昂跑公司2025年第二季度业绩电话会议原文转录
$昂跑(ONON)$ 会议原文
接线员：感谢您的等待。我是凯特，今天将担任您的电话会议接线员。现在，我谨代表大家欢迎参加 On Holding AG 2025 年第二季度业绩发布会。[操作说明] 现在，我想把电话转给投资者关系主管[听不清]，请开始。
各位投资者，下午好！感谢大家参加On Holding 2025年第二季度财报电话会议及网络直播。今天与我一同参会的有On的执行联合主席兼联合创始人David Allemann，以及首席执行官兼首席财务官Martin Hoffmann。在会议开始前，我谨提醒各位，本次电话会议将包含符合联邦证券法定义的前瞻性陈述。这些陈述仅代表我们目前的预期和判断，受到多种风险和不确定因素的影响，可能导致实际结果与陈述内容产生重大差异。关于这些风险和不确定因素的详细讨论，请参考我们于2025年3月4日向美国证券交易委员会（SEC）提交的2024财年20-F年度报告。此外，我们还将提及一些非IFRS财务指标，例如调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率。这些指标仅供参考，不应被视为独立指标，也不能替代符合IFRS会计准则的财务信息。有关这些非IFRS指标与最接近的IFRS指标的调节表，请参考今天发布的新闻稿。接下来，我们将首先请David先生发言，然后由Martin先生介绍本次财报的重点内容。之后，我们将进入问答环节。现在，我荣幸地将发言权交给David先生。
David Allemann：各位好，非常欢迎参加我们的2025年第二季度业绩电话会议。希望大家夏天过得愉快。过去的一个季度，On延续了强劲的增长势头，业绩表明我们所打造的业务模式稳健且具有变革性。按固定汇率计算，净销售额增长了38%，达到创纪录的7.492亿瑞士法郎，超出预期。这不仅仅是增长，更体现了我们的高端定位，推动毛利率进一步提升至61.5%，调整后EBITDA利润率达到18.2%。最令我自豪的是，这种增长是全面性的，各个地区、渠道和产品类别都表现出色。这种全面的韧性正是On“运动员精神”的体现，也为长期增长奠定了坚实的基础。 我们刚刚发布的亮眼业绩，反映了更深层次的内涵。今天，我想重点谈谈On的核心价值观之一：运动员精神。这种精神的核心是韧性和平衡，无论昨天是输是赢，都要时刻准备好迎接新的挑战。它代表着长远眼光，而非追求短期利益。我们正在各个层面构建韧性，包括产品组合、渠道组合、全球布局和粉丝群体，以及创始人领导的模式。这些都在为On的未来发展奠定基础。 对我而言，一切都始于产品。最让我兴奋的是，我们不仅仅是在制造鞋履，更是在打造具有标志性的产品系列。目前，我们拥有九大独特的鞋履系列，每个系列对总营收的贡献均超过5%。这种均衡并非偶然，而是多年来专注于提升产品组合韧性的战略成果。我们正在打造Cloudsurfer和Cloudmonster等标志性系列，同时，全新推出的Cloud 6也展现出强劲的增长势头。这些系列本身就已成为强大的产品品牌。 但我们的愿景远不止于鞋履。服装业务正在快速扩张，这进一步提升了On作为综合运动品牌的影响力。我们最近在巴黎时装周上发布了2026年春夏系列，并与Zendaya合作推出了新款服装，这将显著提升品牌知名度。将鞋履和服装联系在一起的是On对技术创新的不懈追求，以及源自瑞士的卓越工程设计。这让我们能够触达更广泛的受众，并构建真正具有韧性的产品组合。 产品韧性不仅体现在鞋履和服装上，更体现在我们致力于在多个运动领域取得成功的决心。我们从跑步起步，并成功拓展到越野跑、户外网球和训练等领域，这让我们离成为顶级综合运动品牌的目标更近一步。例如，几周前，伊加·斯瓦泰克在温布尔登网球公开赛上夺冠，潘切尔顿在2025年加拿大网球公开赛上赢得首个大师赛1000冠军，世界排名升至第六。现在，粉丝们可以在网球场内外穿着这些运动员同款，或者选择我们与FCA Tick合作推出的训练系列，尽情展现自我。 虽然On本质上是一个运动品牌，但体育运动逐渐成为新的时尚潮流，这意味着On也正在成为一个生活方式品牌，从而打开更大的潜在市场。我们与Levi's合作推出的Cloudtilt系列大获成功，几乎在几天内售罄，零售价高达590美元，完美诠释了这种融合。On作为顶级全球多运动品牌的需求已经确立。 所有这些努力最终汇聚成我们所说的“消费者韧性”。