下四大方向：
（1）服务消费代表消费，有政策以及假期双重催化
中央经济工作会议明确提出释放服务消费潜力，叠加 2026 年春节 9 天长假的消费场景支撑，旅游出行、消费服务等领域的预期已逐步显现，成为春季躁动的核心主线之一，也是长期具备高确定性的布局方向。
（2）人工智能目前聚焦应用端与低估值标的
今年以来，国内AI硬件、算力等板块已充分炒作，当前位置偏高，资金追涨意愿不足。反而AI应用端、大模型及港股相关低关注度板块，在经历调整后估值性价比凸显，若海外扰动缓解，有望在春季躁动中表现更强。
（3）反内卷覆盖多领域，关注低涨幅板块，可以将长期故事
中央经济工作会议提及的反内卷，不仅与明年 CPI、PPI 通胀转正预期相关，其覆盖领域也远超资源品涨价范畴。农产品如生猪、券商等此前调整充分、关注度较低的板块，均有望在反内卷政策推动下迎来机会，重点关注供需格局改善带来的估值修复。
（4）非银板块还是行情上行的重要推手
若指数持续震荡上行，非银板块将直接受益于市场活跃度提升与资金流入，成为带动行情走强的重要力量，当前具备较强的预期支撑。
最后做一下总结：
站在当前时间点，市场乐观因素多于压制因素。前期指数已完成充分调整，部分板块仍处于低涨幅状态，叠加 2026 年经济预期改善、降准降息政策预期升温，整体环境对 A 股较为有利。预计在明年两会前的这几个月，对市场将维持偏乐观态势。