写在啤酒股下跌时：短视损失厌恶
诺奖获得者保罗·萨缪尔森问同事一个赌注：50%的机会去赢200美元，或50%的机会输掉100美元？
同事：若可以满足两个条件，1、必须能玩够100次；2、不以每一次的结果为决断，而以100次的整体结果作为决断，他就乐于参与。
将上面的文字应用到投资上，推理投资者持股时间越长，投资资产就变得越吸引人。只是不要频繁地对投资进行评估，即不要总是关注股价。
股市上，大部分时间都是垃圾时间，几分、几毛的波动，涨几毛会卖吗？不会。跌几毛会加吗？不会。现在的啤酒股，给持股人什么感受？
1988年巴菲特投资10亿美元在可口可乐，当时也是伯克希尔有史以来最大的一项投资。十年后，可口可乐的股价增长了十倍，同期标普500指数增长了三倍。上帝视角来看，投资可口可乐实现十年十倍，easy！同时期很多人也一样投资了可口可乐，收益率差不多的投资者很少。为什么？
短视损失厌恶。
在1989～1998年中，以年度计，可口可乐跑赢大盘的次数只有6次。不难想象，可口可乐的持股体验也不爽。巴菲特首先分析可口可乐的基本情况是否依然优秀？在确定后坚持持有。
行业数据：
2025年8月，中国规模以上企业啤酒产量358.3万千升，同比下降1.8%；
2025年1-8月，中国规模以上企业累计啤酒产量2683.3万千升，同比下降0.2%。
备注：规模以上企业起点标准为年主营业务收入2000万元。
2025年8月，中国进口啤酒3.634万千升，同比下降22.7%；金额为3.5858亿元人民币，同比下降22.4%。
2025年1-8月，中国累计进口啤酒24.932万千升，同比下降5.3%；金额为24.1651亿元人民币，同比下降6.5%。
2025年8月，中国出口啤酒5.722万千升，同比增长0.0%；金额为2.7925亿元人民币，同比下降2.0%。
2025年1-8月，中国累计出口啤酒51.702万千升，同比增长19.2%；金额为25.7284亿元人民币，同比增长20.9%。
2025年上半年，北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕京啤酒公司”）实现营业收入85.58亿元，同比增长6.37%；实现净利润11.03亿元，同比增长45.45%；实现扣非净利润10.36亿元，同比增长39.91%；经营活动产生的现金流量净额28.16亿元，同比增长9.40%；基本每股收益0.3913元，同比增长45.46%。
2025年上半年，燕京啤酒公司实现啤酒销量（含托管经营）235.17万千升，同比增长2.03%
2025年上半年，福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司（以下简称“惠泉啤酒公司”）实现营业收入3.51亿元，同比增长1.03%；实现利润总额4577.04万元，同比增长25.04%；实现净利润3957.17万元，同比增长25.52%；实现扣非净利润3840.02万元，同比增长43.20%；经营活动产生的现金流量净额1.22亿元，同比下降10.00%。基本每股收益0.158元，同比增长25.40%。
2025年上半年，惠泉啤酒公司共计完成啤酒销量 12.12万千升，同比增长1.61%。
2025年上半年，广州珠江啤酒股份有限公司实现营业收入31.98亿元，同比增长7.09%；实现净利润6.12亿元，同比增长22.51%；实现扣非净利润5.87亿元，同比增长23.31%；经营活动产生的现金流量净额为6.70亿元，同比下降9.59%；基本每股收益0.2766元，同比增长22.50%。
2025年上半年，广州珠江啤酒股份有限公司实现啤酒销量73.41万吨，同比增长5.10%。
同业数据
2025年上半年，华润啤酒（00291/80291）未经审计综合营业额为239.42亿元，同比增长0.8%。受益于啤酒业务高端化战略的持续发展和原材料采购成本的节约，毛利率同比上升2.0个百分点至创纪录的48.9%。未计利息及税项前盈利和股东应占溢利分别创下新高，达到76.91亿元和57.89亿元，分别同比增长20.8%和23.0%。其中，啤酒业务的未计利息及税项前盈利和股东应占溢利分别同比增长13.8%和17.3%。