我们发现，On不再仅仅吸引早期尝鲜者，而是与更广泛的受众产生共鸣，从成熟的消费者到年轻一代，都对On青睐有加。我们的品牌在Z世代消费者中表现尤为突出。在美国，我们的品牌知名度在一年内翻了一番以上，成为青少年中最受欢迎的运动鞋品牌之一。与Elmo合作推出的Cloudsurfer“柔软的胜利”营销活动也取得了巨大成功。这种广泛的吸引力，得益于多元化的产品线，以及Cloud等标志性系列，Cloud已经从一双跑鞋发展成为一种日常必需品。我们相信，On已经达到了一个临界点，我们正在吸引越来越多的消费者，他们一次又一次地购买On的优质运动产品。 渠道战略是On实现韧性和平衡的另一个重要维度。批发渠道依然至关重要，我们在全球拥有超过11,000家门店，从大型零售商到本地跑步专卖店，都取得了令人瞩目的成绩。与此同时，我们的直营业务（包括线上和线下门店）表现尤为出色，成为一大亮点。目前，我们在全球运营着54家自营门店，这些门店不仅仅是交易场所，更是融合了产品、品牌、社群和故事的独特体验空间。凭借现有自营门店的强劲增长，我们有信心进一步扩大零售规模，从而在批发和直营渠道之间实现更好的平衡。接下来，我们将在帕洛阿尔托、斯德哥尔摩等地开设备受瞩目的新店。 自品牌创立之初，全球化布局一直是我们的首要任务。作为一家来自瑞士的年轻品牌，我们第一年就进入了欧洲市场，第二年进入美国市场，第三年进入亚洲市场，并登陆日本。这种全球化的思维方式，促成了我们在全球最重要的体育市场——美国——的蓬勃发展，并持续保持强劲增长。与此同时，我们在欧洲市场也看到了快速增长的潜力，法国、意大利和西班牙等市场蕴藏着巨大的发展机遇。整个亚洲市场也保持着惊人的三位数增长，我们的品牌也在不断拓展到新加坡和泰国等新兴市场。所有这些努力，最终构建了一个均衡的全球业务组合。 我们将这种全球化的思维方式也带到了生产和供应链环节。正是这种专注，让我们最近获得了重要的认可。《快公司》杂志将On评为2025年全球50家最具创新力的公司之一，这要归功于我们的LightSpray技术。这项技术采用超轻材料，通过机械臂在短短3分钟内自动完成一体化生产。几周前，我们在苏黎世开设了第一家LightSpray工厂，配备了4个机械臂。这代表着制造业的未来发展方向：更快、更省力、更灵活，并拥有更贴近消费者需求的精简供应链。这一切都着眼于长远发展，以及对产品制造本身的创新。 我们的财务状况也充分体现了我们成为顶级全球运动品牌的愿景，并为长期发展奠定了坚实的基础。强劲的营收增长和高端定位，让我们能够持续投资于重要的长期项目，在短期成功和长期增长之间取得平衡。我们对持续创新的追求，意味着我们将大量时间和资金投入到LightSpray等项目中，并深知这些项目需要数年时间才能完全实现，需要持续的关注和耐心。正如我之前提到的，正是这些长期承诺，支撑并加强了我们的韧性，形成一个良性循环。 我们的领导理念是打造一家能够长期发展的企业。作为一家由创始人领导的企业，Caspar、Olivier和我，以及我们的首席执行官Martin，与高级领导团队一起，像团队运动中的运动员一样并肩作战。我们有时会一起失败，但更多时候会一起成功。我们有能力同时兼顾防守和进攻，并在赛后在更衣室里坦诚交流。我们深厚的后备人才，是我们韧性的最终来源。我们致力于招聘具有卓越素质的人才，他们拥有正确的思维方式，认同On的品牌精神，并具备独特的技能。我们多元化的团队由100多个不同国籍的员工组成，在全球15个地点办公，每年收到20万份求职申请，只为寻找到最优秀的人才。这种深厚的后备人才和全球化的组织架构，为我们带来了来自世界各地的宝贵视角，确保我们能够打造一个具有全球视野和本地洞察力的品牌。 我们的使命“Dream On”体现了On的成长心态。我们敢于梦想，并坚信这些梦想能够创造韧性、平衡以及现在和未来的机遇，因为我们坚信最好的日子还在后头。《时代》杂志也认同我们的理念，并在今年6月将On评为全球100家最具影响力的公司之一，这让我们倍感自豪。 刚才我分享了我对On长期愿景的憧憬，但愿景的实现离不开有效的执行。现在，我很高兴将接力棒交给我的合作伙伴兼首席执行官Martin，让他为大家详细解读本季度的业绩，这些业绩充分证明了我们的愿景正在逐步成为现实。Martin，请。
