MercadoLibre 2025年第二季度 财报电话会议原文转录
$MercadoLibre(MELI)$ 电话会议介绍：
MercadoLibre 投资者关系负责人 Richard Cathcart 介绍了财报电话会议，强调了其中包含的前瞻性声明和非 GAAP 指标。他概述了电话会议的结构，包括视频演示和问答环节。
会议原文
各位好，欢迎参加MercadoLibre截至2025年6月30日季度的财报电话会议。感谢各位的参与。我是Richard Cathcart，MercadoLibre的投资者关系负责人。今天，我们将首先通过视频向大家介绍本季度的亮点，之后将进入现场问答环节，届时我们的管理团队将回答各位的问题。在正式讨论2025年的业绩之前，请允许我提醒各位，管理层在会议中可能会提及或做出前瞻性陈述，并且本次演示中可能包含非GAAP财务指标。请务必参考屏幕上的免责声明，相关内容也已发布在公司投资者关系网站的财报资料中。同时，本次电话会议正在录音，录音回放也将在投资者关系网站上提供。以上为信息披露。下面，让我们首先听取首席财务官的简短致辞。
各位好！今年第二季度，MercadoLibre再次取得了亮眼的财务表现。营收同比增长超过30%，运营收入更是创下8.25亿美元的历史新高。这些成绩体现了我们卓越且稳定的执行力，以及我们持续投入、审慎布局，以推进在电商、金融科技和广告领域长期战略目标的决心。在巴西，为了消除线上购物的阻碍，助力线下零售转型线上，我们五年内第三次降低了免运费门槛。这一战略举措有效吸引了新用户加入我们的电商平台，提升了现有买家的活跃度，并丰富了商品种类。新定价策略实施后，平台价值主张得到增强，6月份的商品交易总额（GMV）增速显著加快。墨西哥市场在第二季度同样表现出色。GMV增速大幅提升，平台商品销量也创下近两年来的最快增速，这主要得益于自营业务和跨境业务的强劲增长。广告收入同比增长38%。第二季度，我们完成了与Google Manager的整合，这是将Mercado Ads打造成为品牌广告商关键战略合作伙伴的重要里程碑。金融科技服务在第二季度继续保持强劲增长势头。Mercado Pago的月活跃用户达到6800万，用户数量快速增长，生态系统内的用户活跃度也显著提升。资产管理规模再次实现同比翻番。信贷组合规模突破93亿美元，同比增长91%。信贷业务的质量也令人欣慰，季度环比保持稳定，50至90天的不良贷款率自开始报告该指标以来首次降至7%以下。信用卡业务在巴西和墨西哥均表现良好。凭借稳健的资产质量和信贷模型的持续优化，我们在第二季度成功发行了150万张新卡。此外，我们还看到用户群组的盈利能力持续改善，在巴西，超过一半的信贷组合已经实现了净利息利润率转正。我们对第二季度的业绩感到满意，多年来有条不紊的投资效益正在持续显现。我们生态系统中各个领域的用户活跃度都在不断提升，这进一步巩固了我们平台的实力，并为未来的长期发展奠定了坚实的基础。感谢大家一直以来的支持！
在问答环节。今天的第一个问题来自摩根士丹利的安德鲁·鲁宾。请提问。
您好！非常感谢您提出的问题，也祝贺贵公司宣布CEO顺利过渡。我主要想了解一下关于运费调整方面的情况。我注意到你们提到了降低免运费的门槛，同时也降低了卖家费用，幅度大约在79到200之间，是这样吗？我想知道，从卖家的角度来看，降低卖家费用后，你们预计能看到什么样的效果？这些节省下来的费用是否会被卖家重新投入到降低商品价格上？以及，如何理解这部分费用调整与整体运费投入之间的联动关系？谢谢！
