投资框架2025：烟蒂、价值、成长的殊途同归

一、所有企业的价值=未来现金流折现。从终局视角看，烟蒂股、成长股、价值股都是可以用未来现金流折现来评估价值的。格雷厄姆≠烟蒂，巴菲特≠成长，只要能看明白一家企业的价值远大于当前价格，那就应该买入持有。

再大的企业跟一家小面馆一样，没有本质的区别，面馆的价值取决于每年经营产生的收益和账上留存的资产，而不是张三李四想收购的价格。比如一家面馆投入100万，能稳定一年能赚20万，这是ROA=20%；投入50万+贷款50万，扣除银行利息能赚15万，这是ROE=30%；这家面馆假如不具备开分店能力，那最好就是赚的利润都花掉（分红回购），如果开2号分店一年能赚的25万，那就应该把利润投入到下一个分店中（有效再投入）。优秀的面馆取决于能否提供最美味的餐食，开好2店3店，而不在于每年打多少广告计算多少翻台率，更不在于拿赚来的钱跨行搞房地产。一家最顶级的面馆，应该要有自己独到的经营模式（赚钱没那么困难），也该