小马智行（PonyAI Inc.）2025年第二季度财报电话会议原文转录（盘中大跌的原因在这？
$小马智行(PONY)$ 会议原文
操作员：各位来宾，大家好。感谢各位的耐心等候，欢迎参加小马智行2025年第二季度财报电话会议。[操作员提示] 本次电话会议正在录音，会后将在小马智行投资者关系网站ir.ponyai的“新闻与活动”栏目提供网络回放。下面，有请小马智行资本市场及投资者关系负责人邵先生主持会议。邵先生，请。
George Shao：谢谢接线员，各位好。欢迎参加小马智行2025年第二季度财报电话会议。今天早些时候，我们发布了包含财务和运营业绩的新闻稿，请访问投资者关系网站查阅。同时，您也可以在投资者关系网站上访问和下载本次会议将参考的财报演示文稿。今天出席会议的还有董事会主席兼首席执行官彭军博士、首席技术官楼天城博士，以及首席财务官王磊博士。他们将依次进行主题发言，之后是问答环节。在会议开始前，请注意我们将在本次会议中涉及前瞻性陈述，相关风险请参考财报中的“安全港声明”。此外，我们今天还会讨论一些非GAAP财务指标，具体释义及与GAAP指标的调整对照表，请参考我们投资者关系网站上发布的财报全文以及提交给美国证券交易委员会的文件。现在，有请董事长兼首席执行官彭军博士发言。彭博士，请。
Jun Peng：谢谢George。各位好，感谢参加我们的财报电话会议。 这是一个令人振奋的季度。下面我将向大家介绍本季度我们取得的三项关键成就。 首先，六月份我们完成了第七代Robotaxi的生产线建设。过去两个月，我们加紧生产，已有超过200辆Gen-7车型下线。这让我们有信心在2025年底前实现超过1000辆的目标。我们的Gen-7 Robotaxi已在中国四个一线城市全面运营，开放道路自动驾驶里程超过200万公里。同时，我们在远程协助和车辆保险等关键成本控制方面取得了显著进展，实现单车盈利的路径也更加清晰。 其次，我们持续扩大Robotaxi服务范围和用户覆盖。二季度注册用户同比增长136%。此外，我们还获得了上海首张全无人驾驶商业运营牌照，并在迪拜、首尔和卢森堡等城市拓展了全球业务。 第三，强劲的运营势头转化为卓越的财务表现。总收入同比增长高达76%，Robotaxi收入翻了一番以上，其中车费收入增长超过300%。 接下来，我将详细介绍这些方面的情况。正如之前所说，2025年是我们大规模量产的关键之年。首先，我来谈谈Gen-7 Robotaxi的量产情况。广汽和北汽的两款Gen-7车型已分别于六月和七月投入量产。截至目前，已生产超过200辆，为我们实现年底超过1000辆的目标奠定了坚实基础。 我们在安全性、成本、可靠性以及外观方面对Gen-7车型进行了重大改进。该平台采用100%车规级自动驾驶套件，设计寿命达60万公里。所有传感器都与车辆高度集成，可进行预组装。与上一代相比，物料清单成本降低了70%，降幅超过三分之二。 在此基础上，我们在四个一线城市推出了多款Gen-7 Robotaxi车型。这充分展示了我们的自动驾驶系统能够可靠地适应不同的车辆平台和道路环境。自Gen-7车型推出以来，已累计实现超过200万公里的开放道路自动驾驶里程。运营环境包括热带风暴、高温和严寒等极端天气条件，进一步验证了我们车辆的安全性和可靠性。 到目前为止，我们保持着卓越的安全记录，Gen-7 Robotaxi的整体性能也优于上一代。全新设计的车内交互界面提供了更佳的用户体验。同时，我们也显著提升了Robotaxi车队运营效率，在能源、车辆保险、维护、远程协助和地面支持等关键成本项目上实现了有效降低。 二季度有两项进展尤为突出。一是我们持续优化远程协助与车辆的比例，有信心在年底前达到1:30，即一名远程助理可监控30辆车。二是车辆保险成本较上一周期降低了18%。正如上季度所说，我们的保险费用已是传统人工驾驶出租车的一半。此次成本的进一步降低，反映了保险公司对我们安全记录的认可。 