金属牛市每一天（第九天）：黄金屡创新高，电解铝旺季值得期待-国金金属260129_导读全文摘要
近期，市场对美国信用政策的担忧以及美元指数的波动，推动了黄金板块的强势表现，分析师预计黄金和白银将继续作为投资组合中的强势选择。尽管电解铝行业目前处于需求淡季，但基于对旺季需求的乐观预期和全球库存低位的考量，分析师指出电解铝价格有望持续上涨。黄金和电解铝板块因其在金融资产和工业材料方面的潜在投资价值，被推荐为分散投资组合、降低市场不确定性风险的良好选择。
要点回顾最近黄金板块表现如何，有哪些催化因素？
最近黄金板块表现非常好，去年黄金价格上涨接近70个点。最新的催化是美元指数破位，尤其是昨天美元指数一度跌破95，这种破位可能是由于特朗普关于美元汇率波动的言论导致市场担忧情绪上升，促使投资者抛弃美元资产，转向黄金和白银等避险资产。
美元指数破位对全球投资组合的影响是什么？
如果美元指数真正破位，全球将重新审视自己的投资组合，因为特朗普的行为在某种程度上是在挥霍美国的信用，这使得资本需要分散投资以规避不确定性。黄金和白银在这种情况下会成为一种选择。
当前黄金配置情况如何？未来有何潜力？
目前，在整个金融资产大盘子里，私人部门和机构对黄金普遍欠配，大部分仍以美元资产为主。但随着部分资金流入央行、ETF抢夺稀缺黄金供给，一旦私人部门和机构开始重新配置仓位，黄金价格弹性将非常巨大。而且，全球经济现状使得财政驱动成为主流，信用货币过度发行，这可能导致央行通过量化宽松(QE)为财政背书，进一步支撑黄金价格。
对于黄金牛市趋势的看法如何？电解铝板块目前景气度如何？为什么在淡季就开始乐观？
我们预计黄金牛市趋势难以逆转，除非全球经济回归欣欣向荣、大国关系改善的环境，而这可能性较小。因此，我们长期看涨黄金价格，并认为相关股票存在较大的配置空间，尤其是龙头公司和业绩释放较好的A股黄金股。电解铝板块景气度正在上升，尽管目前处于淡季，但我们对即将到来的旺季充满信心。铝价和板块表现强劲，库存低且需求有望超预期增长，全球库存仍处于历史低位。随着旺季临近，电解铝板块具有低供应、低库存以及需求有望提升的优势，预计未来将有一轮主升浪行情。
对于电解铝板块的投资标的有何推荐？
推荐关注量增弹性大的标的，如公告出海的百通、华通等，以及具有海外扩展和成长性与稳健分红特点的南山铝业国际、虹桥虹创、天山、南山铝业等。此外，云铝、中铝、神火等业绩表现亮眼的小盘股也可适当关注。
对于电解铝板块未来的供需预期有何判断？
我们预计未来三年电解铝供需将出现硬缺口，主要原因包括国内地产需求放缓但AI储能领域有较大预期差，以及海外产能受限和电价上涨带来的成本压力。中国拥有强定价权，海外资本开支周期扩张，以及海外电价通胀可能导致海外产能挤出，都使得电解铝价格有较大涨幅空间。