林德2025年第二季度财报电话会议
$Linde(LIN)$ 林德 plc 是一家专注于生产及分销工业气体的跨国公司，包括大气气体（氧气、氮气、氩气、稀有气体）和工艺气体（氢气、氦气、二氧化碳、一氧化碳、电子气体、特种气体、乙炔）。该公司还设计、工程和建造空气分离和其他工业气体应用设备。林德的运营按地理区域管理，美洲、EMEA 和 APAC 地区占其销售额的 89%。其余 11% 与工程部门和其他较小的业务有关。
原文 接线员：女士们、先生们，大家好，感谢各位的等候。欢迎参加林德2025年第二季度财报电话会议和网络直播。[操作指南] 请注意，今天的会议正在录音。[操作指南] 现在我谨将会议交给投资者关系主管胡安·佩莱斯先生。先生，请开始吧。
Juan Pelaez：谢谢Abby。各位早上好，感谢大家参加我们2025年第二季度财报电话会议及网络直播。我是投资者关系负责人Juan Pelaez。今天与我一同参会的有首席执行官Sanjiv Lamba和首席财务官Matt White。今天的演示文稿已发布在林德公司网站linde.com的投资者关系板块。请务必阅读幻灯片第2页的前瞻性声明披露，该声明适用于本次电话会议期间的所有发言。调整后数据的调节表请见演示文稿附录。接下来，Sanjiv将首先致开幕词，然后Matt将汇报林德第二季度的财务业绩和展望。之后，我们将进入问答环节。现在，有请Sanjiv发言。
Sanjiv Lamba：谢谢Juan，大家早上好。首先感谢林德全体员工，再次交出了稳健的业绩。在充满挑战的宏观经济环境下，我们的每股收益达到4.09美元，营业利润率达到30.1%，双双创下季度历史新高。经营现金流增长了15%，资本回报率高达25.1%，继续在行业内遥遥领先。这些优异成绩的取得，离不开我们稳健的资产负债表，它确保了我们能够以较低的成本获得资金。总而言之，第二季度是成功的一个季度，稍后Matt会提供更详细的信息。在此之前，我想先回顾一下我的工作重点之一，那就是确保林德的未来增长。第三张幻灯片重点介绍了气体销售项目储备，这是我们未来增长的关键要素。在讨论项目储备之前，我们必须首先明确其定义和纳入标准。与业内其他公司不同，林德对项目储备的定义始终清晰，并坚持最严格的标准。只有具备增量增长潜力，且通过与优质客户签订的合同固定费用来保障的项目，才能被纳入林德的项目储备。合同续签、没有客户承诺的项目，以及意向书（LOI）均不包含在内。明确这一点非常重要，因为不同公司对项目储备的定义各不相同，因此不具备可比性。虽然许多公司喜欢强调项目储备的总体规模，但实际上，项目储备的周转率才是最重要的指标之一，这一点可以在中心图表中看到，它由我们成功中标的项目和已启动的项目来体现。在短短四年多的时间里，我们的气体销售项目储备大约翻了一番，从36亿美元增至71亿美元。项目数量也从33个增加到70个。在此期间，我们新增了92亿美元的项目，更重要的是，已经启动了其中57亿美元的项目。这意味着在4.5年内，项目储备的周转率超过150%。因此，我很高兴看到目前气体销售项目储备处于历史最高水平，同时也对及时执行和强有力的合同所带来的加速周转感到鼓舞。在这71亿美元的项目储备中，近四分之三位于美洲，主要集中在美国，用于服务于电子终端市场和清洁能源领域的未来工厂。在幻灯片的右侧，您可以看到构成我们项目储备的大部分优质客户。最近新增的项目包括Blue Point项目，这是CF Industries、JERA和三井之间的合资企业，将在路易斯安那州生产低碳氨。我们很荣幸能成为他们的工业气体合作伙伴，这得益于我们美国墨西哥湾沿岸团队的卓越能力和良好业绩。该项目的增加将有助于进一步提高美国快速增长地区的供应密度。此外，此次中标标志着我们签署的第三份大型清洁能源合同，总额约为50亿美元，这充分证明了符合要求的低碳项目将持续获得最终投资决策（FID）并签署合同。此外，幻灯片中没有包含设备销售项目储备，目前为32亿美元，通常会在三年内转化为实际销售额。需要注意的是，虽然我们在项目储备方面取得了显著进展，但这并不代表我们未来增长的全部投资。实际上，我们每年还会投入超过10亿美元的资本支出，用于我们所说的基础销量增长。这些投资决策的制定流程与项目储备相同，并且需要符合一致的风险回报标准。这些项目只是缺少一两个关键要素，因此没有被纳入项目储备。大部分基础增长资本支出用于支持包装气体和零售供应模式，对于进一步发展我们的网络密度至关重要。