《巴菲特之道》：燕京啤酒耿董事长会是大都会的汤姆·墨菲吗？

如果不是因为有墨菲，巴菲特承认他不会投资大都会，墨菲就是巴菲特的安全边际。——《巴菲特之道》

网页链接{突发！燕京啤酒董事长涉嫌职务违法被立案调查并留置 半个月前刚获连任}

燕京迎来的新领导：耿超。

简历：耿超：男，1975年出生，中共党员，法学硕士。历任北京市人民政府国有资产监督管理委员会政策法规处副处长、全面深化市属国资国企改革工作办公室主任，北京市顺义区国资委党委书记、主任，北京燕京啤酒集团有限公司党委书记、董事长，北京燕京啤酒股份有限公司党委书记、董事长，北京控股有限公司执行董事。现任北京燕京啤酒集团有限公司党委书记、董事长，北京燕京啤酒股份有限公司党委书记、董事长，兼任北京控股有限公司执行董事。

下图表是燕京啤酒近年来的经营简况。不难发现，从2017年至2024年，销量微微下跌的情况下，净利润稳步上升，特别是近些年，翻倍式增长！耿董事长厉害！

产业升级？高端化路线？新产品、新包装、新营销、新口感、新代言人……

记得初次买入时，股价是5.78元。今日收盘价11.75元，毛估估地算即股价翻倍，公司市值翻倍。净利润对比呢？以2024年年报计，105567.85是16134.82的6.54倍！如果市值与净利润匹配的话，现在的股价不低于30元！

同业对比，青岛啤酒中报显示上半年卖了473.2万千升，恰好约等于燕京235.17万千升的两倍。青岛与燕京的营收之比为2.39，净利润之比为3.54，市值之比为2.76.

如果说青岛啤酒有金字招牌，暂且不提。

京津冀的燕京VS长三角的珠江，燕京的销量是珠江的3.2倍，营收是珠江的2.68倍，净利润是珠江的1.8倍，市值是珠江的1.45倍。可见，相对比珠江，燕京的股价是低估的！

啤酒行业的特征之一是运费贵，一般是现产现销，因此，燕京的“出京”战略正在进行中，打开销售渠道，扩大市占率！

以北京、广西（漓泉）、内蒙古（雪鹿） 等为核心的优势基地市场，推行以“燕京”为主品牌，“惠泉”、“漓泉”、“雪鹿” 为区域优势品牌的战略，这些被收购的地方品牌在其原有区域市场往往保有较强的影响力。

近年来，也开始自建新的现代化生产基地（如江苏南通和如东的大型项目）。收购与自建并举！

在查资料时，发现燕京在广西、湖南、江西和福建都有布局，略有地理知识的朋友们都看出来了，这是围着珠江大本营广东发展！写到此，想起小时候家亲友聚会整箱买的珠江啤酒了，真实的商业竞争就这么朴实无华。

燕京的高端化、年轻化市场正在形成，通过建设像十堰张湾精酿工厂这样的项目，积极布局精酿啤酒等高端细分市场，以满足消费者多元化需求。

未来的燕京，值得期待！

以下文字节选自燕京啤酒年报，有删减。

2025年上半年，燕京啤酒以党建为引领，围绕“高质量可持续发展”目标，通过系统性变革与创新驱动，以效率提升、成本优化、风险管控等抓手推动管理效能与核心竞争力持续提升。 公司实现啤酒销量（含托管经营）235.17万千升，同比增长2.03%。实现营业收入855,824.35万元，同比增长6.37%，实现归属于上市公司股东的净利润110,282.19万元，同比增长45.45%，实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为103,648.87万元，同比增长39.91%。公司营收规模持续扩大，盈利水平显著增长，核心竞争能力进一步夯实。

本公司2024年度实现啤酒销量（含托管企业）400.44万千升，同比增长1.57%，快于行业增速。

2024年，公司在行业整体承压的背景下，实现了业绩的强势突破。2024年度，公司实现营业收入1,466,701.69万元，同比增长3.20%；营业利润160,874.05万元，同比增长56.96%；利润总额157,171.87万元，同比增长51.26%；实现归属于上市公司股东的净利润105,567.85万元，同比增长63.74%，实现扣除非经常性损益后104,063.74万元，同比增长108.03%，主要经济指标连年快速增长，持续走向新高。