随着大规模量产的推进、牌照的获取以及服务的优化，我们已做好充分准备，满足用户日益增长的需求。我们将继续加速商业部署，并大规模扩展我们的出行生态系统。全球出租车服务收入同比增长158%，商业增长势头强劲。特别是，车费收入同比增长超过300%。这一显著增长得益于我们在四个一线城市加速部署全球出租车服务，从而拓展了更广泛的应用场景，并提高了用户采纳率。此外，我们不断优化用户体验，显著增强了用户粘性，巩固了客户对我们Robotaxi服务的认可和信任。 为进一步加速这一势头，我们持续构建出行生态系统。六月份，我们与深圳最大的出租车运营商和车队管理公司西湖集团建立了战略合作伙伴关系。未来几年，我们计划在深圳联合部署超过1000辆Robotaxi。此次合作将我们的AI技术和服务优势与西湖的运营规模和本地经验相结合。 接下来，我将重点介绍如何将服务扩展到更广泛的用户群体。二季度用户采纳率强劲，注册用户同比增长136%。即使在用户基数不断扩大的情况下，我们的用户满意度仍然保持在4.8分以上（满分5分）。目前，我们已获得四个一线城市Gen-7车型的运营许可。随着车队规模的不断扩大，我们预计将进入更大规模的运营阶段，让更多用户体验到我们的服务。值得一提的是，我们是首批获得上海浦东新区全无人驾驶Robotaxi商业运营许可的公司之一。获得该许可后，我们成为唯一一家在所有四个一线城市均拥有全无人驾驶商业运营资质的公司，这充分展示了我们的技术成熟度和卓越的运营能力。最近，我们还将广州和深圳的收费全球出租车服务从每天15小时扩展到全天候24小时运营，以更好地满足不断增长的用户需求，覆盖深夜和凌晨的出行需求。 下面，我将介绍我们在全球扩张方面的最新进展。我们的国际战略侧重于进入具有高增长潜力的战略市场。目前，我们已在中国、东亚、欧洲和中东的七个国家开展业务。今年二季度，我们在迪拜、首尔和卢森堡取得了显著进展。 在中东，我们在阿联酋最大、人口最多的城市迪拜建立了业务。我们与迪拜道路运输管理局建立了战略合作关系，将我们的自动驾驶技术融入到城市的交通生态系统中。初步试验将于2025年末开始，随后将很快进行全无人驾驶运营。 在韩国，我们通过获得全国性许可，进一步拓展了业务。我们正在首尔市中心的江南区进行广泛的道路运营，在复杂的城市环境中展现了在冬季降雪等挑战性条件下的可靠性。二季度，我们开始了夜间和凌晨的运营，这是实现全天候24小时运营的重要一步。 在欧洲，我们今年年初与卢森堡领先的出行和车队服务提供商Emile Weber合作，获得了在卢森堡的测试许可，并在Lenningen市启动了道路测试。我们的目标是将卢森堡作为未来欧洲扩张的跳板。 总而言之，我们为大规模Robotaxi商业运营奠定了坚实的基础。2025年是小马智行大规模量产的关键之年，我们已经实现了这一目标。随着Gen-7 Robotaxi的下线并在全球主要城市部署，我们正朝着单车盈利的目标稳步前进，并进入多年加速增长的新阶段。未来几个季度，我们的主要重点将是扩大规模，并以周密的计划和卓越的执行力来实现这一目标。我对小马智行在彻底改变出行行业的未来充满信心。 我的发言到此结束。现在，我将把话筒交给我们的首席技术官娄天成博士。天成，请开始。
娄天城博士：谢谢 James。各位好，我是娄天城。我为我们在第二季度取得的成就感到非常自豪。我们已经开始批量生产第七代Robotaxi，这标志着我们的自动驾驶技术正在规模化发展。更重要的是，这证明了我们为Robotaxi行业构建了两大关键支柱：完全无人驾驶和规模化运营。这两大支柱是Robotaxi业务成功的基石。让我进一步阐述一下。完全无人驾驶意味着车内没有任何安全员。这是一个强烈的信号，表明我们的技术已经达到了安全标准。同时也意味着我们的软硬件系统具备充分的冗余，能够应对各种极端情况，即使出现故障，车辆也能安全运行。在实现完全无人驾驶之后，下一个关键就是规模化。这指的是每天在实际道路上运行的完全无人驾驶Robotaxi数量至少要达到数百辆，并且拥有足够大的运营设计域（ODD）。