马丁·霍夫曼：谢谢大卫，大家好。运动员精神是我们品牌文化的核心。过去六个月，我们的团队和合作伙伴展现出极大的热情和专注，我为此感到无比自豪。我们的三年战略规划已执行一年半，目前进展远超预期。展望未来一年半，我们对增长支柱、产品、客户体验以及最终的财务表现充满信心。同时，清晰的战略方向也让我们敢于憧憬更宏伟的蓝图，为更大规模地实现我们的使命和愿景奠定基础。我们将投入更多时间和资源，开展新的举措、开发新产品，并推进令人振奋的项目，从而拓展潜在市场，并提升为客户提供卓越体验的能力。我们团队的杰出工作有目共睹。尤其让我印象深刻的是，我们在各个社群中不断增强的品牌影响力、强大的分销能力以及服装业务的快速增长。跑步运动依然是我们的品牌基石，也是我们信誉的根本。近几个月来，我们的品牌追踪数据显示，我们与跑者的联系以及专业性能方面的声誉都显著提升。同时，我们的整体品牌知名度也以超越同行的速度增长。下周即将发布的Cloudboom MAX跑鞋将延续这一良好势头。这是我们首款专为日常跑者设计的超级跑鞋，包括我自己在内的许多On团队成员都将在秋季马拉松比赛中穿着它。这股品牌热潮正在蔓延。通过加强与专业越野跑者的联系，我们在网球服装以及新款Cloudultra Pro和Cloudultra 3越野跑鞋方面也取得了显著进展。真正与众不同的是，我们不断巩固在运动与生活方式交汇领域的地位。数据显示，我们是唯一一个在专业性能和生活方式领域都同时提升品牌影响力的品牌，这充分体现了On品牌的实力和多元性。这一点在18至34岁年轻群体中的显著增长也得到了印证。我们产品的良好势头得益于多渠道分销战略的有效实施。过去几个月，我有机会与许多全球重要的合作伙伴交流。每一次对话，我都深切感受到他们与我们共同发展品牌的强烈意愿和坚定承诺，包括提供更优质的客户体验。我们对卓越客户体验的承诺，最直接的体现就是零售网络的出色增长。这既得益于运营效率的提升，也得益于门店数量的扩张，充分证明了我们品牌定位的优势和市场认可度。三周前，我非常荣幸地参加了我们在新加坡开设的首家零售店的开业典礼。这家位于樟宜机场星耀樟宜的大型门店设计精美，开业周末的日销售额接近全球零售店的最高水平。自投资者日以来，服装业务取得了最大的突破。团队内部将On打造成为提供全方位运动装备品牌的愿景，正在深刻地影响着整个公司。今年上半年，我们的服装销量超过了最畅销的鞋类系列之一Cloudtilt。零售业务的良好势头以及不断增加的店中店模式，有力地支持了我们在各个地区服装业务的显著增长。我们将继续专注于提升产品和服务，力求更上一层楼。总而言之，我们正在构建一个前所未有的坚实基础。2025年上半年，我们的净销售额接近15亿瑞士法郎，按固定汇率计算，同比增长39%。事实上，2025年第一季度和第二季度的净销售额均高于我们上市第一年的全年总额。这充分说明了我们在如此短的时间内取得了多么巨大的进步。正如我和大卫都强调过的，我们的团队和企业文化是我们取得成功和保持韧性的根本保障。我们非常高兴地欢迎新任首席人力资源官卡特琳娜·伯格加入，共同建设和发展我们的企业文化。接下来，让我们回顾一下第二季度的业绩。无论是净销售额还是调整后EBITDA，都再次创下历史新高。净销售额达到7.492亿瑞士法郎，同比增长32%，按固定汇率计算增长38.2%。我们的DTC（直接面向消费者）渠道再次表现出色，势头强劲。净销售额达到3.083亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长54.3%，按报告汇率计算增长47.2%。这一强劲增长使DTC渠道的销售额占比达到第二季度历史新高，占总销售额的41.1%。更重要的是，这反映了电商和零售业务的共同发力，它们携手提升了我们的全球品牌知名度和客户参与度。尤其值得一提的是，欧洲、中东和非洲地区以及美洲地区的电商业务增长加速，而亚太地区的业绩继续远超预期。在零售方面，我们的旗舰店依然是业绩增长的关键驱动力。巴黎香榭丽舍大街店在开业一年后继续保持强劲增长，而洛杉矶阿尔伯蒂斯店则凭借强大的社群互动，实现了美洲地区最高的同比增长。随着洛杉矶积极筹备2028年奥运会，我们也在战略性地增加品牌曝光，以抓住这座城市日益高涨的热情。与此同时，我们的批发渠道在第二季度也实现了强劲增长，反映了各地区对我们产品的旺盛需求。我们始终坚持稳健、可控的门店扩张策略。按固定汇率计算，净销售额同比增长28.8%，按报告汇率计算增长23.1%，达到4.41亿瑞士法郎。我们将继续与特定市场的高端分销合作伙伴建立和深化合作关系。