啤酒业务方面，实现销量约648.7万千升，同比增长2.2%。高端啤酒产品持续发力，普高档及以上啤酒销量同比增长超过10%。其中，「喜力®」在去年高基数的情况下销量仍突破两成增长，「老雪」销量同比增长超过70%，「红爵」销量比去年同期实现翻倍增长。
啤酒业务于2025年上半年的未经审计之营业额为人民币231.61亿元，同比增长2.6%。持续的高端化发展带动平均销售价格同比上升0.4%，以及原材料采购成本的节约，推动上半年啤酒业务毛利率同比上升2.5个百分点至48.3%。
白酒业务方面，面临行业深度调整，营业额为7.81亿元，大单品“摘要”贡献接近八成。2025年上半年白酒业务毛利率基本持平，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.18亿元。
展望2025年下半年，面对消费波动的时代，本集团将持续践行「决胜高端、卓越发展」战略，持续洞察消费新趋势，敏捷回应满足消费新需求，进一步推动「精简、精益、精细」策略落地，深入践行「啤白双赋能」战略，通过创新的营销模式和产品理念提升本集团的竞争地位，引领行业发展。
华润啤酒董事会议宣派付中期股息每股人民币0.464元，较去年同期增长24.4%，与股东分享成果。
百威
2025年上半年，百威英博实现收入286.32亿美元，同比下降4.18%（有机增长2.3%）；息税折旧摊销前利润为101.56亿美元，同比下降1.28%（有机增长7.2%）；实现净利润38.24亿美元，同比增长49.14%；实现销量2796.15万千升，同比下降2.18%（有机增长-2.0%）。
2025年上半年，百威英博区域市场销量：
北美洲：销量422.18万千升，同比下降4.03%（有机增长-3.0%）；
中美洲：销量739.03万千升，同比下降0.23%（有机增长-0.2%）；
南美洲：销量750.89万千升，同比下降1.61%（有机增长-1.6%）；
欧洲、中东、非洲：销量449.24万千升，同比增长0.09%（有机增长-0.1%）；
亚太地区：销量433.65万千升，同比下降6.63%（有机增长-6.4%）；
全球出口和控股公司：销量1.16万千升，同比下降12.12%（有机增长-5.7%）。
2025年上半年，青岛啤酒股份有限公司实现营业收入204.91亿元，同比增长2.11%；实现净利润39.04亿元，同比增长7.21%；扣非净利润36.32亿元，同比增长5.99%；经营活动产生的现金流量净额为47.995亿元，同比下降16.00%；基本每股收益2.862元，同比增长7.11%。
2025年上半年，青岛啤酒股份有限公司实现产品销量473.2万千升，同比增长2.3%。青岛啤酒主品牌共实现产品销量271.3万千升，同比增长3.9%；其中中高端以上产品实现销量199.2万千升，同比增长5.1%。
2025年上半年，重庆啤酒股份有限公司实现营业收入88.39亿元，同比下降0.24%；实现净利润8.65亿元，同比下降4.03%；实现扣非净利润8.55亿元，同比下降3.72%；经营活动产生的现金流量净额29.06亿元，同比增长13.80%。基本每股收益1.79元，同比下降4.03%。
2025年上半年，重庆啤酒股份有限公司实现销量180.08万千升，同比增长0.95%。
综上不难推测：
中国啤酒业态高度集中，头部大厂占据了市场的绝大多数份额。top5:华润、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒。上半年其销量之和约为1970万千升，营收合计超过840亿，共同占据了中国啤酒市场近九成的份额。
本土品牌崛起，外资品牌过去的高端市场份额正在被蚕食。比如燕京的大单品策略U8、电商和社区超市等非即饮渠道推动高端化，实现了结构升级和利润增长。
假设整个行业进入存量甚至缩量竞争阶段，那意味着燕京等大厂的增长不再是“把蛋糕做大”，而是“从别人的碗里夺食”。燕京打着“国货复兴”、“中国人自己的啤酒”和推出新品“倍斯特嘉槟”这种跨界汽水。去年中报上饮料卖了4178.06万，赚了825.6万元。今年中报上饮料卖了8301.5万元，赚了2471.62万元。营收翻倍，利润翻了近三倍！
燕京的未来值得期待！