中国动向金融资产含金量分析

之前网页链接{中国动向：好公司+好价格+全分红 }的文章中球友@厚积臻善提出了动向投资资产的含金量问题，非常值得进一步研究。中国动向是一家PB非常低的净现金公司（现金34亿RMB>市值28亿HK）。账上还有33亿中长期交易性金融资产和12亿短期金融资产，债券9亿。港股报表上的按公允价值透过损益列账之金融资产就是交易性金融资产，就是会计上的C类的股票；按摊销成本计量的其他金融资产基本对应国内的债权投资，就是会计上划分到A类的债券。其他金融资产这些都是货币性资产。可以看到整个金融资产+货币资金占到了中国动向总资产的89%。现金+债券≈1.7倍市值。当然股权投资，或者说交易性金融资产还是占了中国动向资产总额中的TOP1。

1、什么是按公允价值透过损益列账之金融资产。这部分资产公司在年报中都会列个清单，包含了上市公司股票和非上市股权投资，也就是我们常说的PE投资，也就是买股票。如下图所示2025年45亿金融资产中上市公司5亿，私募投资40亿。

可以看到里面出现最多的就是云峰基金（发起人有马云、虞峰、史玉柱等，据传规模已突破千亿），看到这里我想到中国动向的PE投资大概率和阿里巴巴有着千丝万缕联系。回翻到阿里市值巅峰的2021年财报（对应2020年）看，会发现一个很有意思的点，20年3月中国动向持有的阿里市值达到11亿，而21年3月却掉到了3.5亿，但是BABA的股价在20年和21年的3月底分别是184USD和215USD，反倒还是稍微涨了点。可见中国动向在20年减持了很多阿里的股份（高位卖出相当牛逼），然后当年又大量把钱投到了阿里系的PE当中（账上列报从47亿增长到73亿）。

再往前翻翻到03818最早披露金融资产投资账目的2018年年报，当时动向持有了价值很高的阿里巴巴股票，PE投资只和BABA的股票差不多量级。然后我想是否可以从现金流量表中找寻动向金融资产投资的历史回报情况？

2、中国动向买股票还是赚钱的。下图表格是整理了2017年以来中国动向与按公允價值透過損益列賬之金融資產相关的现金流向情况和账面列报情况，表格中简称为交易性金融资产。总体看进进出出只赚了一点钱，而且2022年开始这部分基本就没有股息分红收入了，可见PE行业这几年整体上是处于冬天。不过这部分投资逐步按原值退出应该问题不大，我认为关于中国动向的投资业务可以总结为虽然没有想象空间，但是无需把它当作固定资产一样打折看待，至少可以看作0息现金。陈义红在年报P12中关于投资分部的表述是：我們採取了 審慎的投資策略，積極推動基金退出進程，加快回收資金，增加低風險資產的配置以應對突發情況，分散投資風險，以在動盪的市場環境中實現資產的穩健增值。集團堅持審慎穩健的投資策略並確信其核心價值，同時基於對風險本質的認 知和對長期價值創造規律的尊重，增強投資組合的韌性。

3、确认估值。账上的现金、债券、股票无需打折，就是89亿=27亿市值的3倍+，空间巨大。