此外，小型现场供气项目，作为从零售供应到现场供气的重要桥梁，当单个工厂的资本支出低于500万美元时，也可以被纳入基础资本支出。最近新增的基础增长项目包括美国东南部的一项零售供应投资，用于支持太空发射，该领域持续提供着极具吸引力的增长机会。虽然这些中标项目是客户的合同承诺，但由于缺乏有保证的固定费用，因此不符合纳入项目储备的资格。最后，我想强调小型补强型收购在实现持续高质量增长方面所发挥的重要作用。虽然我不认为它会成为主要的增长驱动力，但它可以通过收购利润和协同效应，持续地为我们带来每年1%到2%的利润增长。在第二季度，我们看到来自美国和亚太地区（APAC）的附加收购（主要在包装气体领域）带来了1%的营收增长。总而言之，尽管面临不利的经济环境，我们仍然在开辟一条独立的增长道路。这不仅得益于我们高质量、有纪律的项目储备，还离不开增量基础资本支出投资和滚动收购。我对林德团队充满信心，他们不仅能够赢得更多高质量的商业机会，而且能够按照承诺执行这些项目，从而为客户和股东创造价值。简而言之，我仍然对工业气体行业充满信心，并坚信它是推动世界生产力进步的关键基石。我确信林德将继续保持在这一领域的领先地位。现在，我将把发言权交给Matt，让他来介绍我们的财务业绩。
Matthew J. White：谢谢Sanjiv。接下来请看幻灯片4，这里总结了我们第二季度的业绩。销售额达到85亿美元，同比增长3%，环比增长5%。美元走弱缓解了此前外汇带来的不利影响，环比改善了3%。成本转嫁主要受能源价格波动影响，但对利润没有实质性影响。正如Sanjiv提到的，得益于美国和亚太地区协同效应的并购项目，销售额同比增长了1%。剔除这些因素，基础销售额同比增长1%，环比增长3%。除氦气和中国市场外，整体价格上涨与全球加权通胀水平基本持平。销量同比下降1%，主要是由于欧洲、中东和非洲地区(EMEA)的基础销量疲软，抵消了在手项目的贡献。正如之前电话会议中提到的，销量下滑的主要原因是现有合同客户用气量减少。因此，一旦需求复苏，将立即带来积极影响。虽然受季节性因素影响，销量环比增长了2%，但核心趋势仍然相对平稳。营业利润为26亿美元，同比增长6%。营业利润率为30.1%，提升了80个基点；若排除成本转嫁的影响，则提升了100个基点。每股收益(EPS)为4.09美元，同比增长6%，原因是股票数量减少的影响基本被有效税率上升所抵消。尽管面临基础销量下滑的挑战，但通过内部优化，我们的业务质量持续提升。经营活动产生的现金流量净额增长15%，以及超过25%的健康资本回报率(ROC)，进一步印证了这一点。关于资本管理的更多细节，请参考幻灯片5。经营活动现金流在上半年保持稳定，与我们上季度的表述一致。通常来说，上半年受税收、利息和激励性薪酬等因素的影响，是季节性淡季。我预计下半年将有所改善，与去年情况类似。基础资本支出保持稳定，为股东回报、并购和项目投资提供了充足的现金流。饼图展示了我们稳健且有纪律的资本配置策略，今年迄今已投入近65亿美元。其中，28亿美元用于符合我们风险回报标准的投资，同比增长20%。同样重要的是，我们能够持续获得低成本资金。本季度，我们发行了5亿瑞士法郎的债券，平均收益率低于1%。尤其是在当前利率政策差异日益显著的情况下，以具有成本效益的方式筹集资金，将继续是创造股东价值的关键。最后，我将介绍幻灯片6中的业绩展望。我们预计第三季度每股收益将在4.10美元至4.20美元之间，同比增长4%至7%。这包括1%的汇率顺风，这将是自2023年末以来首次出现季度汇兑收益。虽然汇率假设较之前的预测有所改善，但我们同时考虑到宏观经济下行风险，因此预测上限反映了经济收缩的预期。第二季度，我们不仅实现了最初的预期，还充分受益于汇率带来的利好。然而，鉴于汇率波动和整体经济的不确定性，我们目前没有足够信心上调全年展望。请大家放心，我们会努力超越这一预测，但最终结果如何，还需要时间来验证。对于全年业绩，我们的预测方法与第三季度类似，更新了汇率带来的利好，但同时考虑了经济下行风险，因此预测上限反映了经济收缩的预期。最终，我们给出的全年每股收益预期为16.30美元至16.50美元，同比增长5%至6%，其中包括1%的汇率顺风。上次出现全年汇率顺风还是在2021年，因此我认为保持谨慎态度是合适的。总而言之，我们的每股收益增长模式依然稳健。林德的员工将继续努力，在可控范围内创造价值，但我们深知仍有提升空间。目前销量面临的挑战，主要是由于经济不确定性导致合同客户用气量减少。我相信，通过内部举措和行业复苏，销量将会回升，就像以往一样。届时，再加上Sanjiv提出的各项增长举措，林德定能重回两位数的每股收益增长，以回报股东的期望。现在，我将把会议转交给问答环节。
