大部分人看不懂养殖业的报表，有必要科普下，对优然牧业这类 “重资产、生物资产占比高” 的牧企而言，EBITDA 的参考价值远高于单纯的 “期内利润”。主要原因有三点:
一、牧企核心资产（奶牛、种畜）需按公允价值计量，而公允价值受奶价、牛价波动影响大（如 2024 年中期因奶价下行，生物资产亏损 22.71 亿元，直接导致期内亏损 46.67 亿元）。EBITDA 加回该类亏损，可避免 “估值波动掩盖主营业务真实盈利” 优然牧业期内仍亏损 24.71 亿元，但 EBITDA 达 28.11 亿元，正是体现了 “主营业务盈利，仅因生物资产估值亏损导致报表亏损；
二、牧企需大量投入固定资产（牧場、设备），每年折旧摊销金额高（2025 年中期折旧摊销 72.22 亿元，其中 38.65 亿元计入损益），而折旧摊销是 “非现金支出”（前期已投入现金，当期仅会计分摊）。EBITDA 加回折旧摊销，可反映企业 “扣除当期现金成本后的现金流能力”——28.11 亿元 EBITDA 意味着，企业中期有足够现金覆盖 3.95 亿元利息（利息覆盖率 = 28.11/3.95≈7.1 倍，远高于安全线），现金流健康度较高。
三、不同牧企的融资结构（利息不同）、税收政策（所得税不同）、折旧政策（折旧年限不同）存在差异，直接对比 “期内利润” 视角有偏。而 EBITDA 剥离了这些差异，可更客观地对比不同企业的 “核心业务现金盈利效率”—— 优然牧业 7.1% 的 EBITDA 增速，在行业奶价低迷期属于较高水平，反映其运营效率优于行业平均。
但是，EBITDA 虽重要，但不能单独用于判断企业盈利，需结合其他指标：
一、它不反映 “资本支出”（如新建牧企、购买奶牛的投入）：优然牧业中期投资活动现金净流出 27.84 亿元（主要用于饲养生物资产、购置设备），EBITDA 需覆盖资本支出后才是 “自由现金流”；它不反映 “债务偿还压力”：二、企业当前有 246.56 亿元银行借款，虽 EBITDA 利息覆盖率高，但仍需关注短期债务（173.32 亿元）的偿还能力。
总体来讲，养殖业是特艰难行业之一，固定资产开支大，生物资产投入回报周期长，还要兼顾天灾疫情等很多不可控的因素干扰，在中国内卷的社会环境中，畜牧业供需失衡是常态化，成本饲料的订价是刚的，大宗说涨就涨，产业没有任可的议价权，下游被蒙牛伊力这些大品牌垄断，养殖业也没办法跟TM博弈，奶制品是我们消费中的刚需，却因产能过剩供需失衡财报表现连年亏损，真说讲一句，春种一粒粟，秋收万颗子。四海无闲田，农夫犹饿死！奶业不仅需要反内卷，而且这一需求已成为行业生存与发展的关键命题。
希望优然能经受住，价格战与产能过剩的双重绞杀，在行业寒冬中实现逆生长，让我们吃到放心的优质品质的牛奶，也希望抗过周期底部迎来利润跟估值的双击！