嗨，Andrew，你好！我是Ariel。之前价格调整前，你可以看到，当价格从79雷亚尔以下升至79雷亚尔以上时，抽成比例出现了一个非常明显的断崖式下跌。这导致费用大幅增加，不仅体现在绝对金额上，更重要的是，体现在占GMV的百分比上。所以，这次调整的目的就是为了缓解这种断崖效应，平滑79雷亚尔以上的抽成曲线。我们认为这是正确的方向。让我稍微补充一下，去年我们已经在几个品类中进行了测试，并从中积累了经验。实践证明，这项举措确实带来了积极影响，主要体现在两个方面：一是商家降低了商品价格，二是为平台带来了更丰富的产品选择。更重要的是，这些积极影响并非立竿见影，而是会随着时间的推移逐渐显现并增强。总而言之，我认为这次调整对我们来说是积极的。我们对目前的初步结果感到满意，并且根据以往的经验，我们有理由相信，在不久的将来，它会带来更大的积极影响。
下一个问题来自高盛的艾尔玛·萨加斯。请开始提问。
好的，您好。感谢提供这次机会。我想简单了解一下，如果不计提拨备，本季度销售和市场营销方面的最高支出情况。以美元计算，支出增长了近50%。我们知道，贵公司本季度在巴西开展了两项非常重要的营销活动。而且，我记得在之前的信件中，你们也提到了在阿根廷和墨西哥的活动。那么，我们是否应该将本季度的支出视为一个略微的例外情况，虽然我不想用“一次性”来形容？或者说，贵公司是否认为下半年还有进一步加大投入的机会？另外，请允许我问一下，贵公司认为人工智能是否有潜力提高自身广告支出的效果和效率，以及优化非平台广告库存，从而更好地服务于广告客户？或者说，现在谈论这些还为时过早？谢谢。
嗨，Yermai，我是Martin。谢谢你的提问。你说得对。正如你在投资者演示文稿图表中看到的，本季度我们在销售和营销方面的利润率同比下降了一个百分点。这主要是由于以下几个原因：首先，在Mercado Pago方面，我们在多个国家与名人合作，开展了一系列推广活动，效果显著，用户增长非常迅速。活动之后，我们在巴西、智利和墨西哥的管理层规模也翻了一番，下载量也比以往季度大幅提升。虽然活动非常成功，但短期内确实给利润率带来了一些压力。其次，在电商方面，我们投入了大量资源，开展了一场规模堪比“黑色星期五”的促销活动，推广我们六月份推出的免运费服务。降低巴西免运费门槛的举措也带来了一定的成本压力，影响了利润率。此外，我们还略微增加了付费广告的投放，以获取更多用户，并确保投资回报率为正。与去年同期相比，这部分支出有所增加。最后，我们加大了在社交媒体策略上的投入，包括联盟营销和内容创作者计划。这些投资将在未来几个季度逐步产生效益，但短期内也会对利润率造成一定影响。总而言之，利润率下降是持续投资于用户获取和下载量增长，以及一些一次性活动（特别是Mercado Pago的推广和本季度在巴西实施的降低免运费门槛政策）共同作用的结果。
嗨，Irma，我是Ariel。关于你问题中的第二部分，我们坚信人工智能在提升营销效果、执行效率以及优化广告支出方面潜力巨大。在营销层面，我们正在多个维度探索和学习人工智能的应用。举个例子，在品牌塑造和创意方面，人工智能让我们能够为每个营销活动生成多种创意方案，并进行全面测试和学习，从而决定在网络世界中向哪些用户展示哪些内容。我们已经在实践中验证了这一点。此外，我们也在探索利用人工智能制作线上内容，取代传统的线下内容制作方式。总而言之，我们认为人工智能将在诸多方面带来价值。在广告方面，我们也在积极应用人工智能，帮助卖家更好地理解我们的广告技术体系，快速上手，并优化他们的竞价策略等等。所以，我们对人工智能在这个领域的影响充满信心。
下一个问题来自美国银行的罗伯特·福特。请开始提问。
晚上好，各位，谢谢您接受我的提问。嗯。
我很好奇，你在哪里？
关于您低平均售价选品与您在Shopee选品方面的长期计划，您是怎么考虑的？您知道，您需要多久才能达到您想要的目标？以及您的低平均售价策略与Shopee在巴西的策略有何不同？