我们在新加坡与合作伙伴开设的门店就是一个重要的里程碑。我们期待在未来几个季度通过这一渠道，进一步拓展东南亚和中东市场。下面，我将按地区介绍业务发展情况，展示我们的全球增长势头。首先是欧洲、中东和非洲地区，该地区表现出色，净销售额按固定汇率计算同比增长46.1%，按报告汇率计算增长42.9%，达到1.978亿瑞士法郎。这是近两年来该地区最强劲的增长，也印证了我们提升品牌认知度的战略决策是正确的。我们看到，无论是法国、意大利等新兴市场，还是英国等成熟市场，都呈现出加速增长的态势。尤其值得一提的是，英国在庞大的销售基数上依然实现了极高的增长率。接下来是美洲地区。净销售额按固定汇率计算增长23.6%，按报告汇率计算增长16.8%，达到4.323亿瑞士法郎。受益于市场对我们品牌持续强劲的需求以及运营能力的显著提升，我们的DTC渠道在第二季度的表现远超预期。由于产品发布时间的影响，批发合作伙伴的进货量有所下降，但主要客户的销售额反映了与DTC渠道相同的强劲需求。最后，但同样重要的是，亚太地区继续超出预期，连续第五个季度实现三位数增长，目前已占我们净销售额的百分之十几。按固定汇率计算，第二季度净销售额同比增长110.9%，按报告汇率计算增长101.3%，达到1.192亿瑞士法郎。在所有市场，对我们产品的需求都超过了供应。在大中华区，净销售额翻了一番以上，这得益于自有零售店超过50%的同店增长、电商渠道更高的增长率以及新零售门店的增加。我们在成都的旗舰店在所有关键零售指标上的表现都超出了预期，并将成为我们未来在该市场零售扩张的蓝图。再来看产品类别。我们的增长强劲且全面。鞋类净销售额按固定汇率计算增长36%，按报告汇率计算同比增长29.9%，达到7.049亿瑞士法郎。这一增长直接得益于我们打造强大标志性产品系列的能力。第二季度，我们的专业性能和生活方式产品组合都表现出强劲的需求。在专业性能方面，跑步、网球和户外运动都实现了强劲增长，其中Cloudserver和Cloudmonster的增长最为突出。我们的主要生活方式产品系列，特别是Cloudtilt和Cloudzone，与消费者产生了强烈共鸣，Zendaya的代言活动进一步扩大了其影响力。服装业务表现出色，净销售额按固定汇率计算大幅增长75.5%，按报告汇率计算增长67.5%，达到3670万瑞士法郎。我们特别欣喜地看到，消费者对服装类别的参与度不断加深。重复购买率同比增长显著，而且越来越多的首次和二次购买者将服装加入购物车。这是我们成功打造全方位运动服装品牌，并在客户购买初期就推动服装销售的关键指标。最后是损益表。我们的毛利率同比增长160个基点，达到61.5%，再次验证了我们品牌的高端定位。同比增长主要得益于DTC渠道占比的提高、运费的降低以及本季度美元进一步贬值带来的外汇收益。我们在7月初在美国实施了选择性提价，因此这些提价对第二季度的盈利能力没有产生任何影响。不包括股权激励的SG&A费用得到了有效控制，占第二季度净销售额的47.7%，低于去年同期的48.6%。我们将继续大力投资于关键增长领域，包括门店、LightSpray技术以及IT和技术能力的提升。与此同时，我们看到了运营效率带来的持续效益，尤其是在分销成本方面，我们预计这种效益将在今年余下的时间里持续下去。受益于强劲的营收增长、毛利率的提升以及对增长的可控投资，我们很高兴地宣布，调整后EBITDA达到1.361亿瑞士法郎，调整后EBITDA利润率达到18.2%，同比增长220个基点。虽然强劲的运营业绩推动了调整后EBITDA的大幅增长，但第二季度美元兑瑞士法郎的持续疲软，接近几十年来的低点0.79，导致我们的净财务业绩中出现了显著的未实现汇率损失，最终导致净亏损4090万瑞士法郎。正如我们之前强调的，这种影响主要源于以美元计价的资产（尤其是季度末的现金和现金等价物）的估值，并不影响或反映我们业务的财务健康状况。再来看资产负债表。本季度资本支出为1740万瑞士法郎，占净销售额的2.3%，低于去年同期的3%。过去一年半，我们对运营基础和库存管理进行了大量投资。因此，我们继续看到净营运资本状况、现金周转周期和库存健康状况不断改善，同时确保我们能够满足客户的强劲需求。本季度末，我们的总库存余额为3.604亿瑞士法郎。本季度末，我们的现金余额为8.466亿瑞士法郎，低于上一季度的8.718亿瑞士法郎。