接线员：[接线员指示] 我们的第一个问题来自高盛的达菲·费舍尔。
Patrick Duffy Fischer：恭喜贵公司取得如此亮眼的季度业绩。过去一周，我们从同行业其他公司了解到不少关于全球业务现状的不同信息，特别是关于关税等方面的影响。能否请您从地域和终端市场两个维度，谈谈目前的情况以及对今年下半年走势的展望？
Sanjiv Lamba：谢谢 Duffy。好的，我们从这里开始。我先带大家简单了解一下全球市场情况，分享一些我的看法。首先是美洲地区。我预计美洲的销量总体持平，可能略有增长，主要得益于抗周期性较强的终端市场的增长，但部分会被工业领域的疲软所抵消。我对美国市场仍然保持乐观。二季度，销量表现与本周早些时候公布的略微向好的工业生产指数基本一致。从同比数据来看，金属矿业、化工、能源、食品饮料和电子产品等行业销量有所增长，但制造业略有下滑。制造业中，商业航天领域仍然是一个非常有吸引力的增长点，林德在该领域占据优势地位。为火箭发射提供燃料，为卫星入轨提供推进系统，这些业务正推动林德在该市场实现两位数的增长。我们不仅为行业领先的知名太空发射公司提供服务，还与许多其他希望扩大规模的公司合作，并预计这种增长势头将持续下去。因此，我们最近宣布的在德克萨斯州和佛罗里达州的新投资，可能只是未来众多投资中的第一步。同时，我们也在积极探索如何将这项业务推广到全球，并发现欧洲也开始涌现出一些有吸引力的机会。总而言之，我对美国市场充满信心，以上就是美洲地区的情况。说完令人兴奋的太空领域，我不得不回到现实，谈谈欧洲。预计欧洲的需求将持续疲软，尤其是西欧地区。抗周期性较强的终端市场的增长，将被金属、制造业、化工、能源等工业领域的整体下滑所抵消，这些行业的销量均低于去年同期。短期内，欧洲经济面临诸多挑战，我目前看不到任何能够推动经济在今年内好转的因素。因此，预计下半年销量将为负增长，主要受工业领域的影响。我们在欧洲的团队正在尽最大努力应对当前的经济环境，积极利用他们能够掌控的手段，例如价格调整、提高生产力、控制成本等。大家可以看到，这些努力也反映在本季度两位数的息税前利润增长上。但展望今年剩余时间，我对欧洲市场的好转并不乐观，甚至可能继续下滑。接下来是亚洲市场。先说说中国，情况依然喜忧参半。正如我在之前的电话会议中提到的，我预计中国市场全年将保持平稳，目前仍然维持这一预期。电动汽车、电池和电子产品等终端市场将继续增长，但这些增长将被今年剩余时间里金属和化工行业的疲软所抵消。澳大利亚的工业活动也呈现下滑趋势，与欧洲类似，几乎所有工业领域都受到影响，这反映了该国整体的工业活动水平。林德团队也在积极采取措施，预计这些措施将在今年年底及以后逐步显现成效。亚太地区的亮点仍然是印度，零售供应销量保持两位数增长，并且拥有大量的新投资机会。但遗憾的是，东盟国家的销量有所下滑。韩国是亚太地区的另一个主要市场，主要受电子产品终端市场的推动，预计也将实现一定增长。总的来说，亚太地区全年销量预计将保持平衡或持平。以上就是我们对当前市场形势的看法。总结一下，抗周期性较强的终端市场将继续保持低至中个位数的增长，但这些增长将被工业领域的疲软所抵消，尤其是在欧洲、中东和非洲地区表现得更为明显。
接线员：下一个问题来自德意志银行的 David Begleiter。
大卫·L·贝格莱特：Sanjiv，你的价格/组合在过去几年里一直非常稳定。鉴于我们目前所处的疲软宏观经济环境，你认为未来无法获得价格上涨是否存在任何风险？
Sanjiv Lamba：David，过去25年来，无论经济周期起伏，林德普莱克斯始终保持积极的定价策略。我认为未来我们仍将延续这一趋势。全球加权CPI是衡量我们定价水平的重要参考指标。目前我们的定价走势与该指标基本一致，未来也将保持同步。从我们公布的数据可以看出，目前各国的定价普遍与全球加权CPI保持一致。但中国市场存在一些特殊情况，尤其是在亚太地区，氦气及部分稀有气体价格面临挑战，出现接近两位数的降幅，中国整体定价也承受着一定压力。 除中国以外，其他国家都符合我们的预期。因此，我认为我们有充分的理由对未来保持积极的定价策略充满信心。我过去多次说过，我们为客户创造价值的方式，以及我们的产品在其成本结构中所占比例很小，使得我们在定价谈判中始终占据优势。
