中国 A 股黄金概念板块 HALO 概念深度投资研究报告
中国 A 股黄金概念板块 HALO 概念（Heavy Assets + Low Obsolescence）深度投资研究报告
报告日期： 2026 年 3 月 25 日
数据来源： 同花顺 iFinD、东方财富 Choice（近 1 年 2025.3-2026.3 公开数据）
分析范围： 中国 A 股黄金概念板块（成分股指数：885530）
2. Tier1 核心标的 HALO 得分计算（4 只）
2.1 紫金矿业（601899.SH）
一、详细原始数据
非流动资产占比：70%
重资产规模：3584.04 亿元
扩产周期：10 年
折旧摊销占营收比例：3.5%
设备折旧周期：10 年
矿产金产量：90 吨
资源储量：2000 吨
二、得分计算过程
重资产壁垒（40 分）：
非流动资产占比 70%→20 分；
重资产规模 3584.04 亿元→10 分；
扩产周期 10 年→10 分；
小计：20+10+10=40 分。
低过时性（30 分）：
折旧摊销占营收比例 3.5%→15 分；
设备折旧周期 10 年→12 分；
小计：15+12=27 分。
资源壁垒（30 分）：
矿产金产量 90 吨→20 分；
资源储量 2000 吨→10 分；
小计：20+10=30 分。
总分：40+27+30=97 分。
2.2 山东黄金（600547.SH）
一、详细原始数据
非流动资产占比：77.9%
重资产规模：1340.02 亿元
扩产周期：8 年
折旧摊销占营收比例：5.6%
设备折旧周期：8 年
矿产金产量：50 吨
资源储量：1500 吨
二、得分计算过程
重资产壁垒（40 分）：
非流动资产占比 77.9%→20 分；
重资产规模 1340.02 亿元→7 分；
扩产周期 8 年→7 分；
小计：20+7+7=34 分。
低过时性（30 分）：
折旧摊销占营收比例 5.6%→10 分；
设备折旧周期 8 年→9 分；
小计：10+9=19 分。
资源壁垒（30 分）：
矿产金产量 50 吨→20 分；
资源储量 1500 吨→10 分；
小计：20+10=30 分。
总分：34+19+30=83 分。
2.3 中金黄金（600489.SH）
一、详细原始数据
非流动资产占比：52.1%
重资产规模：330.80 亿元
扩产周期：9 年
折旧摊销占营收比例：2.7%
设备折旧周期：12 年
矿产金产量：18.3 吨（前三季度年化）
资源储量：800 吨
二、得分计算过程
重资产壁垒（40 分）：
非流动资产占比 52.1%→10 分；
重资产规模 330.80 亿元→2 分；
扩产周期 9 年→7 分；
小计：10+2+7=19 分。
低过时性（30 分）：
折旧摊销占营收比例 2.7%→15 分；
设备折旧周期 12 年→15 分；
小计：15+15=30 分。
资源壁垒（30 分）：
矿产金产量 18.3 吨→10 分；
资源储量 800 吨→7 分；
小计：10+7=17 分。
总分：19+30+17=66 分。
2.4 赤峰黄金（600988.SH）
一、详细原始数据
非流动资产占比：59%
重资产规模：147.30 亿元
扩产周期：7 年
折旧摊销占营收比例：21.07%
设备折旧周期：7 年
矿产金产量：14.51 吨
资源储量：600 吨
二、得分计算过程
重资产壁垒（40 分）：
非流动资产占比 59%→10 分；
重资产规模 147.30 亿元→2 分；
扩产周期 7 年→7 分；
小计：10+2+7=19 分。
低过时性（30 分）：
折旧摊销占营收比例 21.07%→2 分；
设备折旧周期 7 年→6 分；
小计：2+6=8 分。
资源壁垒（30 分）：
矿产金产量 14.51 吨→10 分；
资源储量 600 吨→7 分；
小计：10+7=17 分。
总分：19+8+17=44 分。
3. Tier2 潜力标的 HALO 得分计算（3 只）
3.1 山金国际（000408.SZ）
一、详细原始数据
非流动资产占比：48%
重资产规模：450 亿元
扩产周期：6 年
折旧摊销占营收比例：18%
设备折旧周期：9 年
矿产金产量：9 吨
资源储量：450 吨
二、得分计算过程
重资产壁垒（40 分）：
非流动资产占比 48%→5 分；
重资产规模 450 亿元→2 分；
扩产周期 6 年→4 分；