本公司2023年度实现啤酒销量（含托管企业）394.24万千升，同比增长4.57%，快于行业增速。

2023年度，燕京啤酒围绕公司十四五发展规划，积极适应市场化、现代化、国际化发展需要，破旧局、迎新机，不断强化总部职能，通过持续推进生产、营销、市场和供应链等业务领域的变革，实现经营效益、运营效率和发展质量的同步提升，增强企业核心竞争力。公司以变革驱动增长，有力支撑了经营业绩的连续向好，也有效促进了企业发展内生动力和活力的释放，2023年度公司销量、营收、净利全面增长，实现啤酒销量（含托管企业）394.24万千升，同比增长4.57%，销量增速快于行业增速，其中燕京U8销量同比增长超36%；营业收入创历史新高，实现142.13亿元，同比增长7.66%；实现归属于上市公司股东净利润6.45亿元，同比增长83.02%，连续三年快速增长。

本公司2022年度实现啤酒销量377.02万千升，同比增长4.12%，快于行业增速。

2022年，公司坚持党建引领，围绕高质量发展主题，坚持市场化改革方向，按照既定的战略目标和实施路径，有序推进各项工作，销量、收入、利润均取得较快增长。公司实现啤酒销量377.02万千升，同比增长4.12%，销量增速快于行业增速，其中燕京U8销量39万千升，同比增长超50%；实现营业收入1,320,206.95万元，同比增长10.38%；实现归属于上市公司股东净利润35,229万元，同比增长54.51%。公司发展呈现了质的有效提升和量的稳步增长的良好态势。

我国啤酒产业发展至现在已经进入稳定发展的成熟期，行业集中度较高，燕京啤酒等五家啤酒企业的啤酒销量占据整体市场份额约八成。2021年，中国啤酒行业全年实现产量3562.43万千升，同比增长5.60%（数据来源：国家统计局）。啤酒行业高端化趋势进一步加快，高端啤酒在啤酒业的比重逐步上升。

报告期内，公司把握经济发展新常态，积极化解面临的经营压力，在做好疫情防控的前提下，有序推进各项工作。公司围绕高质量发展主题，以产品、渠道、区域为抓手，不断夯实管理基石，实现啤酒销量362万千升，实现营业收入1,196,099万元，同比增长9.45%，实现主营业务收入1,141,914万元，同比增长9.82%，实现归属于上市公司股东净利润22,801万元，同比增长15.82%。销量、收入、归母净利稳步增长。

2020年度，公司的生产经营受疫情影响，面临较大压力,公司在做好疫情防控的前提下，有序推进各项工作。2020年度，公司实现啤酒销量353.46万千升，实现归属于上市公司股东的净利润19,687.38万元。其中第二季度当季，公司归属于上市公司股东净利润同比增长14%；第三季度当季同比增长67%；第四季度当季同比减亏1.25亿元。

2019年，公司实现啤酒销量381.16万千升，其中燕京主品牌销量248.16万千升，占总销量的65.11%，“1+3”品牌销量350.96万千升，占总销量的92.08%。报告期内公司实现营业收入1,146,848万元，同比增长1.10%，实现利润42,174万元，同比增长10.66%，实现归属上市公司股东净利润22,978万元，同比增长27.76%。公司各项指标特别是经营性利润持续、稳定、健康增长。

2018年，公司把握经济发展新常态，不断强化新时代上市公司的责任和担当，以培育具有全球竞争力的世界一流企业为目标，深化创新，努力实现产品升级、市场升级和管理升级，继续向更优质量、更强效益、更高效率转变，保持了持续、稳定发展。 报告期内，公司实现啤酒销量392万千升，其中燕京主品牌销量273万千升，占总销量的70%,"1+3"品牌销量365万千升，占总销量的93%。报告期内公司实现营业收入1,134,378万元，实现利润38,357万元，实现归属上市公司股东净利润17,985万元，实现收入、利润同步增长。

2017年，受市场竞争激烈、需求动力不足、劳动力成本上升等多种因素影响，公司面临的经营压力仍较大。公司积极适应新形势变化，强化机制创新，拓展经营思路，努力实现产品升级、市场升级和管理升级，不断提升品牌影响力，保持了持续、稳定发展。 报告期内，公司实现啤酒销量416.02万千升，其中燕京主品牌销量312.93万千升，占总销量的75%,"1+3"品牌销量382.94万千升，占比达到92%。报告期内公司实现营业收入1,119,558.15万元，实现利润35,816.88万元，实现归属上市公司股东净利润16,134.82万元。

$燕京啤酒(SZ000729)$ $青岛啤酒(SH600600)$ $珠江啤酒(SZ002461)$