用户可以随时随地通过手机App呼叫Robotaxi，享受便捷的出行服务。基于这两大标准，L4级自动驾驶技术的发展通常会经历三个阶段。第一阶段，车辆仍然需要配备安全员，无论是在驾驶座还是副驾驶座，安全员都必须随时准备介入，以应对潜在的突发情况，例如人工智能模型出错、硬件故障，或者车辆无法处理的复杂交通场景。第二阶段，车辆可以在没有安全员的情况下运行，但规模仍然相对较小，通常只有十几辆左右。在这个阶段，车辆配备了冗余系统，可以应对硬件故障。同时，整个系统的安全能力也达到了与人类驾驶员相当的水平。第三阶段，Robotaxi可以实现完全无人驾驶，并向公众开放数百辆车辆。它们可以在各种天气条件下24小时不间断运行，尤其是在交通高峰时段。一旦Robotaxi能够在没有任何安全员的情况下运行，就必须达到极高的安全水平，才能支持大规模运营。这是因为，从统计学角度来看，随着车队规模的扩大和车辆行驶里程的增加，发生潜在错误的可能性也会随之增加。因此，为了安全地扩大规模，整个系统必须满足更高的安全标准。所以，完全无人驾驶车队的规模与安全性和可靠性是成正比的。只有真正信任自身技术的团队，才会大规模地运营完全无人驾驶服务。在这个阶段，系统能够处理复杂的驾驶场景，并且安全性至少是人类驾驶员的十倍以上。这意味着用户可以随时随地轻松地使用完全无人驾驶Robotaxi服务，即使在暴雨或暴风雪等恶劣天气条件下也能获得安全可靠的出行体验。我们很自豪，小马智行已经在2024年实现了第三阶段的目标。我们在上海的扩展运营就是一个很好的例子。今年7月，我们在上海浦东新区获得了新颁发的完全无人驾驶商业运营许可，并在世界人工智能大会（WAIC）期间向公众提供了Robotaxi服务。我们之所以能够脱颖而出，主要体现在两个方面：第一，我们是唯一一家向公众提供完全无人驾驶按需出行服务的公司；第二，会议期间上海持续降雨，而我们是唯一一家在暴雨中保持运营的公司。我们在上海快速扩大完全无人驾驶Robotaxi运营规模，充分展现了我们强大的泛化能力，这得益于我们高保真的训练环境和完善的评估体系。目前，中国所有四个一线城市的用户都可以呼叫我们的完全无人驾驶Robotaxi，到达他们想去的任何地方。我们最新的第七代Robotaxi平台为完全无人驾驶的可扩展服务提供了强大的支持。同时，我们还严格执行各项工程实践，以确保安全第一的原则。我们已经生产了200多辆第七代Robotaxi，并证明它们已经为大规模部署做好了准备。我们的多款第七代车型配备了多传感器融合方案和搭载四颗OX芯片的全新计算平台。这些车辆已经在所有四个一线城市的公共道路上累计行驶了超过200万公里。在各种复杂条件下的测试表明，我们的自动驾驶系统具有极高的可靠性，这得益于我们对传感器配置的优化和对传感器清洁系统的升级，即使在极端天气和交通拥堵的情况下，车辆也能保持稳定运行。更重要的是，我们1000辆Robotaxi的目标仅仅是一个开始。随着服务区域的扩大和车队密度的增加，网络效应将会显现，用户可以到达更多的目的地，并且出行时间也会大大缩短，从而获得更好的用户体验。我们还增强了第七代Robotaxi的舱内体验，例如语音交互功能。所有这些都将推动我们实现多年的加速增长。总而言之，我们在第二季度取得的成就增强了我们对未来发展道路的信心。我们与广汽和北汽的批量生产合作进展顺利，第七代车辆的产量正在快速增长。我们也在不断提高运营效率，降低相关成本。所有这些努力都将使我们能够以更强大的实力快速扩大自动驾驶的规模。我的发言到此结束。现在我将把话筒交给我们的首席财务官王立欧博士，请他来回顾我们的财务业绩。立欧，请开始吧。
