南钢：强悍！省长亲临，直言为雅江水电等国家重点项目提供关键材料。 华泰研报，直言目标价7.25元。

南钢：

今天是压在火山口的石头被拆开了，至于　什么时候暴发，看主力的控股数量

MSCI中国A股指数剔除清单中包括14只标的，分别为迎驾贡酒、东方雨虹、重庆啤酒、海油发展、养元饮品、华能水电、雅克科技、吉祥航空、辽港股份、南钢股份、晨光股份、驰宏锌锗、恩捷股份、苏泊尔

2025年8月25日联合发布《关于推进绿色低碳转型 加强全国碳市场建设的意见》，首次就全国碳市场建设作出系统性部署。该政策对南钢股份（600282）的直接影响和潜在利好主要体现在以下方面：

一、政策核心要点与南钢的适配性

配额分配机制改革
政策明确到2030年建立“总量控制+免费有偿结合”的配额分配体系，并优先对碳排放总量稳定的行业实施总量控制12。南钢作为碳管理示范企业，其2025年碳配额分配方案已采用行业基准线法，与政策要求的科学分配方向高度契合34。

有偿分配比例提升
有序提高有偿分配比例将强化碳价信号，直接利好南钢的碳资产管理能力。公司2025年上半年碳市场交易数据显示，其碳配额交易量同比增长32%，套期保值策略已见成效5。

二、南钢的应对优势

低碳技术储备
南钢2025年4月参与钢铁行业碳市场政策宣贯大会时，董事长黄一新强调公司已构建智慧碳管理体系，在氢冶金、余热发电等技术领域形成专利集群56。这与政策鼓励的“节能降碳改造”重点方向一致7。

产业链协同效应
公司通过印尼焦炭项目布局上游资源，年产能650万吨，可抵消部分碳排放成本。政策提出的“碳质押融资”等金融工具，将为该模式提供新融资渠道2。

三、量化利好评估

短期影响：2025年碳配额有偿分配比例若提升至15%（当前约5%），预计增加南钢年成本约1.8亿元，但可通过碳交易对冲40%以上25。

长期价值：政策推动的碳定价机制将强化南钢高端钢材（如汽车板）的低碳溢价能力，其29.77%的高毛利产品占比有望进一步提升1。

四、风险提示

需关注政策过渡期可能出现的配额分配收紧，公司需加速推进2025年节能降碳目标：吨钢综合能耗需较2023年降低2%以上78

详见南京钢铁公众号最新发文：直言总投资1.2万亿元的雅江水电开发工程，预计拉动钢材需求334万吨至384万吨，其中特种钢占比达40%，这既是西藏能源发展的重大机遇，也是南钢践行使命的新舞台。

2025年08月21日 23:02… 江苏省省长许昆林于2025年8月21日在南京市调研南钢集团，重点围绕人工智能产业发展、传统产业升级及科技创新等议题展开。以下是核心信息：

1. 调研重点 人工智能与产业融合：许昆林强调要推动人工智能与制造业深度融合，通过“智改数转网联”赋能新型工业化，要求南钢等企业加快行业大模型和智能体平台建设，完善数据管理体系，促进产业链上下游协同创新。 科技创新与产业链：他指出需加强与高校、院所及龙头企业合作，攻克关键核心技术，推动创新成果应用，助力抢占人工智能领域科技制高点。 绿色低碳转型：许昆林肯定南钢杏湖产业园在“双碳”目标下的布局，包括金属材料、氢能与储能材料等“三大赛道”，并要求其为雅江水电等国家重点项目提供关键材料。

2. 南钢发展成果 南钢上半年经营利润及上市公司业绩表现优异，获评国家制造业单项冠军，牵头国家“十四五”重点研发计划，为400多个大国重器提供核心材料。 其智慧运营中心通过AI和数字孪生技术实现生产数据实时监控，构建了“元冶钢铁大模型”，重塑核心竞争力。

3. 参与人员 江苏省领导：省长许昆林、秘书长赵建军、省发改委主任沈剑荣、省科技厅厅长徐光辉、省工信厅副厅长池宇等。 南京市领导：市委常委、江北新区党工委书记陆卫东，副市长蒋敏等。 南钢高层：党委书记、董事长黄一新，常务副总裁徐晓春、党委副书记王芳等。 此次调研凸显江苏省对人工智能赋能传统产业、绿色低碳转型及科技创新的高度重视，南钢作为传统产业升级的“排头兵”，被寄予为江苏高质量发展提供新动能的厚望。

