精达股份-传统手艺人进军新时代
一、公司概况
精达股份成立于1990年，深耕电磁线行业超过三十年，已发展成为国内电磁线领域的绝对领导者。公司参与起草了行业国家标准及电线电缆行业"十二五"、"十三五"规划编制，技术实力获得国家级认可。根据最新市场数据，精达股份连续8年位居中国电磁线市场占有率第一，2024年达到26.3%的份额，是全球前三强中唯一的亚洲企业。公司主营业务涵盖特种电磁线、特种导体及精密模具的制造与研发，产品广泛应用于汽车、新能源、人工智能等多个高科技领域。
产品矩阵方面，公司已形成全面多元的布局，覆盖三大核心领域：
新能源汽车领域：包括800V高压扁线（市占率42%）、碳化硅电机专用线（拥有独家专利）等高端产品；
绿色能源领域：涵盖光伏逆变器用耐高温线（华为供应链占比55%）、储能系统导体等；
工业4.0领域：包括超导高频电磁线（突破12MHz传输极限）、工业机器人关节线束等前沿产品。
公司通过子公司恒丰特导（持股81%）拓展特种导体业务，产品包括镀银导体、镀锡导体、镀镍导体等，应用于AI服务器、数据中心、军工、航空航天、消费电子及医疗器械等高附加值领域。
2024年H1，恒丰特导实现收入5.5亿元，同比增长42%，归母净利润0.34亿元，同比增长24%，展现出强劲的增长势头。
二、收入分析
漆包线
收入占比：72.24%（161.25亿元）
同比增长：27.35%（2023年同期126.62亿元）
毛利率：6.58%（同比下滑0.33个百分点）
应用领域：家电（空调、冰箱）、工业电机、新能源汽车驱动电机等，其中家电领域市占率超25%。
技术升级：开发耐温240℃的新能源电机用漆包线，已导入比亚迪、特斯拉供应链。
漆包线市场未来可期，2030 年全球销售额或达 10.65 亿美元。漆包线作为一种表面涂覆有绝缘漆层的金属导线，因其优良的绝缘性能、耐磨性、耐高温性能以及高导电性，在众多行业中有着广泛的应用。公司2022年市场占有率达到12%，为绝对龙头地位。
新能源汽车高压化趋势将成为公司未来最重要的增长引擎。随着800V高压平台普及（预计2025年渗透率达35%），高端扁线需求将呈现爆发式增长。精达股份作为国内高压扁线市占率42%的龙头企业，产能扩张计划与市场需求高度匹配。公司已停止低利润率EV项目，将产能转向高附加值的800V项目，带动扁线产品利润率显著提升。机构预测，2025年公司新能源车用扁线收入有望突破30亿元，占总营收比例提升至15%以上。
AI服务器与高速铜缆业务正成为新的增长点。随着英伟达GB200等新一代AI服务器量产，机柜内铜连接方案因其低成本、低功耗优势渗透率持续提升。精达股份通过子公司恒丰特导（持股81%）布局镀银铜导体，产品已进入主流服务器供应链。2024年上半年，恒丰特导收入同比增长42%，净利润增长24%，展现出强劲增长势头。公司预计2025年高速铜缆需求将继续快速增长，产品价格有望进一步提升，推动特种导体业务收入占比超过6%。
汽车、电子线
收入占比：14.36%（32.06亿元）
同比增长：8.20%
毛利率：2.13%（同比下滑0.40个百分点）
细分表现： 汽车、电子线营收稳定，毛利率受行业竞争影响有所下降。2015-2024 年公司汽车、电子线业务营收迅速增长，CAGR 达 11.8%，2022 年以后营收维持在 30 亿元左右。尽管汽车、电子线竞争激烈，公司毛利率逐步降低，但每年仍能带来 1 亿元左右的毛利，为公司提供稳定的现金流。
汽车电子线毛利率持续下滑，从2020年的5.86%降至2024年的2.13%。
新能源汽车高压线束需求增长，但低毛利产品占比提升拖累整体盈利。
裸铜线
收入占比：3.13%（6.99亿元）
同比变化：-6.56%（收入下滑）
毛利率：1.77%（同比微降0.27个百分点）
应用领域：电力设备、家用电器等基础场景，技术门槛较低，竞争激烈
特种导体
收入占比：4.85%（10.82亿元）
同比增长：41.31%（增速最高）
毛利率：12.84%（虽同比下滑0.56个百分点，仍为各产品线最高）
核心产品：
AI服务器与高速铜缆业务正成为新的增长点。随着英伟达GB200等新一代AI服务器量产，机柜内铜连接方案因其低成本、低功耗优势渗透率持续提升。精达股份通过子公司恒丰特导（持股81%）布局镀银铜导体，产品已进入主流服务器供应链。2024年上半年，恒丰特导收入同比增长42%，净利润增长24%，展现出强劲增长势头。公司预计2025年高速铜缆需求将继续快速增长，产品价格有望进一步提升，推动特种导体业务收入占比超过6%。
超导材料商业化孕育长期想象空间。公司与中科院合作研发的MgB2超导线材（临界温度39K）已通过特斯拉验证，2026年量产可期。参股企业上海超导（持股18.29%）掌握高温超导带材核心技术，产品应用于可控核聚变实验装置，随着IPO进程推进，有望带来可观的投资收益。虽然当前超导业务占比有限，但其颠覆性技术潜力可能在未来重塑公司估值体系。
特种导体毛利率普遍高于传统漆包线产品，有望为公司带来更高业绩增量。
φ0.016mm超微细铜线全球唯二量产，切入特斯拉Optimus人形机器人供应链。
镀银线、镀镍线应用于AI服务器（供货安费诺、立讯精密）、军工航天（毛利率超35%）。
铜杆及铝杆
收入占比：2.13%（4.75亿元）
同比增长：594.50%（基数低，2023年收入仅0.68亿元）
毛利率：1.53%（同比下滑4.45个百分点）
业务性质：主要为原材料加工，附加值低，收入波动受铜价影响显著。
三、估值分析
精达股份的收入没有呈现明显的季节性，按其2025年一季报披露的收入来看，其各条业务线的收入并没有一个爆发性的增长，其全年收入与2024年基本持平。乐观估计给予其漆包线业务和特种导体业务一个较高的增长速度，其2025年收入来到239亿元，扣非净利润约8.2亿。
按可比公司PE来估算，给予25倍估值，乐观情况下市值为200亿元，基准情况下市值为170亿元。今天收盘价为180亿元，短期可能有10%的上涨空间；但如果中期报没有一个特别炸裂的表现的话，并不是一个十分好的投资标的。