$万里石(SZ002785)$
万里石（002785）增长逻辑深度解析
万里石的核心增长逻辑围绕铀矿资源布局+技术壁垒+行业双重贝塔三大维度展开，从传统石材业务向铀矿新能源领域的转型，叠加行业供需与AI产业的共振，构成了公司估值重塑与业绩增长的核心驱动力。
一、铀矿资源卡位：锁定全球顶级铀矿资产，储量与产能具备稀缺性
1. 核心矿权优势：公司通过控股子公司拿下哈萨克斯坦科尔代区穆兹贝尔村铀矿40%股权，该矿是苏联时期为原子弹项目开发的全球首座铀矿，也是目前全球纯度最高（原矿品位达3%）、储量最大的铀矿之一，即便封存50年，废矿品位仍具备开发价值。同时公司还布局布琼诺夫斯基5号、阿诗阔乐1/2号等矿区，合计勘探面积超400平方公里，权益储量悲观/中性/乐观预期分别达2.76万吨、5.07万吨、8.47万吨，产能对应1860吨/年、3410吨/年、5860吨/年，资源储备规模在民营铀矿企业中处于领先地位。
2. 成本与产能释放节奏：哈萨克斯坦铀矿为砂岩型，采用地浸法开采成本仅15-25美元/磅，远低于全球平均水平；公司掌握的生物浸铀技术可将低品位铀矿储量提升3倍，浸出率超95%，进一步将开采成本降低30%-50%。项目预计2026年Q3开启开采，2026年Q1完成探转采并启动开发，产能将逐步释放，与铀价上行周期形成完美契合。
二、技术壁垒：生物浸铀技术打开低品位矿开发空间，盈利弹性显著
公司独家掌握的生物浸铀技术是核心竞争力：一方面，该技术能有效开发传统工艺无法利用的低品位铀矿，让原本被视为“废矿”的资源具备经济价值，直接扩大了可开采储量规模；另一方面，技术带来的成本优势在铀价高位时放大盈利弹性——当前铀价约73-85美元/磅，而公司开采成本仅约15-25美元/磅，单磅毛利超50美元。
从业绩测算看，仅哈萨克斯坦铀矿项目，悲观/中性/乐观场景下分别对应1.9亿、3.68亿、5.2亿年利润，若叠加后续收购的铀矿资产，利润规模将进一步提升。
三、行业双重贝塔：铀价上涨+AI驱动核电需求，双击打开成长空间
1. 涨价贝塔：铀供需缺口扩大，价格进入上行通道
全球铀资源集中度高，哈萨克斯坦、澳大利亚、加拿大三大生产国占比近70%，而全球核电装机量稳步增长，叠加传统铀矿开采项目老化、新矿开发周期长，供需缺口持续扩大。机构预测未来1-2年铀价或升至90-100美元/磅，5年内有望突破150美元/磅，铀资源企业将直接受益于价格上涨，公司铀矿资产的估值也将随铀价水涨船高。
2. AI贝塔：AI产业催生数据中心需求，核电成最优基荷能源
AI大模型训练与推理对数据中心的算力需求呈指数级增长，而数据中心需要24小时不间断的稳定电力供应，核电作为基荷能源，具备稳定性强、碳排放低的核心优势，是数据中心的最佳能源选择。AI产业的爆发直接拉动核电装机需求，进而传导至铀资源的消费端，形成“AI→数据中心→核电→铀”的需求链条，为公司铀矿业务提供长期增长逻辑。
四、估值重塑：从传统石材到铀矿新能源，市值空间打开
公司当前市值约80亿，而铀矿业务对应目标市值400亿，估值提升空间显著。对比A股中广核矿业（234亿市值，3.2万吨权益储量）、中国铀业（1267亿市值，19万吨权益储量），万里石的铀矿储量规模与产能释放潜力支撑估值重塑；叠加美股铀矿企业CCJ（2800亿市值，20万吨权益储量）的估值对标，公司在铀矿领域的布局具备明显的估值修复与提升动力。
综上，万里石通过卡位全球顶级铀矿资源、掌握核心开采技术，同时踩中铀价上涨与AI驱动核电需求的双重行业红利，业绩与估值的双重增长逻辑清晰，未来成长空间值得期待。