王皓俊：谢谢天成。各位好，我是Leo。接下来，除非特别说明，我将重点介绍第二季度的同比增长情况。二季度，公司再次取得优异成绩，营收实现强劲增长，第七代Robotaxi车队量产取得重大进展，同时我们保持了审慎的投资策略。二季度总营收达到2150万美元，同比增长76%，主要得益于Robotaxi服务以及授权和应用业务的强劲增长，充分体现了我们高效的商业化执行能力。Robotaxi服务营收达到150万美元，再次实现158%的同比快速增长。按里程计费服务和项目制工程解决方案均持续扩张，特别是按里程计费收入同比增长超过300%。这一强劲增长得益于中国一线城市用户接受度的提高和需求的增加，以及Robotaxi车队规模的扩大。此外，通过持续优化我们在不同用户群体的定价和运营策略，我们不断提升用户粘性和服务效率。这种增长势头彰显了我们致力于建立可扩展、可复用的商业模式，从而提高长期业务可见性的决心。接下来是Robotruck服务。由于我们积极优化运营，专注于高利润业务，营收为950万美元。二季度Robotruck服务营收同比下降10%。授权和应用业务营收为1040万美元，同比增长高达902%。我们看到自动驾驶域控制器销售的订单和交付量不断增加，这得益于新老Robo delivery客户的需求。毛利率同比增长至16.1%，二季度毛利润为350万美元。正如上个季度提到的，我们继续推进旨在降低毛利率波动性的举措，重点是优先发展Robotaxi和Robotruck服务中的高利润业务。我还想强调的是，我们在优化Robotaxi单车经济效益方面取得了扎实进展，例如远程协助和车辆保险。总运营支出为6470万美元，同比增长75%。股权激励费用的增加反映了我们在2024年11月首次公开募股后费用确认的常态化，因为股权归属不再取决于IPO的完成。剔除股权激励费用，非GAAP运营支出为5750万美元，同比增长59%。增长的主要原因是增加了对量产的投资，以及旨在加强我们第七代Robotaxi研发能力的员工费用。二季度净亏损为5330万美元，高于去年同期的3090万美元。非GAAP净亏损为4610万美元，而去年同期为3030万美元，主要反映了对量产的投资增加以及用于同步开发第七代车型的研发员工费用。随着我们推进Robotaxi的大规模量产和部署，在我们进入这个关键的规模化阶段时，审慎的投资仍然是重中之重。接下来是资产负债表和现金流。截至2025年6月30日，我们的现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和用于财富管理的长期债务工具总额为7.477亿美元。季度融资现金流入增加了3310万美元，这主要是由于锁定期到期后员工出售股票，导致代表员工收取的资金用于未来分配。随着即将到来的规模扩大和商业部署，我们相信我们目前的现金储备能够很好地支持我们的运营需求。与此同时，我们仍然积极探索其他机会，以确保长期的财务稳健性。展望未来，随着审慎的投资到位和量产的进行，我们非常有信心实现1000辆Robotaxi车队规模的目标，其中第七代Robotaxi已经贡献了200多辆。凭借最新的第七代车辆具有竞争力的成本结构和有效的市场推广策略，我们为未来的大规模商业化奠定了坚实的基础。现在我将把电话转给接线员，开始我们的问答环节。谢谢。
接线员：谢谢。现在开始问答环节。[操作员指示] 第一个问题来自美国银行的李明勋。
李明勋：祝贺你们量产方面取得的扎实进展。我只有一个问题。能否分享一下你们2025年下半年的生产计划方面的更多想法？
Jun Peng：我是James，这个电话我来接。正如我今天准备好的发言稿里提到的，我们正稳步朝着2025年的生产目标迈进。不到两个月的时间，我们的Gen-7 Robotaxi产量已经超过200辆，呈现出显著的加速增长势头。目前，我们非常有信心在年底前实现超过1000辆的Robotaxi车队规模。实现Robotaxi量产的关键在于提升生产效率，这需要包括设备校准和员工培训在内的全面流程优化。这些措施确保了产量稳步提升，同时保证最高的安全标准。目前，我们已经实现了可规模化的生产周期。此外，我们通过灵活全面的采购策略，确保了关键零部件的供应。这不仅保证了充足的库存以支持生产进度，还有助于维持物料清单成本的稳定。