江苏省省长许昆林于2025年8月21日调研南钢股份，释放的信号：

一、政策支持与高层关注

省级高层实地调研：许昆林省长调研南钢，释放对江苏省重点钢企转型升级的强力支持信号，尤其关注“新质生产力”培育与绿色低碳发展。

行业标杆地位强化：南钢作为江苏省首家环保绩效A级钢铁企业，连续两年获评长流程环保A级，并入选全国首批“新四类”环保设施开放单位，政策倾斜预期增强。

二、财务与经营亮点

盈利韧性突出：2025年上半年净利润14.63亿元，同比增18.63%，逆周期增长能力显著；高端产品毛利占比提升至46.67%，成为核心增长引擎23。

高比例现金分红：拟派现7.31亿元（占净利50%），股息率居行业前列，体现股东回报诚意，社保基金二季度持股1.03亿股（占流通股1.67%）。

三、技术突破与产业升级

高端产品突破：全球首次实现100mm厚止裂钢应用，抗酸管线钢获沙特阿美认证，高锰低温钢供货LNG船示范项目，核电用钢支撑“华龙一号”建设。

数字化转型加速：与华为合作开发钢铁工业大模型，实现数据资产入表714万元，智慧采购系统降本增效显著。

四、国际化与绿色转型

海外布局深化：上半年出口钢材70.8万吨，参与共建“一带一路”多国基建项目，印尼焦炭基地年产能达650万吨。

碳金融创新：获江苏省首笔碳足迹挂钩贷款3亿元，帘线钢产品通过ISO 14067碳足迹认证，绿色转型获资金支持35。

综上，此次调研凸显南钢在高端制造、绿色低碳领域的标杆价值，叠加业绩增长与高分红政策，长期发展逻辑清晰，但需跟踪行业周期与资金面变化。

25H1利润逆势增长，期待钢铁反内卷

所属机构：华泰证券

发表时间:2025-08-21

内容摘要

公司发布半年报，2025H1实现营收289.44亿元（yoy-14.06%），归母净利14.63亿元（yoy+18.63%）。其中Q2实现营收145.92亿元（yoy-13.18%，qoq+1.66%），归母净利8.85亿元（yoy+30.21%，qoq+52.94%），归母净利同比增加主因降本增效成果显著。钢铁行业严峻经营环境下，公司盈利仍保持强韧性，期待钢铁反内卷政策落地对公司业绩的提振，维持“买入”评级。
25H1品种结构调整与费用节约并举
2025H1公司高端产品研发成效显著，先进钢铁材料销量133.72万吨，占钢材总销量29.77%（同比提升2.64个百分点）。高端产品毛利率20.26%（同比提升2.32个百分点）；毛利总额13.67亿元，占钢材产品毛利总额的46.67%（同比提升3.19个百分点）。其中9%Ni钢持续领跑市场，100mm厚止裂钢实现全球首次应用，-70℃海上风电用钢突破技术壁垒并供货中东油气海工项目。此外，2025H1期间费用同比24H1减少约2.17亿元。
24Q3钢铁行业景气探底，25年反内卷迫切性与战略性进入博弈期
我们认为钢铁行业景气在2024Q3探明市场底，2025年反内卷迫切性与战略性进入博弈期。2024Q3至2025H1行业景气通过自发性减产得以改善，2025H1247家钢铁企业盈利率回升至59%，降低了反内卷的短期迫切性。据Wind，2025H1日均铁水产量约为235.5万吨，同比增3.4%，反内卷减产尚未进入实质执行阶段。未来减产能否落地或更多取决于政府对于钢铁行业反内卷的战略性定位。反内卷政策若落地触发粗钢减产，或将锦上添花进一步改善行业利润。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，测算公司2025-2027年EPS分别为0.37、0.45、0.49元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为13.06X，考虑公司盈利稳定性较强，且分红率较同业更高，给予公司2025年19.59XPE，目标价7.25元（前值6.56元，基于2025年PE17.72X），维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。
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