好的，鲍勃。我是Ariel。我换个角度来回答这个问题。我们坚信，总体而言，我们在巴西提供的商品选择范围是最广泛的。我们认为有机会继续增加OSP上的活跃商品数量，而我们在巴西目前所做的工作正是为了实现这一目标。我们已经看到，新卖家以及低价的新上架商品在我们平台上表现良好，获得了不错的增长。请注意，本季度我们的业绩中，新的免运费政策仅仅生效了四周。总而言之，我们对目前为止所看到的一切都持乐观态度。卖家对该计划的积极反馈以及我们平台上每日新增的商品数量都令我们感到鼓舞。
下一个问题来自摩根大通的马塞洛·桑托斯。请继续。
好的，晚上好。感谢您回答我的问题。我想了解一下关于运输策略调整的事情。这些策略是否也适用于其他国家，比如阿根廷和墨西哥？我的意思是，我认为在免运费门槛之后，这些国家可能也面临着费率突然升高的问题。想请您谈谈，如果要在这些国家推广类似的策略，需要重点考虑哪些因素？谢谢。
马塞洛，你好，我是阿里尔。我来详细说明一下。在巴西，我们主要做了两件事。一是降低了商家的运费，之前提到的“悬崖效应”和平台分成比例就与此相关。二是将巴西的免运费门槛从39雷亚尔降至19雷亚尔。至于你提到的将这些政策推广到墨西哥或阿根廷，我想说每个市场的具体情况都不一样。因此，我们在不同市场采取的政策和价值主张也各有侧重。比如，巴西的“minimize”计划的现金返还力度就和墨西哥不同。而且，各国市场的履约渗透率也存在差异，墨西哥最高，巴西居中，阿根廷相对较低，等等。虽然我们目前不对未来的具体政策方向做明确的预测，但可以肯定的是，我们会一如既往地进行学习和评估，最终决定在哪些市场推行哪些政策。不过，我们目前并没有硬性计划要在其他市场完全复制某项政策。
下一个问题来自伊塔乌BBA的罗德里戈·加斯蒂姆。请开始提问。
好的。大家晚上好。关于巴西市场，信中提到免运费活动后，巴西的信件类商品销量加速增长，并且商品交易总额（GMV）也呈现类似趋势。想确认一下，各位，我们是否可以理解为，目前为止，巴西的GMV也在免运费活动后实现了加速增长？鉴于贵方已投入大量资金，了解这一点对我们至关重要。如果能在此得到确认，我们将不胜感激。谢谢。
好的，我来尝试回答一下这个问题。我们对在巴西取得的成绩非常满意。尤其是在巴西，六月份的商品销量同比增长加速至34%，这是一个显著的加速。当然，考虑到增长主要集中在平均售价较低的品类，对整体GMV（商品交易总额）增长的直接影响相对较小，但销量和GMV都在加速增长。而且，需要注意的是，今年第二季度的业绩是与去年同期非常强劲的业绩相比的。更重要的是，我们看到我们推行的策略也显著提升了流量、用户获取、新用户数量和用户活跃度等指标。但更深层次地看，我认为有必要回顾一下我们的战略。我们这样做，是因为我们坚信并致力于将线下零售带到线上。自2017年以来，我们不断验证，为买家提供更多免运费优惠，能够直接提升客户满意度、客户留存率和复购率，从而为我们创造长期的价值。我们已经三次降低了免运费门槛，从最初的120雷亚尔降至99雷亚尔，再降至79雷亚尔，这次更是大幅降至19雷亚尔。令人欣喜的是，我们看到各项关键指标都朝着积极的方向发展。现在公布更详细的数据还为时过早，但所有迹象都表明，我们的策略正在朝着预期的方向前进。
下一个问题来自汇丰银行的内哈·阿加瓦拉。请开始提问。
您好。电商方面，您认为卖家降价最终有多少会惠及消费者？ 金融科技方面，石油库存下降迅速，但不良贷款率仍然偏高，且环比有所上升。能否请您详细解读一下，预计何时不良贷款率能够趋于稳定？另外，三个地区的资产质量分别呈现怎样的变化趋势？非常感谢。
内哈，你好。关于你提出的第一个问题，我认为，考虑到我们降低费用的具体机制，以及卖家在MercadoLibre上的运营模式，大部分降低的费率都反映在了商品价格上。因此，在调整费率之后，我们观察到MercadoLibre上的商品价格有明显下降。接下来，请奥斯瓦尔多和马丁来回答你的第二个问题。