接下来的问题来自摩根士丹利的 Vincent Andrews。
Vincent Stephen Andrews：我想请教一下关于利润率的问题，尤其是在美洲地区。美洲地区的利润率同比持平，但价格和销量都有所增长。而其他一些业务部门，虽然销量和价格可能增长得没那么明显，利润率却实现了同比增长。请问美洲地区的情况，是由于本季度业务结构的变化导致的吗？还是有其他因素在影响？
Sanjiv Lamba：我先让Matt回应一下，然后我最后再补充几句。
Matthew J. White: 我想说，看季度数据总会有一些波动和干扰，这是常态。我们通常每个季度都会遇到这种情况。对我而言，最关键的是全年和年初至今的整体表现。当然，季度数据里肯定会受到一些因素的影响，主要是家用护理方面可能会带来一些小幅波动。但我们对整体情况非常乐观，目前的利润率接近32%，而且我们清楚地看到还有提升空间，并预计能进一步提高。所以，我不建议过度解读单个季度的数据。而且我认为从长远来看，没有什么特别需要担心的。Sanjiv，你有什么看法？
桑吉夫·兰巴：谢谢，马特，我觉得你实际上已经涵盖了所有内容。我只想说，我们已经明确了利润率扩张的预期。你应该以30到50个基点的利润率扩张来考虑所有业务部门的利润率。
接下来的问题来自法国巴黎银行的劳伦特·法夫尔。
Laurent Guy Favre：鉴于您所指出的宏观背景，我想知道您能否谈谈客户对新项目的需求。是否存在任何摄入放缓或下滑的风险，从而导致您的积压订单在年底低于70亿美元？
Sanjiv Lamba：Laurent，我记得上次电话会议上我说过，我仍然预期今年年底的在手订单金额能达到70多亿美元。即便我们下半年会启动另外10亿美元的在手订单项目，而且大部分项目会在下半年加速推进。所以，我的看法没变，目前的业务状况也支持我的判断，让我有信心，我们手头正在进行的项目有足够的潜在机会，能够再拿下10亿美元的项目，从而使在手订单金额超过70亿美元。
接线员：下一个问题来自摩根大通的杰夫·泽考斯卡斯。
Jeffrey John Zekauskas：你们和美国空气产品公司在欧洲的息税前利润都实现了强劲增长，我认为双方都达到了两位数，这是一个显著的提升。想请教一下，欧洲市场整体发生了什么变化？是汇率因素，还是其他原因导致的？另外，你们在艾伦镇的竞争对手提到，预计2025年氦气成本上升将导致每股收益减少0.55到0.60美元。听到这个数字，你们觉得合理吗？和你们自身的情况是否相符？或者说，如果你们也对此进行了量化评估，结果是否有所不同？
Sanjiv Lamba：好的，杰夫，我先让马特谈谈息税前利润的增长，然后我再就氦气方面发表一下看法。
好的，Jeff。这么说吧，看看我们针对欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的分析，很明显，汇率变动（FX）是影响因素之一，对吧？我们11%的增长中，有4%得益于汇率的积极影响。显然，欧元和英镑的走强对此有所助益。除此之外，我们还在不断寻求定价优化和提升生产力的机会。虽然销量有所下滑，但主要受现场供气合同的影响，这类合同虽然量大，但由于采用固定收费模式，对营业利润的影响相对较小。所以，我们的策略是：一方面，我们拥有稳健的合同；另一方面，我们持续根据通胀调整价格，并积极推进各项生产力提升计划。再加上汇率带来的利好，这些因素共同作用，使我们能够在宏观环境充满挑战的情况下，依然实现两位数的营业利润增长。很明显，如果未来情况趋于稳定，可能会带来更多机会。但目前，我们对此持谨慎态度，并未将其纳入预期，而是预计现状将得以延续。
Sanjiv Lamba：Jeff，关于氦气，正如您所知，我们在这方面的风险敞口与您刚才提到的同行相比，规模要小得多，情况也大不相同。就目前来看，今年以来我们的氦气销量持平，没有出现下滑。价格方面，确实有接近两位数的降幅，这主要是由于市场供应过剩，尤其是在亚洲地区，同时电子产品方面的需求可能也略有降温。因此，我们预计氦气供应长期来看仍将充足。您可能已经注意到我们最近宣布将建造一个30亿立方英尺的氦气储存库，这主要是为了优化采购，通过这个储存库来提高我们的灵活性，确保我们有应对采购成本问题的方案，并提高采购效率。总而言之，我们目前并不太担心氦气方面的问题。而且，正如我之前所说，这并不是我们面临的主要风险。
