三七互娱中报速览

三七互娱中报营收85亿，-8%，净利润14亿，10.7%，经营现金流大于利润，正常。

行业方面，国内游戏收入1680亿，增长14%，小程序游戏收入233亿，增长40%，国外游戏收入95亿美元，增长11%，公司营收增长均低于行业，境内、境外收入均在下降，主要是产品周期导致，公司游戏长期运营流水下降快，无法形成可靠的增量。

公司营收下降的情况下，游戏分成继续增加，已成为侵蚀利润的第二大项，销售费用率51%，有下降（24年58%），这也是利润增长的主要来源。短期借款26亿，但财务费用为负，相当于低息贷款，继续跟踪。

看点：1.在营收稳定或微降的情况下，销售费用的降低，提高整体利润率（可能性高），2.自研游戏表现好（可能性低）
风险：1.立案调查风险，2.短期借款近几年一直增加，关注。

整体上公司是一家游戏运营公司，每当自研游戏表现好业绩就会爆发，其他时间可作为利润不增长公司对待。若立案结果公布，目前分红则成为亮点，成为高股息公司。若销售费用维持降低趋势，叠加发行猎魂世界，利润25亿打底，可冲击30亿。$三七互娱(SZ002555)$