Neha，关于不良贷款，我们看到15到90天的不良贷款持续下降，超过90天的略有上升，但总体与之前水平基本持平。一年前是18.5%，现在仍然是18.5%。环比略微上升了0.5个百分点，但我们对不良贷款的情况并不担忧。事实上，我们对不良贷款的改善情况非常满意，并且由于模型表现良好，我们已经能够重新加速信用卡的发放。
补充一点，Neha，从我们业务的另一个角度来看，也就是通过信贷组合获得的收入，我们大部分信贷组合的实际盈利能力都实现了环比和同比提升。因此，我们对现状非常满意，这也解释了为什么信贷组合的增长速度正在加快。整体信贷组合同比增长了91%，其中信用卡业务的同比增长率更是达到了118%。正如我们之前所说，信用卡业务的盈利能力显著增强，我们对信用卡业务的成果感到非常满意。所以，我认为不应只关注不良贷款率。虽然短期不良贷款率有所下降，但长期不良贷款率确实略有上升。不过，整体盈利状况良好，各项指标都呈现积极态势。
下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 Deepak Mathivanan。请继续。
嗨，我是Jack，找一下Deepak。看到这季度广告业务增长喜人。想请教一下，初期阶段的站外广告表现如何？另外，您提到阿根廷的广告收入正在缩小与巴西和墨西哥的差距，具体有哪些因素在推动这种赶超？谢谢。
嗨，Jack，我是Ariel。广告业务这个季度表现非常出色。以美元计算，收入同比增长了38%，剔除汇率影响后更是高达59%。阿根廷市场表现尤为突出，我认为这得益于宏观环境的改善和团队的有效执行。通货膨胀率降低，卖家库存充足，这些都为他们提供了投资促销和销售的空间。更重要的是，我们的团队在阐释广告价值主张方面做得非常棒，帮助卖家充分理解我们的技术能为他们带来什么。再说说整体广告表现，展示广告和视频广告的增长几乎翻了一番。虽然基数较低，但三位数的增长仍然令人振奋。商品广告在各个国家和站点都表现良好，不仅仅局限于阿根廷。这要归功于我们改进了用户体验，并为卖家提供了更强大的工具，比如：专注于广告优势的全新问题流程、更智能的商品选择，以及利用人工智能改进的预算推荐等等，这些都是我之前提到过的。总而言之，我对广告业务的进展非常满意。我们看到广告收入占GMV的比例在本季度加速增长。这是个好消息，但未来的机会仍然巨大。所以，我们既感到兴奋，又保持谨慎，需要继续努力执行。
下一个问题来自Susquehanna的Jamie Friedman。请开始提问。
感谢您解答问题。我想问一下关于第十三页和第十四页的内容。能否请您详细解释一下信用卡业务结构调整对净息差的影响？虽然净息差仍然保持在23%的较高水平，但我很想了解您对此的看法。另外，从不良贷款率来看，前端表现非常亮眼，从8.2%降至6.7%。请问您对整体信贷状况和信贷质量有何评价？谢谢。
关于Nemo，我认为有几个因素在同时发挥作用。一方面，信用卡业务的Nemo低于其他产品，且增长速度远超传统信贷业务。正如Martin所说，信用卡业务同比增长超过100%。因此，即使信用卡新用户的NIMAP（净利息收益率）保持稳定，且随着信贷组合的扩大，整体NIMAP也在提升，这对整体收益仍然有积极影响。另一个重要因素是阿根廷的通货膨胀迅速下降。去年的Nemo数据异常高，但目前盈利能力仍然很强。不过，阿根廷业务在整体贷款组合中的占比也在增加。因此，尽管NIM有所下降，但由于阿根廷业务权重增加，其对整体收益的影响依然显著。关于整体信贷质量，我们对目前的信贷发放策略持乐观态度。大家可能还记得，几个季度前，大约在去年第四季度末、今年第一季度初，我们曾采取较为谨慎的策略，尤其是在巴西，因为当时市场普遍担心利率上升和不良贷款增加。最近，我们在阿根廷市场也观察到类似情况。尽管如此，我们一直在优化信贷模型，并有信心加快在巴西和墨西哥的信用卡发行速度，尤其是在巴西。我们观察到，两年以上的客户群体的净利息收益率均为正。例如，几乎所有2023年的客户群体的净利息收益率都已转正，部分2024年初的客户群体也是如此。因此，我们将继续保持积极的信贷发放策略。
