2026Q1收益率-6%：20%收益率的安全冗余也不保险

2026Q1收益率-6%，其他mini仓包括小赢科技、美团、博雅互动、奇梦岛、立方控股、中原建业、陆控，现金仓位中包含了美团腾讯泡泡玛特的PUT。今年一季度5%+重仓持股中腾讯拼多多华晨都是大幅下跌，去年10月份高点以来市值已经跌了将近20%。

1、确定好的投资原则要好好遵循。持仓标的比较多，好的方面是足够分散收益率能够平滑，坏的方面是自己更难搞懂相关个股的估值情况了。这套模式的矛盾点，还是在于比较难区分好到底买的个股到底是巴式标的还是施式标的，如果是很普通的公司只是没有商业护城河的低估，那就要遵循好反弹50%走人的原则，不要格局不要跟股票谈恋爱。

2、好的生意模式，比低估重要太多了。It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.从华晨中国的教训看，20%的收益率冗余依旧不保险。之前的单车利润还有3万+，25年下半年直接跌破2千，就算乐观点去除经销商重整补贴因素假设单车利润实际有1万+，那也是66%的下跌幅度，股息率直接掉到只有6%。好的生意得有护城河和定价权，宝马确实是百年企业，不过当下背景下宝马没有了定价权也是的事实。

3、不要做奥数题。会计报表的数据，反应不了表外的生意。小赢科技，明显属于业务都搞不懂，25Q2就看了20%+的股东回报+业绩继续增长的切面，下了不小的仓位。到目前为止，关于互联网借贷这个生意，成本端到底是个什么情况，还是没搞清楚。创新药，也是专业知识过多，一般人很难搞懂。创新药的收益直接是从哪里来回哪里去，康方上捡的钱再鼎上都还回去了。

4、净现金是资本管理效率低的结果。凤凰卫视，中原建业，都是账上净现金是市值的5倍+，中原建议从1.3建仓后又腰斩了。所以之前有人说东风集团股份这个0.1PB的案例，真的是没有经验可以总结的，哪怕你觉得0.2PB净现金市值了，照样会继续腰斩。目前来看，美股中概投资难度是最高的，因为全球市场上的学神实在太多，yy这些美股上市的国内企业，虽然对比大A在股东回报上做的已经非常优秀了，但跟七姐妹相比也是完全不够看的。