接下来的问题来自美国银行的Matthew DeYoe。
Matthew DeYoe：我想更深入地了解一下欧洲市场。首先，如果明年经济再次放缓，你们现场供气的销量是否会受到影响？还是说，客户的用量已经接近或处于最低合同量？从长远来看，欧洲正在经历去工业化，目前可能只是化工企业关闭潮的初期，预计未来会有更多工业企业倒闭。我知道你们有合同保障，但也有零售和包装气体业务。所以，我想请教一下，展望未来两三年，这种情况会对你们的整体营收产生怎样的影响？欧洲市场是否会因此每年下滑2%甚至5%？你们将如何应对企业倒闭带来的需求密度下降问题？
Sanjiv Lamba：Matt，你关于欧洲的问题提得很好。 显然，正如大家所见，我们对欧洲经济前景仍然持谨慎态度，这一点也反映在我们的业绩指引中。 这只是一个短期判断。 我想强调的是，我们对欧洲市场的预期是审慎且保守的。 之前我也提到过，短期内我没有看到能从根本上扭转局面的积极因素。 正如大家所看到的，本季度欧洲市场的影响已经显现。 受到整体宏观经济环境的影响，尤其是制造业，以及化工、金属等行业的需求疲软，导致我们的零售供应和包装业务销量下滑。 当然，正如你刚才提到的，现场供气业务的销量下降也加剧了这一情况。 现场供气方面，我们的合同条款能够提供较好的保障。 我每个月都会关注，对于那些现场供气合同低于最低提货量的客户，他们是否按照合同约定支付了相关费用。 这是我们重点评估的内容。 值得庆幸的是，所有客户都按规定付款，这释放了一个积极的信号。 但你所关注的，也是更长远的问题。 我一直对欧洲的长期前景持谨慎态度，不过，现在有一些迹象表明，未来可能会出现一些积极的变化。 首先，我想谈谈德国。 大家都知道，德国政府承诺在未来十年内投入一万亿欧元，用于国防和基础设施建设。 这无疑将对德国经济起到显著的刺激作用。 尽管原因可能存在争议，但这一举措的影响是毋庸置疑的，它不仅将提振德国经济，还将惠及更广泛的西欧地区，因为供应链是紧密相连的。 因此，尽管短期内我们看到化工等行业面临挑战，但从长远来看，随着基础设施和国防支出的增加，预计未来几年内将会出现一些积极的信号，这将对我们评估欧洲的长期前景至关重要。 另外，我想简单谈谈东欧，特别是乌克兰的重建问题。 考虑到目前的新闻报道，我们对此需要持谨慎态度。 但可以肯定的是，未来局势终将得到某种程度的解决，从而推动乌克兰的重建。 虽然现在有很多关于重建规模的预测，但我对此持保留态度。 过去三年，我们一直在乌克兰开展业务，即使在今天，我们仍然向当地的钢铁厂、医疗机构等供应产品。 因此，无论乌克兰未来如何发展，我们都已做好充分准备，不仅能支持乌克兰本土的业务，更能凭借我们在整个东欧地区强大的基础设施和业务布局，为乌克兰的重建提供支持。 总而言之，Matt，我认为德国的经济刺激计划和乌克兰的重建前景，将是影响欧洲长期发展趋势的关键因素。 我们需要密切关注事态发展。 我有信心，德国经济将在可预见的未来实现复苏。 至于乌克兰，我们需要等待时机。
接下来的问题来自富国银行的迈克·西森。
Michael Joseph Sison：季度表现不错。我想更深入地了解一下情况。我记得最近达成的协议是商户供货合同。那么，您预计这些合同何时能转化为现场供气模式？另外，考虑到该行业还处于发展初期，能否请您展望一下未来的增长潜力？
Sanjiv Lamba：好的，迈克。问得很好。正如我之前在谈到全球考察时所说，我认为太空领域蕴藏着极具吸引力的增长机遇。林德在这方面占据了有利地位，尤其是在美国，拥有超过五十年的太空开发支持经验，以及近期参与的大型火箭发射项目。我们的两项新投资将显著推动这一增长势头。接下来，我提供几个数据，以便大家更好地了解您所关心的增长潜力。过去三年左右，我们对太空领域的供应以及由此产生的商业收入几乎增长了三倍。目前，美国超过五分之四的发射都由我们提供支持。我们正在大力投资基础设施建设，包括空分设备、配送系统（因为大部分液态气体需要通过罐车运输）、氢气生产以及相关配套设施。预计未来两三年内，我们将投入近十亿美元用于建设这些基础设施，以支持未来的太空生态系统发展。我还想补充一点，我们服务的客户不仅仅是一家，虽然有一家发射公司最为知名（恕我不能点名，但我想大家都知道是哪家），他们的发射次数非常多。但实际上，我们看到越来越多的公司进入这个领域，并积极扩大规模，规划未来的项目。因此，我认为太空领域的增长机遇非常可观。我们拥有坚实的客户承诺，迈克。关于现场供气和零售供应的区别，关键在于我们与客户建立了牢固的合作关系，并获得了长期的客户承诺。只是由于商业模式的限制，这些承诺无法被纳入我们的在手订单。正如您所知，我们对在手订单的定义非常严格，之前我也提到过。因此，我们没有将这些长期客户承诺计入在手订单，但这些承诺是真实存在的，而且是长期的。