超过70%的现金以美元持有，受到上述季度末汇率估值的影响，导致尽管运营现金流为正，但现金余额仍然下降。展望2025年下半年，我们拥有强劲的品牌势头、对战略的坚定信心以及对卓越表现的坚定信念。我们在上半年取得的成果不仅超出了预期，而且充分体现了我们品牌的实力、执行力以及未来的巨大机遇。无论是专业跑步、越野、训练、网球、生活方式还是服装，我们都将在各个领域推出创新产品，并注入强大的品牌活力。我们将通过整合营销活动和高影响力零售活动来支持这些产品的发布，旨在扩大品牌影响力，并推动所有市场的强劲增长。未来几周，我们期待在东京世界田径锦标赛上开展令人兴奋的LightSpray技术推广活动，进一步加强与Zendaya FKA Twigs的合作，并将训练和网球产品的知名度提升到新的水平。我们将继续推动跑步社群的发展，并通过最近发布的产品来提升我们在世界各地赛事中的地位。考虑到第二季度的强劲表现、第三季度前几周的良好势头、秋冬季的强劲订单以及我们对卓越运营的关注和承诺所带来的持续效率提升，我们正在提高对2025年所有财务指标的预期，包括净销售额增长、毛利率和调整后EBITDA利润率。我们预计按固定汇率计算的净销售额将同比增长至少31%，高于此前至少28%的预期。这主要反映了我们在第二季度的强劲表现以及对下半年业绩的信心增强。当然，我们也充分考虑了下半年宏观经济形势的不确定性，并在预期中保持了谨慎。鉴于美元兑瑞士法郎的持续贬值，预计下半年将面临持续的外汇逆风。按照目前的即期汇率或固定汇率增长预期，报告的净销售额将至少达到29.1亿瑞士法郎，高于此前28.6亿瑞士法郎的预期。除了提高净销售额预期外，我们现在预计毛利率将达到60.5%至61%，高于此前60%至60.5%的预期。受益于2025年上半年的强劲势头，我们预计DTC渠道将继续保持强劲增长，同时专注于全价销售，并通过卓越运营、有利的运费成本以及积极的外汇汇率来持续提升运营效率，从而在下半年实现60%以上的毛利率，符合我们的长期毛利率目标。这一预期已经包含了对从越南进口到美国的商品征收20%额外关税的影响，以及此前预期中包含的10%关税。正如我们在5月份强调的那样，我们将专注于可控因素，并继续朝着成为全球领先的高端运动服装品牌的目标前进。这意味着我们将兑现对消费者的品牌承诺，同时不断投资于长期差异化竞争优势，并坚持高品质标准。[音频中断]此刻，我们不会忘记伊加·斯瓦泰克在温布尔登网球公开赛上取得的历史性胜利。她的表现，对专注、一致性和韧性的完美诠释，充分展现了运动员精神。凭借这场胜利，她成为了在所有三种场地类型上都获得过大满贯冠军的选手，这充分证明了她的多才多艺和坚韧不拔。在很多方面，她的经历和精神也是我们前进的动力。我们将坚持不懈地专注于目标，勇于突破界限，同时坚守品牌特性，从而在最高水平的竞争中取得胜利。现在，我和大卫将开始回答大家的问题。
接线员：[接线员指示] 您的第一个问题来自瑞银集团的杰伊·索尔。
Jay Sole：显然，今天业绩非常出色。考虑到美国关税的潜在影响，以及同时考虑到关税的影响，是什么让你们有信心提高今年恒定汇率销售增长指引？又是什么让你们有信心提高调整后的EBITDA利润率指引？
Martin Hoffmann：我是Martin。感谢您的提问。正如大家在上半年财报中看到的，我们的品牌在全球范围内都呈现出强劲的增长势头，在各个地区、各个产品类别和各个销售渠道都表现出色。第三季度开局同样喜人，与上次电话会议中提到的情况类似。七月份，我们的销售额再创新高，成为品牌历史上业绩最佳的月份。这种增长势头仍在延续。目前订单充足，但我们也密切关注宏观经济环境的变化，并将其纳入考量。去年下半年的业绩非常亮眼，因此今年的业绩比较基数较高。尽管如此，我们对自身实力、产品线以及目前的增长势头充满信心。我认为，从长远发展来看，我们需要明确增长目标，追求可持续的高质量增长。我们目前的增长态势，正是我们所期望的，能够为未来的健康发展奠定坚实基础。去年，我们实现了33%的增长，今年上半年更是达到了39%，充分体现了品牌的强劲势头。关于EBITDA和关税问题，我需要稍微详细地说明一下。首先，我认为明确新的关税政策并发布相关行政命令至关重要。当然，我们并不乐见新增关税，但重要的是，这对于我们行业来说并非新鲜事。事实上，自On品牌创立以来，我们从东南亚生产基地进口到美国的大部分产品，一直都面临着大约20%的进口关税。