德明利，利润狂飙1100%！
存储，抢货模式开启！
2026年2月20日，SK海力士曾放话：“今年，没有任何一家客户的需求能够完全得到满足！”
紧接着，一个月后的GTC大会上，SK海力士又补了一刀，宣告全球存储芯片的短缺可能持续到2030年，DRAM和NAND的价格还会继续上扬。
也的确，海力士目前DRAM和NAND的库存只能维持约4周的出货量，基本就是货刚出炉就被搬走的状态，供应端的底线已经展露。
而当供给端无货可压，有限的产能被AI大厂悉数分流，供应短缺、需求分层的裂缝，就正沿着整个存储产业链迅速蔓延。
德明利，这家存储模组厂商，正站在产业链的裂缝里顺势往上爬。
供需错配，脱胎换骨
根据CFM闪存市场发布的数据，2024年时，全球存储芯片的下游需求主要来自服务器、手机和电脑市场，这三个领域包揽了全球DRAM与NAND需求的75%-80%。
然而，进入2025年以来，AI就把桌子给掀了。
一台AI服务器对内存的需求，顶得上8到10台普通服务器。这种饿狼式的容量饥渴，直接挤占了传统消费级服务器的供应空间。
毕竟，面对盈利高地，SK海力士、美光等存储巨头会毫不犹豫地把先进产能分配到HBM、DDR5（第五代DEAM存储内存）等产品上。
以至于，那些传统却依然支撑着下游大量设备的DDR4、NAND成熟产能，被大幅压缩。
供需天平颠覆，结果就是DRAM、NAND价格迅速起飞。
2025年全年，DRAM现货价格指数整体上涨了386%，NAND上涨了207%；甚至部分型号的DDR4 16G内存条价格，年内涨幅狂飙到超过了1900%！
要知道的是，一直以来全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光牢牢把持，2025年第四季度，这三家的份额加起来占全球的90%以上。NAND市场也被三星、铠侠等海外厂商主导。
现如今，供给侧出现结构性缺口，反倒有望让一些有自研主控技术的国产存储企业，在这种格局中撕开一道口子。
德明利的身影，就这么闯了出来。
明面上看，德明利属于中游的存储模组厂商，DRAM、NAND原厂是其上游供货商。公司主要把买来的DRAM等晶圆加工成固态硬盘、内存条，再卖给PC品牌、工控设备商。
但更准确地说，德明利的业务布局是以自研主控芯片为核心展开的。手里的全栈国产化，就是公司突围的杀手锏！
要知道，在存储产业的价值链条里，主控芯片可以说是存储模组的灵魂。德明利，就一直走在自研主控芯片+存储模组双轮驱动的路上。
这条路始于微末，公司从U盘、存储卡等移动存储做起，如今实现量产的主控芯片已经覆盖移动存储的各类型产品。
更关键的突破在于，现如今德明利已从芯片源头叩开了高端市场进军的大门。
据悉，就在2025年内，公司的SATA固态硬盘（SSD）主控芯片TW6501已经实现量产，并搭载在工业级产品上批量销售。
成果体现在业务结构的蜕变上。
2025年，德明利固态硬盘类产品的营收占比达到42.46%，而就在两年前，还是移动存储类产品坐在第一营收支柱的位置上。
营收占比的一升一降之间，能看出德明利正从单一的移动存储业务，一步步跃迁至更高阶的计算存储领域。
囤货红利与资金枷锁
支撑这场跃迁的，不只是技术端的突破。在资源端，德明利同样下了重注。
截至2025年末，德明利存货的账面余额高达70.58亿元，占总资产的65.5%。这其中，有54.12亿元都是原材料及半成品，占存货账面价值的76.68%。
结合当前存储市场的景气现状，能看出德明利在主动囤积上游资源，为后续生产尽可能地储备了低价弹药。
恰逢存储东风，低价弹药的红利也迎来集中兑现。
随着存储进入涨价通道，库存溢价释放叠加技术加持，公司2025年第四季度单季的毛利率直接增至27.14%，环比狂飙16.54个百分点；净利率随之冲到17.32%，环比上升了13.76个百分点，盈利能力显著拔高。
反映到利润端，德明利2025年第四季度的单季净利润同比增幅高达1105.46%，环比增幅也达到687.29%！
放眼全年，公司2025年的营收破百亿，同比增长126.07%到107.9亿元；实现净利润6.88亿元，同比增长了96.35%。
但是话又说回来，事情总有两面性。
要知道，存货本身是一种对资金的占用。这70亿元的存货撬动了德明利的业绩增长，却也一定程度上拖累了现金流的流动性。
2025年，随着业务规模扩大，德明利销售商品、提供劳务收到的现金同比增长136%到118.9亿元，这一销售回款的速度，远不及同期采购支出达到的395%的增速。
于是，这直接导致德明利经营活动产生的现金流量净额在2025年呈现-22.41亿元的净流出状态，净流出额比2024年同比扩大了77.43%。
自然了，周期之下只要存储价格能维持上行，德明利这批存货就有望顺势转化为真金白银。
只不过，远水难解近渴的道理谁都明白。
为了支撑庞大的库存占款，眼下德明利已经加大了外部融资的规模。
2025年，公司短期借款、长期借款均有所上升，取得借款收到的现金有59.57亿元，同比增长了38.7%，从而资产负债率也被推高至69.87%，比2024年增加了7.65个百分点。
或许是意识到杠杆的边界在逼近，就在2025年11月底，德明利正式启动了募资总额不超过32亿元的定向增发。
截至目前，这个定增计划仍在有序推进中，预案中有9亿元拟用于补充流动资金。
其中的9.84亿元、6.64亿元，德明利分别计划用来加码固态硬盘和内存产品的扩产项目，旨在快速填补全球原厂产能向HBM倾斜而留下的成熟制程空窗。
另外，募集资金中还有6.52亿元将被公司拟投向智能存储管理及研发总部基地，继续深耕自研主控芯片，为嵌入式存储、工业级存储等产品的持续迭代做准备。
野心的落点，已然清晰。
写在最后
70亿存货，可以说是德明利对周期的精准伏击，一定程度上是公司在用当下的流动性，为未来换取利润埋下伏笔。
而眼下启动的32亿定增，或许就是公司这盘棋的关键转折，让德明利在周期红利尚未退潮时，提前为自身铺就一条升维之路。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。