接线员：下一个问题来自BMO资本市场的约翰·麦克纳蒂。
John Patrick McNulty：在如此严峻的环境下还能取得这样的成绩，非常出色。我想更深入地了解一下天然气项目的销售储备情况。特别是，想请教一下，随着储备项目的增加，您认为这些项目的回报率在过去几年里是否有提升？ 考虑到竞争对手可能将重心放在其他领域，或许我们的机会会更多，竞争压力也会相对减轻。 不知这样理解是否合理？能否请您进一步阐述一下？
Sanjiv Lamba：当然。我们气体销售的在手项目，总共70个，John，每一个都经过了投资委员会的严格评估，完全符合我们设定的投资标准。我们对评估流程把控非常严格，只有符合投资标准的项目才能获得批准，进入在手项目清单。因此，整体回报预期并没有显著变化，因为风险回报必须基于我们既定的投资标准。我对目前的回报情况很有信心。但同样重要的是执行力。我之前提到过的在手项目周转率至关重要。对于工业气体公司而言，及时高效地执行项目，确保合同条款的稳固，将项目成功变现，并实现当初向投资委员会承诺的回报，这些都非常关键。我对林德的整体能力充满信心，无论是工程团队，他们表现非常出色，还是气体业务团队，他们在合同签订和客户合作方面都做得很好。这些都体现在我们的回报预期中。当项目启动后，这些回报最终会反映在我们承诺的每股收益增长上。所以我对此感到满意。既然你问到了竞争环境，我可以分享一个数据。Juan几年前做过一项很有价值的研究，回顾了项目竞标时的竞争态势。研究表明，大约一半的项目，客户面临的是“自建还是外购”的决策。我们的客户都很成熟，他们会仔细权衡利弊。当然，对于我们感兴趣的项目，我们通常能将其转化为气体销售项目，因为我们可以充分展示我们的优势，比如可靠性、安全供气，以及我们网络密度带来的优势。我认为这对客户来说非常有吸引力。但总的来说，大约一半的项目是“自建或外购”的抉择，三分之一的项目会遇到一个竞争对手，剩下的项目则会面临多个竞争对手。对于竞争激烈的项目，我们会非常谨慎地选择。所以，从我们的角度来看，竞争格局并没有发生太大变化，之前的分析依然有效。我们必须为客户提供极具竞争力的方案，才能赢得他们的青睐。
接线员：下一个问题来自花旗集团的帕特里克·坎宁安。
Patrick David Cunningham：我对当前电子行业的前景很感兴趣。 看起来，无论是同比还是环比增长，都略有放缓。 这其中，氦气价格的影响有多大？或者说，一季度是否出现了一些提前备货的现象？ 您如何看待今年剩余时间内销量走势和新项目启动的情况？
Sanjiv Lamba：谢谢，Patrick。首先，我想确保大家充分理解以下几点。工业气体在电子终端市场的销售额实现了同比增长和环比增长。演示材料中，大家看到的终端市场下滑，主要是由于我们全球其他业务部门下的先进材料业务造成的。该业务为部分电子客户提供电子靶材。目前的情况是，一家大型客户正在进行去库存，预计下半年会恢复正常。所以，这方面无需担心。为了进一步说明先进材料部门的业务，他们主要负责开发、制造贵金属靶材，这些靶材用于芯片制造过程中的溅射工艺，将材料薄膜沉积到半导体晶圆上。具体来说，就是利用高能粒子轰击靶材，使靶材原子溅射出来，在晶圆上形成一层极薄的涂层，用于制造晶体管、互连线等组件。总而言之，先进材料业务的核心是在集成电路上进行高精度的材料沉积，这也是导致业绩略有下滑的原因。至于电子行业的前景，我们仍然对未来充满信心。事实上，未来一年左右，我们拥有充足的项目储备，并且一定会积极参与。正如大家所期望的，林德在这些项目中获得的份额也远高于平均水平。无论是新项目还是初创项目，其前景都与我们之前展示的在手订单量保持一致。
接线员：下一个问题来自瑞穗证券的约翰·罗伯茨。
