$超声电子(SZ000823)$
超声电子合理估值测算
结合公司业务结构、行业估值中枢、业绩增长预期及风险因素，采用“分部估值法+PE估值法”综合测算，确定2026年合理估值区间。
估值测算核心假设
- 业绩增长：2025年全年净利润保守预计3.5亿元（同比增长62%），EPS约0.65元；2026年受益于AI iPhone量产、车载电子放量及AI服务器订单增长，净利润增速预计维持30%-40%，对应净利润4.55-4.90亿元。
- 行业估值：PCB行业（剔除周期极端标的）2026年平均PE（TTM）中枢为35-40倍；SLP及高端PCB因技术稀缺性享有5%-10%估值溢价；车载电子行业估值中枢为40-45倍。
- 风险调整：考虑客户集中度较高、行业价格竞争风险，给予5%-10%估值折价。
分部估值测算（2026年）
按业务占比拆分，高端PCB业务（SLP、高阶HDI、车载雷达板）贡献净利润约2.8-3.0亿元，对应估值中枢38-42倍，估值106.4-126.0亿元；普通PCB及覆铜板业务贡献净利润约1.0-1.1亿元，对应估值中枢30-35倍，估值30.0-38.5亿元；液晶显示器业务贡献净利润约0.5-0.6亿元，对应车载电子估值中枢40-45倍，估值20.0-27.0亿元；其他业务贡献净利润约0.25-0.2亿元，对应估值5-6亿元。汇总扣除估值折价后，合理市值区间为215-260亿元。
PE估值法测算（2026年）
以2026年预计净利润中枢4.73亿元为基准，结合行业综合估值中枢35-40倍，叠加高端业务5%估值溢价及5%风险折价，对应合理PE区间为35-40倍，合理市值区间为165.5-189.2亿元（对应保守情景）；若考虑AI服务器订单超预期，给予40-45倍PE，合理市值区间为189.2-212.9亿元，与分部估值结果形成互补。
合理股价区间
截至2026年1月20日，公司总股本5.39亿股，结合分部估值与PE估值综合结果，合理市值区间为215-260亿元，测算合理股价区间为41.0-55.0元/股。当前股价，处于显著低估状态，对应上涨空间达36.7%-83.3%，估值修复潜力充足。