目前，我们已经完成了北汽和DAC Gen-7 Robotaxi车型的生产线改造，这两款车型均已进入SOP（Start of Production）阶段，即量产阶段，生产稳定，体现了我们强大的执行力。这些车辆已经开始进行路测，至今保持着卓越的安全记录，运营里程超过200万公里，测试结果表明它们完全符合我们严格的安全要求。接下来，我们来看一下单车经济效益。与上一代产品相比，Gen-7 Robotaxi的物料清单成本降低了70%。第二季度，我们在Robotaxi车队运营方面也取得了显著进展，例如提升了远程协助效率，降低了车辆保险费用。此外，我们成熟的市场推广策略也带来了票价收入的强劲增长。综上所述，我对Gen-7 Robotaxi实现正向的单车经济效益充满信心。现在，把时间交还给主持人。
接下来的问题来自德意志银行的王斌。
王斌：本季度你们的无人出租车收入增长再次非常强劲。您能详细说明一下强劲增长背后的主要驱动因素吗？例如，本季度初和第二季度末的车队规模是多少？
王皓俊：是的，我是Leo。这个问题由我来回答。正如我之前所说，我们的Robotaxi服务收入同比增长了158%，这主要得益于收费收入超过300%的增长。 实际上，这一增长源于中国一线城市用户对Robotaxi接受度的提高和需求的增长，以及我们Robotaxi车队的规模扩大。 通过持续优化针对不同用户群体的定价和运营策略，我们显著提升了用户参与度和运营效率。 目前，我们的用户满意度远高于4.8分（满分5分）。 此外，我们目前在中国一线城市的运营面积已达2000平方公里，是旧金山市面积的20多倍。 这为我们大规模部署Robotaxi车队提供了充足的市场空间。 因此，展望未来，增加这些地区的车辆密度仍然是我们的重中之重。 我们预计车辆的可及性和用户体验将得到显著改善，从而进一步刺激用户需求。 通过不断扩大生产和部署规模，我们有信心提高车辆利用率和用户体验。 我们相信，这些因素将成为我们实现可扩展、可重复的商业模式的关键驱动力，从而增强我们业务的长期发展前景。 现在，我将把话筒交还给主持人。
接线员：下一个问题来自高盛的丁松。
丁松：我有一个问题。目前，中国公安部对智能驾驶系统和自动驾驶发表了评论。这对整个Robotaxi行业意味着什么？政府对该行业的态度是否有任何改变？
楼天城：我是楼天城，我来回答这个问题。您刚才提到的评论，实际上进一步明确了L2驾驶辅助和L4自动驾驶的区别。政府的观点是，L2和L4是两种截然不同的产品。目前L2驾驶辅助系统还无法实现L4级别的完全无人驾驶。而且，在使用L2系统时，驾驶员仍然对车辆操作负有最终责任。这一点与今年四月初麻省理工学院的观点一致，他们明确划分了L2驾驶辅助系统和L4自动驾驶的界限。这对我们来说实际上是有利的，有助于公众更清晰地理解L2和L4系统的区别，降低用户将L2误认为L4自动驾驶的风险。此外，责任主体的不同也决定了安全标准的不同。L2系统的责任主体是驾驶员，而L4系统则承担全部责任，因此必须坚持安全第一的原则，并采用极其严谨的工程实践。综上所述，小马智行专注于L4解决方案，实现L4自动驾驶需要极高的安全标准，以及多层软硬件架构，在系统组件发生故障时提供冗余保障。这包括传感器、计算、控制和电源等关键组件的冗余设计。在中国，要获得完全无人驾驶许可，冗余系统必须在各种复杂场景下进行充分测试，例如处理盲区突然出现的车辆。因此，目前市面上大多数量产车都需要增加额外的冗余设计，才能满足基本要求。好，回到运营方面。
接线员：下一个问题来自中信证券的李旭阳，[听不清]。
不明分析师：首先，祝贺近期业务发展扩张。我的问题是，当我们展望新市场扩张时，进入新地域的关键技术要求是什么？您对您的系统快速安全地适应不同环境的能力有多大信心？