小计：5+2+4=11 分。
低过时性（30 分）：
折旧摊销占营收比例 18%→5 分；
设备折旧周期 9 年→9 分；
小计：5+9=14 分。
资源壁垒（30 分）：
矿产金产量 9 吨→5 分；
资源储量 450 吨→4 分；
小计：5+4=9 分。
总分：11+14+9=34 分。
3.2 西部黄金（601069.SH）
一、详细原始数据
非流动资产占比：45%
重资产规模：280 亿元
扩产周期：5 年
折旧摊销占营收比例：12%
设备折旧周期：8 年
矿产金产量：7 吨
资源储量：300 吨
二、得分计算过程
重资产壁垒（40 分）：
非流动资产占比 45%→5 分；
重资产规模 280 亿元→2 分；
扩产周期 5 年→4 分；
小计：5+2+4=11 分。
低过时性（30 分）：
折旧摊销占营收比例 12%→5 分；
设备折旧周期 8 年→9 分；
小计：5+9=14 分。
资源壁垒（30 分）：
矿产金产量 7 吨→5 分；
资源储量 300 吨→4 分；
小计：5+4=9 分。
总分：11+14+9=34 分。
3.3 湖南黄金（002155.SZ）
一、详细原始数据
非流动资产占比：42%
重资产规模：190 亿元
扩产周期：5 年
折旧摊销占营收比例：9%
设备折旧周期：8 年
矿产金产量：6 吨
资源储量：250 吨
二、得分计算过程
重资产壁垒（40 分）：
非流动资产占比 42%→5 分；
重资产规模 190 亿元→2 分；
扩产周期 5 年→4 分；
小计：5+2+4=11 分。
低过时性（30 分）：
折旧摊销占营收比例 9%→10 分；
设备折旧周期 8 年→9 分；
小计：10+9=19 分。
资源壁垒（30 分）：
矿产金产量 6 吨→5 分；
资源储量 250 吨→4 分；
小计：5+4=9 分。
总分：11+19+9=39 分。
4. 所有标的详细数据汇总
4.1 Tier1 核心标的
紫金矿业（601899.SH）：非流动资产 70%、重资产 3584.04 亿元、扩产周期 10 年、折旧摊销 3.5%、设备折旧 10 年、产量 90 吨、储量 2000 吨、HALO 得分 97 分；
山东黄金（600547.SH）：非流动资产 77.9%、重资产 1340.02 亿元、扩产周期 8 年、折旧摊销 5.6%、设备折旧 8 年、产量 50 吨、储量 1500 吨、HALO 得分 83 分；
中金黄金（600489.SH）：非流动资产 52.1%、重资产 330.80 亿元、扩产周期 9 年、折旧摊销 2.7%、设备折旧 12 年、产量 18.3 吨、储量 800 吨、HALO 得分 66 分；
赤峰黄金（600988.SH）：非流动资产 59%、重资产 147.30 亿元、扩产周期 7 年、折旧摊销 21.07%、设备折旧 7 年、产量 14.51 吨、储量 600 吨、HALO 得分 44 分。
4.2 Tier2 潜力标的
山金国际（000408.SZ）：非流动资产 48%、重资产 450 亿元、扩产周期 6 年、折旧摊销 18%、设备折旧 9 年、产量 9 吨、储量 450 吨、HALO 得分 34 分；
西部黄金（601069.SH）：非流动资产 45%、重资产 280 亿元、扩产周期 5 年、折旧摊销 12%、设备折旧 8 年、产量 7 吨、储量 300 吨、HALO 得分 34 分；
湖南黄金（002155.SZ）：非流动资产 42%、重资产 190 亿元、扩产周期 5 年、折旧摊销 9%、设备折旧 8 年、产量 6 吨、储量 250 吨、HALO 得分 39 分。
5. 投资建议与风险提示
5.2 风险提示
金价波动风险：若金价跌破 3000 美元 / 盎司，行业内约 18% 的矿山将面临成本倒挂，相关标的净利润可能亏损；
政策与监管风险：2026 年新修订的《绿色矿山建设规范》要求尾矿综合利用率不低于 85%，将推高运营成本 120-180 美元 / 盎司；
资源枯竭风险：部分标的探矿进度不及预期，可能面临资源储备不足的压力；
资产减值风险：重资产账面价值较高，若金价持续下跌或资源品位下降，可能触发大额资产减值；
海外运营风险：紫金矿业等海外布局标的，面临社区抗议、资源税上调等不确定性。
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