John Ezekiel E. Roberts：这周的《经济学人》杂志刊登了一篇关于“绿色缄默”的文章。您提到您的在手订单将会增加。文章的核心观点是，企业仍在继续进行能源转型投资，只是不像过去那样高调宣传，也不再将其作为新闻重点。那么，您认为两三年后，能源转型项目在您的在手订单中占比是否依然会这么高？或者，根据您目前与客户的沟通情况，他们是否正在减少相关投入？因为现在很少听到企业公开谈论他们的能源转型计划了。
Sanjiv Lamba：John，我们很清楚客户对运营脱碳的需求会持续存在。我预计对低碳产品的需求也会持续增长。之前的确有些炒作，现在热潮已经退去，大家回归理性，开始关注那些更稳定、经济上更可行的项目，这些项目最终会通过最终投资决策(FID)并签订合同。我们一直以来都在强调这一点，过去三年里，在历次财报电话会议上我们都说过，这应该不是什么新鲜事。我们认为，期望绿色氢能在短期内达到规模化、具备成本竞争力并真正创造价值是不现实的。我们一直认为，这项技术需要5到7年的时间才能成熟，之后才能实现商业化。所以我对这篇文章的内容并不意外。现实情况是，低碳替代能源，比如低碳氢（也就是蓝氢）、低碳氨以及相关产品，在市场上仍然有需求。我们看到一些经济效益良好的可靠项目，并且在45Q等激励政策的支持下，会继续推进。目前我们正在开发和执行多个此类项目。我认为这个趋势不会停止，低碳能源的经济效益会越来越明显。因此，那些能够创造经济价值的优质项目仍然会取得进展，最终通过最终投资决策(FID)并签订合同。
接线员：下一个问题来自瑞银的乔什·斯佩克特。
Joshua David Spector：我想问一下关于业绩指引的假设。林德之前的做法是，我们观察到的市场情况是X，所以我们的预测也是X。但这次，我们看到销量下降了1%，而你们的预测，大概是下降2%左右，取了个中间值。我比较好奇的是，现在市场疲软是肯定的，大家也没指望有什么惊喜。那么，六七月份的趋势有没有显示市场进一步走弱，让你们觉得这个预测更贴近实际情况？还是说，这仅仅是出于对外汇等各种不确定因素的保守考虑？
Matthew J. White：Josh，我是Matt。我想我们先从销量说起。正如你说的，本季度总销量下降了1%，但基础销量下降了2%。所以，我们在做经济预测时，主要关注的是基础销量，因为积压订单基本是按合同自动执行的，不受宏观经济影响。本季度基础销量下降了2%，正如你所说，目前高端指引假设下半年同比仍将下降2%。虽然高端指引的同比假设保持不变，但去年同期的基数较低，所以这意味着环比可能会略有恶化。我们会观察是否会这样。综合来看，汇率确实有所改善，也就是说，由于不确定性和资金流向其他货币，美元走弱了。这些因素是相互关联的。所以，从这个角度来看，也许美元会略微走强，局势稳定下来，也可能出现相反的情况。目前，我把这些因素综合考虑，最终结果如何，我们拭目以待。但高端指引基本包含了基础销量下降2%的假设，这可能对今年剩余时间的每股收益产生双倍的影响。我们会尽力做得更好，但这就是我们目前设定的目标，最终结果如何，我们走着瞧。
接下来的问题来自 Vertical Research Partners 的 Kevin McCarthy。
凯文·威廉·麦卡锡：马特，请问“大型综合法案”的通过，对林德内部可能产生什么影响？另外，您是否能分享一下美洲客户对潜在经济刺激措施的初步反馈？我想了解一下，这项法案是否会对贵公司2025年的业绩指引产生实质性影响，以及您对2026年业绩展望的初步看法？
Matthew J. White：好的。关于这项法案，我主要谈谈税收方面。它最主要的作用是将2017年税改法案以来实行的许多税收政策固定下来。我认为这本身是件好事，增强了大家对未来经济的信心。过去美国的税收政策存在不少临时性条款，这些条款的存在增加了长期规划和投资的不确定性，因为企业无法确定这些临时政策是否会延续。而新法案将许多条款永久化，我认为这是积极的。具体到对我们公司的影响，从每股收益的角度来看，我预计不会有太大变化。我们目前的运营状况已经反映了2017年税改的影响，新法案只是将其延续并固定下来。所以，如果法案没有通过，我反而会预期每股收益会受到负面影响。既然通过了，预计不会有明显变化。在现金税方面，新法案将带来积极影响，主要原因是恢复了加速折旧。大家可能还记得，加速折旧是2017年税改的一部分，但后来逐步取消，实际上已经暂停了一年多。这次恢复加速折旧，并且追溯到今年一月，将为在美国进行大规模资本投资的公司带来现金税收优惠。我们公司也将从中受益，特别是考虑到我们目前大部分在手项目都在美国。加速折旧还会提高项目的内部收益率。