下一个问题来自巴克莱银行的特雷弗·杨。请继续。
好的，谢谢。再回到信用卡业务，信中提到了“九个购物中心”，我想确认一下，是指整个信用卡业务目前已达到盈亏平衡，还是仅指部分业务？另外，从中长期来看，我们是否可以预期信用卡业务能保持盈亏平衡甚至盈利，尤其考虑到贵公司不久后将在阿根廷推出信用卡？
是的。巴西的Nima业务已经实现盈亏平衡，巴西是我们发行信用卡历史最长、也是最大的市场。墨西哥目前尚未达到这个水平。在阿根廷开展业务初期，预计会亏损，但我们预计几年内可以实现盈亏平衡。展望未来，我们预计2023年和2024年发行的大量信用卡会对未来几年的业绩产生影响，假设发行速度逐渐放缓。但总的来说，巴西业务已经盈利。
下一个问题来自Autonomous的杰弗里·艾略特。请开始提问。
你好。非常感谢您接受提问。信贷组合增长迅速。随着它的增长，您预计其背后的融资结构将如何演变？这对NEEMA有什么影响？具体来说，您会减少使用自有资金，更多地依赖外部融资吗？这会对邮件产生影响吗？谢谢。
大家好，我是马丁。关于我们的信贷组合，成熟度较高的那些，比如面向消费者和商家的信贷产品，我们一直是通过第三方融资的。所以大部分资金都来自第三方，这部分成本也会体现在邮件成本中，对吧？ 信用卡目前为止是我们自己出资的。不过，我们现在也开始引入第三方融资，所以邮件成本里暂时看不到这部分融资成本。未来，随着我们更多地通过第三方为信用卡提供资金，这将会影响邮件成本，具体来说，会影响我们如何在邮件成本中核算这部分费用。但这属于未来的变化。
下一个问题来自花旗集团的乔尔·苏里斯。请继续。
感谢您接受我的提问。Joel，您在发布会上提到，公司正在加速扩展基础设施，以适应平均售价较低的产品销量占比上升的趋势，是这样吗？我想更深入地了解你们是如何进行这种调整的。比如，降低运费是一个方面，但可能还需要增加转运中心。我想了解一下你们在基础设施方面具体做了哪些调整。另外，对于这些低价产品和免运费策略，我们应该如何看待它们的盈利能力？以及，我们应该如何判断，或者说，它们是否有可能达到高价产品的利润水平？谢谢。
嗨，乔，我是Ariel。关于目前我们提供的低价商品的单位经济效益和盈利能力，我们的整体思路是着眼长远。我们更看重与用户的长期关系，而非单次交易。因此，在评估这项业务的盈利能力时，需要同时考虑用户参与度和购买频率提升带来的后续影响。尤其是在当前这个大好机遇下——在一个电商渗透率仅为15%的国家，将线下零售搬到线上。此外，我们刚刚开始尝试较慢的交付方式和更宽泛的交付承诺，之前从未做过，因此在降低这方面的成本方面还有很大的提升空间。长期来看，我们预计规模效应将有助于降低单位运输成本，同时也能充分利用慢速配送方式带来的生产力提升机会。总而言之，如果单独分析19到79雷亚尔之间的订单，利润率会有高有低，并非所有订单都能盈利，也并非所有订单都会亏损。但即便如此，我们预计从长远来看，这项业务对损益表的影响是积极的。更重要的是，我们坚信这是一项正确的投资，有助于巩固我们在拉丁美洲电商领域的领先地位，成为消费者的首选购物平台。
下一个问题来自瑞银的卡洛·普拉多。请继续。