娄天成：我是娄天成。L4 级自动驾驶的核心在于应对各种极端情况和 Corner Case。虽然不同地区的地理环境各异，但这类场景的本质是相似的。比如，行人突然横穿马路、车辆突然变道、或者突发道路施工等。这些情况的发生频率可能因地而异，但其内在逻辑是相同的。因此，我们的软件系统已经实现了完全无人驾驶，并具备良好的可扩展性，目前已在多种不同环境中实现了 20% 的运营覆盖。而实现这一点的关键在于我们的点云模型，我们在各个城市和国家都采用统一的部署方式。它使我们能够生成大量具有挑战性的场景，并对现有场景进行多种变体复制。这极大地提升了 AI 驾驶模型应对各种复杂路况的能力。当我们进入新的区域时，可以快速启动道路测试和验证，而且无需对 AI 模型进行额外调整。例如，我们目前在上海 WAIC 的运营已经充分证明了我们系统的稳健性、适应性和快速复制能力。应对复杂城市环境的经验也进一步增强了系统的可靠性。这些都为我们高效、可靠地扩展到更大规模的运营设计域 (ODD) 和实现可扩展运营奠定了坚实的基础。好的，我讲完了，交给主持人。
接线员：下一个问题来自瑞银的方欣宇。
方馨语：祝贺贵公司Robotaxi服务在本季度取得快速增长。我的问题是，我们已经看到有关贵公司可能在香港进行首次公开募股（IPO）计划的新闻报道。请问您现在可以分享一下关于此类首次公开募股的时间表吗？谢谢。
王浩军：好的，我是Leo。这个问题由我来回答。首先，我们不对市场传言置评。其次，我们一直在密切关注市场动态。 围绕着扩大规模这一战略重点，我们将继续专注于执行我们的市场推广策略。同时，我们也会积极寻求更多资本运作机会，以实现股东价值最大化。我稍后会转回给接线员。
接线员：下一个问题来自大和证券的Eveline Zhang。
Evelyn Zhang：我的问题是关于贵公司的海外市场拓展。能否请您详细介绍一下未来在海外市场扩展Robotaxi业务的具体计划？刚才您提到已经在中东、韩国和欧洲部署了Robotaxi，能否分享一下您对这些地区监管环境的看法？比如，目前在这些地区的Robotaxi是处于道路测试阶段，还是已经进入商业运营阶段？
彭军：我是James。首先，我来简要介绍一下我们的全球扩张战略。大家可以看到，我们目前的全球扩张主要集中在高增长潜力的市场。具体来说，我们着重选择出行需求旺盛、基础设施完善、监管环境友好的市场。为此，我们与当地合作伙伴和政策制定者深入合作，构建了一套完善的流程。凭借我们在中国市场积累的成熟生态系统、技术优势和大规模运营经验，我们有信心将我们的成功迅速复制到国际市场。正如我之前在发言中提到的，第二季度我们进入了迪拜这一新市场，并进一步推进了在韩国的业务。同时，我们也加强了在卢森堡的本地合作，并在当地启动了道路测试。我们所取得的每一步进展，都体现了我们“自动驾驶，无处不在”的核心理念。接下来，关于我们运营情况以及全球扩张的更多细节，将由Leo为大家做更深入的介绍。
王皓俊：谢谢 James，这位是 Leo。从运营角度来看，要将完全无人驾驶出租车扩展到数百辆规模，需要强有力的本地政策支持、具有竞争力的技术成本以及用户的广泛接受。目前，除了美国和中国，只有少数国家具备了这种程度的准备和部署。其他国家大多只允许在配备安全员的情况下进行测试。而且，就目前而言，大多数商业化尝试仍然局限于项目试点或一次性计划，例如车辆销售。我们认为，在该地区，要形成一个可持续且具有长远价值的商业模式，无论是在盈利能力还是单车成本方面，都需要时间来成熟。我还想强调，扩展完全无人驾驶出租车车队对安全性和运营严谨性的要求更高，而且随着运营规模的扩大，这一点变得尤为关键。从几十辆到几百辆，这是一个复杂性上的巨大飞跃。因此，构建这种运营能力至关重要。只有这样，我们才能验证这个模式，并开始在其他城市或国家进行复制。接下来，我将话题转回给运营方。
主持人：如果没有其他问题，我想把会议转回给公司做闭幕词。
邵先生：好的。再次感谢各位今天参与我们的会议。如有任何问题，请随时联系我们的投资者关系团队。我们期待在下个季度与您再次交流。
接线员：今天的电话会议到此结束。您可以断开连接了。