我们在2017年就经历过类似的情况。内部收益率的提升幅度取决于多种因素，但平均而言，可能会提高近100个基点。因此，现在任何在美国进行长期投资的企业都将受益于加速折旧带来的利好，并因税收政策的确定性而更有信心。总而言之，我认为这是一个积极的进展。除了所得税之外，45Q条款也得到了一定的加强。我们认为这是积极的。正如Sanjiv提到的，45Q条款是许多“蓝色项目”考虑的主要激励措施。通过进一步增强其吸引力，我相信它将鼓励更多企业利用该条款。总的来说，我们认为新法案对我们公司是利好的。我认为，对于任何在美国进行建设的企业，特别是资本密集型产业，以及任何以碳氢化合物为基础的低碳产品，新法案都是积极的。以上就是我的总结。
接下来的问题来自伯恩斯坦的詹姆斯·胡珀。
James Hooper：我想回到欧洲，聊聊那边的能源转型。 贵公司的在手订单中，欧洲占比很小。我们注意到，一些竞争对手已经中标了低碳氢项目。 自上次贵公司发布报告以来，欧盟也推出了行动计划，并开始制定相关规划。 那么，您认为这些举措是否会为贵公司未来的订单带来更多机会？ 贵公司对欧洲地区的能源转型前景是否因此更加乐观？
Sanjiv Lamba：James，我想说，目前欧洲在能源转型和目标方面，呈现出一种较为务实的态度。但请注意，我们主要是在和谁沟通，特别是德国新政府，让他们了解我们对现有监管框架的看法。当然，我们仍然需要与整个欧盟机构打交道。不过，现在的务实程度确实有所提高，在目标设定等方面也更加注重实际。因此，我认为这可能会对那些具有经济效益、并能支持欧洲实现具有成本效益的脱碳计划的能源转型项目产生积极影响。但是，在欧洲，任何事情都需要时间，这件事也不例外。所以，尽管我乐见这种务实态度，但我仍然认为，要等到他们真正颁布相关法案，最终实现各国以具有成本竞争力的氢能源来支持脱碳目标，还需要相当长的时间。
接线员：最后一个问题来自 Wolfe Research 的 Chris Parkinson。
克里斯托弗·S·帕金森：Sanjiv，您刚才已经稍微触及了这一点。在欧洲清洁能源转型的大背景下，欧盟27国也在积极探讨如何提高能效、保护化工产业。显然，林德的许多核心客户都深度参与了这些讨论。您能否谈谈林德在这些对话中扮演的关键角色？林德的平台如何助力相关标准的制定？以及，您如何看待未来十年末欧洲基础设施建设投入增长的潜力？我们现在是否应该以一种新的视角来看待欧洲市场？还是说，从长远来看，欧洲的整体格局不会发生太大变化？
Sanjiv Lamba：好的，Chris，我之前已经尝试着描述过了。我想先谈谈基础设施项目，因为这确实是欧洲工业复苏的基石。而且我认为，谈到基础设施，也应该把国防考虑在内。德国承诺投入一万亿欧元，我认为这对德国来说，无论从国家层面，还是从其资产负债表和融资能力来看，都是一个非常重要的里程碑。从很多方面来说，这项支出无疑会改变我们对欧洲工业长期复苏的看法，实际上也已经改变了。这是一个为期十年的项目。为了让大家对进度有个合理的预期，我会告诉他们，任何采购流程的到位，都需要处理如此庞大的支出，而且基础设施项目需要各种审批，这些在整个欧洲，尤其是在德国，都需要时间。所以，不要指望未来几年内会有什么令人振奋的消息。也许到明年年底，你们会开始看到一些早期项目公布。但实际上，大部分资金的分配应该会在那之后的一年才会开始。所以，这需要一个过程，但欧洲经济和工业活动的长期前景，正受益于这些已经做出的承诺。显然，德国已经做出了非常重要且具体的承诺。其他国家现在也签署了北约5%的支出承诺。其中一部分用于基础设施，1.5%和3.5%用于国防。所有这些都将推动一定程度的工业活动。所以，说对欧洲的看法已经发生了一些变化，这绝对没错。但我对此仍然持谨慎态度，我们需要看到这些承诺真正落实、颁布和执行，然后我才能更有信心地说，明年就能看到这种增长。但就目前而言，我认为大方向是正确的。至于你之前提到的林德在欧洲重要对话中的地位，特别是考虑到我们在德国的地位，我们既是咨询对象，也参与了许多工作组，这些工作组致力于确保欧洲工业普遍面临的实际挑战（因为他们中的大多数是我们的客户）能够充分地传达给决策者。
接线员：问答环节到此结束。现在我想把电话转回给胡安·佩莱斯，请他做补充或闭幕致辞。
胡安·佩莱斯：谢谢你，艾比，也谢谢大家参加今天的会议。祝大家平安。
接线员：女士们先生们，今天的电话会议到此结束，感谢您的参与。您可以断开连接了。