现在，这一比例将发生变化：从越南进口的商品关税将提高到40%，从印度尼西亚进口的商品则为39%。但作为一个高端且快速增长的品牌，我们有多种途径来抵消这些成本上涨带来的影响。正如大家所见，我们有信心提高今年的毛利率预期，并保持毛利率与投资者日上提出的长期目标一致，即60%以上。在这样的时刻，明确品牌定位尤为重要。我们致力于成为全球顶级的运动品牌，这意味着我们将信守对消费者的承诺，持续投资于我们的核心竞争力，包括创新、品质和客户体验，绝不妥协。过去几年，我们已经投入大量资源，不断提升盈利能力，例如推出更高定价的创新产品，扩大直营渠道（DTC）占比，实现产品成本的规模效应，以及优化供应链。此外，我们已于7月1日在美国市场进行了价格调整。我们有信心应对挑战，甚至尚未与零售合作伙伴和工厂讨论进一步的缓解措施，但如有必要，我们也可以采取这些措施。正是这些因素，让我们有信心提高各项财务预期。
接线员：下一个问题来自道明科恩公司 John Kernan 的提问。
John Kernan：祝贺你们取得如此优异的成绩！Martin，您能否谈谈下半年以固定汇率计算的营收增长情况？上半年增长高达39%，非常出色。显然，根据你们的指引，你们的预期相对保守，预计增速会略有放缓。您能否详细介绍一下批发和直销渠道的趋势，并从区域角度进一步说明，我们应该如何理解下半年营收增长的节奏？
Martin Hoffmann：是的，非常乐意。正如我刚才所说，目前势头非常强劲，而且这种强劲势头会延续到本季度。同时，我们希望实现长期、可持续且高质量的增长。这始终是我们的首要战略，也是我们期望达到的增长水平。今年上半年的表现非常出色，这让我们更有底气去运用更多增长手段，比如更有针对性地拓展门店，更加注重全价销售，真正实现高质量的增长。我认为我们现在所处的位置非常好，这指导着我们的决策，包括如何进一步提升品牌势能，以及如何进行投资。正如我在电话会议上提到的，我们现在已经可以着眼于2026年之后的发展，思考如何为长期发展打好基础，以及如何投资于新项目以驱动增长，因为我们对现有的基础充满信心。此外，我们还有很多令人期待的新产品即将上市，更多位于黄金地段的零售门店也将陆续开业。这些都为我们的发展前景提供了坚实支撑。
John Kernan：明白了。接下来问一个更长远的问题。你们目前的业绩已经大幅超出2023年投资者日提出的目标。之前你们提到长期调整后EBITDA利润率要达到20%以上。既然现在已经远超2026年的目标，那么未来进一步提升利润率的关键因素有哪些？
Martin Hoffmann：我认为我们几乎每个季度都在证明，我们不仅走在正确的轨道上，甚至超额完成了既定目标。而且，我们对未来额外盈利的来源有着非常清晰的规划，并会保持高度透明。我们相信，通过提高DTC（直接面向消费者）业务的占比，我们有持续的机会来提高毛利率。自营零售店的市场份额不断增长，我们将继续拓展这一渠道，并看到其对DTC渠道产生强大的溢出效应。服装业务也将持续增长，并且正如我们之前所说，它将进一步提升未来的利润率，这不仅得益于其强大的DTC属性，也受益于规模经济效应。大家可以看到，我们在分销成本方面也在努力实现规模经济。与此同时，我们会稳扎稳打，循序渐进。因此，我们会持续投资于品牌建设，为未来发展奠定基础，包括持续投资于市场营销，以及LightSpray等令人兴奋的技术项目。我们的目标是以稳健且有意义的方式，逐步实现20%的增长。总而言之，我们对未来盈利增长的来源有着非常明确的规划。
David Allemann：我是David。如果允许我再补充几句，把视角拉得更远一些，我们的愿景是打造全球顶级的运动品牌。我想大家关注On已经很久了，也看到了我们从鞋履扩展到服装，从纯运动领域逐渐涉足时尚领域。大家应该能感受到，我们正在努力发展成为一家利润率非常高的企业，定位介于运动品牌和时尚品牌之间。目前我们与[听不清]的合作，或许是这种愿景最极致的体现，产品定价非常高。虽然这并非我们整体的发展方向，但它预示着On未来将在性能、创新和时尚的交汇点上大放异彩，这自然也会提升我们的利润空间。
接线员：下一个问题来自法国巴黎银行资产管理的奥布里·蒂亚内洛。
Aubrey Tianello：我想了解一下新产品的情况，特别是能否更详细地谈谈Cloud 6和Cloudsurfer 2今年发布带来的影响？另外，展望明年，我们应该如何看待这些产品发布后的后续表现，以及贵公司如何通过持续推出新产品，将这种势头保持到2026年？