各位好，晚上好。我想进一步了解一下贵公司在阿根廷的信贷业务，可以吗？ 上季度，你们提到以美元计价的投资组合规模是之前的四倍。我想请问，能否分享一下本季度增长速度的更多细节？ 另外，我们注意到阿根廷传统银行的不良贷款率，特别是消费信贷组合的不良贷款率，出现了显著上升。想了解一下贵公司如何看待自身业务的资产质量，是否存在任何担忧，以及未来的发展策略是什么？ 最后，我们还注意到阿根廷货币市场基金的存款准备金率有所调整。如果我没记错，贵公司的有息账户是投资于货币市场基金的，想了解一下这是否会对贵公司在阿根廷的金融科技业务产生影响？ 谢谢。
是的，我们在阿根廷的信贷业务规模显著增长。 实际上，我们最初的基数非常小。 如果您了解阿根廷的情况，就会知道当地信贷市场几乎一片空白。 私营部门信贷占GDP的比重仅为个位数，增长潜力巨大。 我们的业务增长迅速。 虽然我们观察到市场环境有所恶化，但这对我们影响不大。 我们认为这部分归功于我们在阿根廷拥有很强的用户粘性。 人们每天都在使用Mercado Pago，因此，用户可能会优先偿还我们的欠款，而不是其他债务。 所以，不良贷款率方面，我们没有受到显著影响。 接下来，您问题的第二部分是关于货币市场基金准备金率调整的。 这项调整是上周实施的，实际上，几乎所有银行和货币市场基金的准备金率都进行了调整。 我们预计这项调整对用户收益的影响约为2个百分点。 也就是说，之前我们支付给客户的收益率接近30%，大约是27%。 调整后，收益率将下降大约2个百分点，约为25%。
下一个问题来自BTIG的Marvin Fong。请继续。
晚上好。感谢您接受我的提问。关于降低免运费门槛，我知道实行才几个月，我想了解一下，对于那些低于79雷亚尔的订单，您们观察到什么情况？ 比如，很多订单是否都集中在接近免运费门槛的较低金额？您们预计这种情况会随着时间推移而发生变化吗？对于那些刚开始在MercadoLibre上购物，未来可能会逐渐习惯于购买更多商品的顾客，您们是否预计他们的平均订单金额会增加？第二个问题，鉴于目前巴西消费支出增速放缓，我想了解一下，您们对继续保持当前信用卡发行速度的看法。能否请您就此提供一些看法？非常感谢。
嗨，Marvin。我换个角度回答你的问题。 如果我们当初没有在2017年建立物流基础设施并推出免运费计划，我们今天不可能成为一家年交易额超过500亿美元的公司。我们认为现在的情况也是一样。我们坚信，为巴西客户提供更好、更快捷的免运费服务，是服务他们的最佳方式，而这正是我们努力的方向。当然，与此同时，我们也在进行很多其他工作。这项新举措才推出几周，现在下结论还为时过早。但我们有信心，流量增长、转化率提升、用户互动和复购率提高的趋势将会持续下去。 随之而来的，我们预计订单量和客单价都会上升，等等。 这不是为了短期内提升交易额而进行的营销活动，而是一项长期战略，我们相信这是服务客户的最佳途径。
而且，Marvin，说到信用卡业务，我想说我们一直在持续优化模型，并以一种能确保大约两到三年还款周期的速度发行信用卡，未来我们也会继续保持这个策略。虽然我们无法准确预测未来的发卡速度，但我们很清楚，目前我们在巴西信用卡市场的份额大约只有2%，所以我们相信增长空间还很大。
正如以往一样，如果我们在市场或模型中发现任何不尽如人意之处，我们仍然会像过去那样，选择放缓发展速度。目前，我们对模型、催收、不良贷款以及信用卡的表现都感到满意。因此，只要我们能确保中长期内信贷资产质量良好且盈利能力稳定，我们就会继续保持增长。
结束我们的问答环节。现在请马丁·德·洛斯·桑托斯做闭幕致辞。
感谢各位今天参加电话会议，也感谢大家的提问。我们对第二季度的业绩感到非常满意，商业和金融科技业务再次实现了加速增长。期待十月份再次与大家沟通，届时我们将发布第三季度业绩。在此期间，投资者关系团队将随时为您解答疑问。再次感谢，祝您晚安。
会议现已结束。感谢您参加今天的报告。您可以断开连接了。