Caspar Coppetti：非常感谢您的提问。是的，我很高兴能和大家聊聊我们的产品，以及未来的产品规划。首先，我想强调的是，我们对于打造明星产品线这件事感到非常振奋。正如大家之前听到的，现在我们已经有9个明星产品线贡献了超过5%的营收。要知道，情况并非一直如此。在首次公开募股时，这个数字是7，后来我们的跑步鞋系列成为了第8个，现在Cloudtilt这款休闲鞋也加入了进来，成为了第9个。所以，我们一直在不断拓展明星产品线。这自然会带来强劲的整体增长势头，让我们能够触达更加多元化的用户群体。目前，我个人最兴奋的是我们如何成功地重塑了Cloudsurfer系列。大家已经看到了我们与Elmo合作推出的新款Cloudsurfer 2。不仅如此，我们还推出了Cloudsurfer Max，并且将继续保持在跑步领域的增长势头。未来，我们还将推出Cloudboomex，这是专为日常跑者设计的第一款超级跑鞋。因此，在我们的核心跑步领域，我们拥有着令人瞩目的发展势头。另一方面，我们的服装业务也实现了显著增长，真正实现了我们从头到脚全方位发展的目标。服装业务的增长也正在帮助品牌触达更广泛的受众。此外，我认为在第三个方面，我们也在通过新兴运动项目来激发产品活力。比如，大家可能已经关注到网球领域的发展，以及我们的网球明星在赛场上的优异表现。这无疑为我们的网球产品带来了巨大的推动力，同时也提升了整个品牌的知名度，影响力远不止网球领域。
Martin Hoffmann：再补充一点关于2026年的情况，我们有理由相信创新步伐不会放缓。我们计划推出下一代Cloudmonster和Cloudrunner，这两大系列对我们至关重要，届时将带来令人期待的新品发布。加上今年Cloud和Surfer的上市，相信会形成叠加效应。
接线员：下一个问题来自Piper Sandler的Anna Andreeva。
Anna Andreeva：恭喜。我们想了解一下关于营运资本改善的情况，特别是库存利润率下降了10%，压力很大。您对目前（尤其是在美国）的库存策略有何看法？这是否对本季度的销售增长造成了影响？另外，您多次提到与批发伙伴进行选择性增长。那么，我们是否可以预期明年全球批发渠道仍将保持类似的个位数增长？关于春季订单，特别是来自美国市场的订单，您从合作伙伴那里得到了什么反馈？
Martin Hoffmann：是的。首先说说营运资本，我们投入了大量精力，切实加强了团队建设和内部流程优化，显著提升了供需计划能力，从而能够在保持较低库存水平的同时，满足客户需求。商品销售职能之前长期缺失，现在On公司内部已经建立了非常强大的能力。因此，我们有信心未来能以更低的营运资本水平运营公司，这也是我们一直以来的目标。目前，我们对库存状况非常满意，二季度已经证明我们有能力在全球范围内充分满足消费者需求。正如您所知，我们倾向于需求略大于供应的状态。从批发合作伙伴和主要客户合作伙伴的反馈来看，尤其是在美国，On品牌的增长势头依然强劲。我认为有必要深入分析一下二季度的数据。该地区以固定汇率计算，增长了23.6%。直面消费者业务（DTC）在该地区更是实现了接近40%的增长。这充分体现了我们的增长势头，许多主要客户合作伙伴也感受到了这一点。这使得我们能够按照既定策略，在不需要大量开设新店的情况下，也能实现我们期望的增长目标。因此，我们仍然致力于实现中个位数的增长。值得一提的是，我们完全掌控着局面，既能专注于提升现有门店的销售额，又能谨慎地选择性扩张门店。
接线员：下一个问题来自Telsey Advisory Group的Cristina Fernández。
Cristina Fernandez：祝贺你们取得的好成绩。我想请你们详细谈谈今年的毛利率预期。特别是关于PAC业务，汇率对定价优势的贡献有多大？考虑到关税减免的影响，你们认为是否还需要进一步提价？还是说，仅凭七月份的提价，在可预见的未来就足以应对了？
Martin Hoffmann：是的，谢谢。关于毛利率，我过去也多次提到过，我们的看法是，必须始终预见到各种因素会对销售成本造成影响。过去五年，我们经历了库存过多或不足、运费上涨，以及现在的关税等不同挑战。因此，我们的重点是增强自身实力，凭借强大的品牌影响力和有效的应对措施，来抵消这些不利因素。我们现在应对额外关税也是同样的思路。正如我之前所说，我们已经做了大量准备工作，以应对当前这种局面。当然，7月1日开始的价格上调对毛利率的预期起到了支撑作用。我们非常有信心，无需进一步提价也能实现我们已公布的利润目标。这得益于生产成本方面持续的规模经济效益，以及汇率的影响。当然，汇率总是会变化的，未来也可能出现其他有利因素或新的干扰。所以，我之前强调的信息非常重要，我们有充分的信心将毛利率维持在长期预期水平，也就是60%以上。因为我们已经考虑到，总会有一些因素会影响到这个目标。
Cristina Fernandez：接下来我想问一下服装方面的问题。过去两个季度，服装业务增长势头良好。请问是什么因素驱动了这一增长？比如，从客户或门店方面有没有收到什么反馈？是直面消费者(DTC)渠道的功劳，还是营销策略奏效？为了保持服装业务的增长势头，你们有什么具体计划？
Caspar Coppetti：是的，谢谢你的提问。我们看到服装领域充满活力，这不仅是因为鞋类销售良好，更重要的是服装本身的普及度越来越高。现在，即使是第一次或第二次购买我们品牌的顾客，也对服装产品非常感兴趣，并且会把服装加入购物车。可以说，我们的服装正在从最初的尝鲜者走向更广大的消费群体。这当然要归功于我们的直营渠道。我认为，零售店是打造完整服装品牌的经典方式，顾客可以在那里体验到全方位的品牌形象和产品系列。电商渠道则是零售店的延伸。随着我们不断拓展零售业务和电商渠道的覆盖范围，服装销售也因此获得了强劲的增长动力。此外，我们还精选高端批发合作伙伴，通过他们来展示我们的服装产品。比如，我们曾在Selfridges开设快闪店中店，这些举措都推动了整体的增长势头。当然，我们也在一些令人兴奋的合作系列上投入更多资源，比如与FKA Twigs合作的训练系列，以及与Zendaya合作的整个生活方式服装系列。这些极具影响力的合作对象，在营销方面也为服装产品带来了很大的帮助。最后，我们在服装的技术创新方面投入了大量精力。比如，即将推出的冬季Gartec系列，它采用创新面料，能有效抵御各种恶劣天气，这项技术也将持续推广应用。总而言之，我们在各个层面都在积极推动服装业务的发展。
接线员：下一个问题来自Evercore的Michael Binetti。
Michael Binetti：您能否帮我们分析一下第三、四季度营收的节奏？另外，考虑到二季度各地区增长率的差异，您今天提到的下半年营收驱动因素，将如何影响到2026年上半年的各区域和渠道表现？最后，关于服装方面，我想了解一下该战略的后续发展。您提到了Zendaya和Selfridges，那么我们应该如何看待服装品类的发展？是专注于服务专业运动客户，还是说，更大的机会在于进军休闲运动服装市场，从而赢得更大的市场份额？
Martin Hoffmann：好的。我先来回答关于时间安排的问题，然后David会回答您关于产品的问题。正如大家所知，我们已经给出了全年的业绩指引。我认为，我们对下半年业绩的展望，也反映了我们对各区域市场及其增长的预期。正如之前所说，由于去年下半年我们的运营能力有了显著提升，所以今年下半年的同比压力会比较大。去年假日季的表现非常出色，第三和第四季度的情况也与之类似。我们仍然预计亚太地区将保持强劲增长，并且希望实现高质量的增长，因此我们会对该地区的增长进行严格把控。美国市场目前表现强劲，但考虑到宏观经济环境，我们在展望时对美国市场持最为谨慎的态度。欧洲的情况与美国类似，预计未来两个季度的增长率将保持相对稳定。我们目前的订单情况也支持这一判断。正如我刚才所说，如果市场环境能像过去两三个月一样保持良好，我们有机会超出预期。但目前，我们希望以稳健的方式来应对下半年。
Caspar Coppetti：关于您问题的后半部分，目前您可以在顶尖跑步运动员身上看到On的服装，在最高的山峰上看到，在网球场上，这项观赏性运动中也越来越常见，在顶级的健身房里也能看到。所以，服装的根基在于卓越的运动性能，但同时，运动本身也已成为一种新的时尚潮流。因此，我们从核心运动性能出发，不断拓展到更广泛的领域，您刚才也提到了这一点。当然，我们也在积极探索新的方向，比如我们与FKA Twigs的合作，这不仅需要顶尖的技术，更展现了独特的审美理念。我们也在努力打造一个运动时尚品牌。这些举措无疑将为我们的服装带来更广阔的市场。请不要期待我们随波逐流，我们始终坚持高端定位，以鲜明的品牌特色脱颖而出。
接线员：女士们、先生们，今天的通话到此结束。感谢各位的参与。现在您可以挂断电话了。