精工钢构：海外开花，这只钢结构股值得多看一眼
理解高科技有点难，复杂技术创新有知识壁垒，理解基本面隔行如隔山，普通人理解公司核心就看三点：公司能不能赚钱、行业有没有空间、现在买值不值。今天研究精工钢构这只做钢结构的票，最近半年的表现不算惊艳，但藏着不少 “稳增长” 的信号，尤其适合不想追热点、想拿长线的朋友。
一、先看公司业务：管理层没瞎折腾，海外重点抓得准
精工钢构这两年的方向特别明确 ——避开国内卷，去海外赚高毛利，同时在国内抓政策红利，这点从半年报数据里能看得明明白白。
25H1业绩：收入同比增长29.48%，达到人民币99.1亿元，归属于股东的净利润同比增长28.06%，达到人民币3.5亿元。在2025年第二季度，收入同比增长20.08%，达到人民币50.9亿元，归属于股东的净利润同比增长28.46%，达到人民币2.26亿元。增速明显高于目前12倍的PE；
先说最亮眼的海外业务：在25H1，钢结构销售量同比增长47.0%，达到835,000吨。新订单同比增长2.2%，达到人民币125.1亿元。国内需求同比下降14.5%，为人民币88.5亿元，而国际订单同比增长94%，达到人民币36.6亿元，24年H1的海外订单已超过2024年全年的总量。
别觉得这只是数字，要知道海外订单的赚钱比例（毛利率）比国内高 5-8 个百分点，比如沙特的吉达体育场、印尼的轮胎工厂项目，都是利润比较厚的单子。而且公司做海外生意 20 年了，有一堆国际认证（比如美国 AISC、欧盟 EN1090），不是那种刚出海的 “新手”，风险相对可控。
国内这边也没躺平，重点抓了 “好房子” 政策和工业加盟这两个点。“好房子” 就是装配式住宅，上半年中标了绍兴创业家园、上海松江中学这些项目，虽然短期赚钱比例有点压，但政策推着走，长期有稳定订单。长期看稳定盈利的是工业加盟模式，上半年签了 9.2 亿元，比去年全年还多，相当于在全国找合作伙伴一起做厂房，自己出技术和品牌，对方出资源，这种轻资产模式不用投太多钱，还能快速扩规模，挺好的商业模式。
唯一需要注意的是，上半年整体赚钱比例（毛利率）比去年降了 2 个点左右，主要是钢材价格波动拖累的，不过随着下半年海外高端订单交付，大概率能补回来。
二、再看钢构行业：别被 “内卷” 吓到，精工在海外找空间
一提钢结构，很多人会想 “是不是跟地产一样卷？” 其实不是，行业内部分化特别大。
国内低端市场确实卷，比如小厂房、普通办公楼，一堆小公司靠低价抢单，精工钢构是国内钢结构行业龙头企业之一，尤其在重型钢结构、大跨度空间结构等领域具有显著技术优势。其自主研发的 “大截面异形弯扭拱形结构体系”“液压提升 / 滑移技术” 等核心技术已应用于杭州西站、西安咸阳国际机场等重大工程，并主导编制全国首个装配式 PEC 剪力墙技术规程，推动行业标准制定。尽管钢结构行业整体集中度较低（CR7 不足 10%），但精工钢构在装配式建筑、桥梁工程等细分市场表现突出。
它现在重点做两块 “蓝海”：一块是高端制造厂房（比如新能源、芯片工厂），现在制造业升级，这些厂房对钢结构要求高，小公司做不了；另一块是海外市场，一带一路国家在搞工业化，需要建体育场、工业园，精工在这些地方有先发优势，相当于避开国内红海，去海外赚 “增量钱”。
从数据看，2025 年上半年我国对一带一路国家的非金融投资增长 22%，对外承包工程新签合同增长 21%，这就是精工的机会。而且国内 “好房子” 政策刚起步，未来装配式住宅占比要提，这些都不是短期风口，是能吃好几年的红利。
三、企业成长性有确定性
买股票看的是未来，精工接下来的增长点很清晰，主要靠四个抓手：
第一是海外产能释放。中山的空调钢结构基地 2027 年投产，能年产 400 万套，专门供海外市场，现在海外订单已经排到 2026 年了，产能落地后收入肯定能上一个台阶。按高管方总的目标，公司的目标是每年翻倍，到2026年出海业务达到100亿。
第二是加盟模式复制。现在已经有 8 家合作公司，覆盖重庆、河南这些制造业密集的地方，上半年订单超去年全年，按照这个速度，2025 年加盟订单能到 20 亿，比自营模式赚钱快多了。
第三是政策红利兑现。“好房子” 政策会持续推装配式住宅，公司的绿筑技术装配率能到 95%，比同行高，接下来可能会有更多政府项目；还有厂房屋顶装光伏的政策，精工能做 “钢结构 + 光伏” 一体化，这块市场超万亿，潜力不小。
第四是企业自己也在上海拿地，试水可装配式住宅，可装配式住宅是在工厂预制墙板、梁柱等构件，运到现场通过拼接组装成的住宅，不是传统现场浇筑。优势挺实在：工厂标准化生产，质量比现场手工作业更稳定；现场施工快，工期通常能缩 30% 左右；还少粉尘、噪音，更环保，也能减少现场人力，符合建筑工业化的趋势。
四、财务和分红：不是 “烟蒂股”，但够稳
有些股民喜欢捡便宜的 “烟蒂股”（股价低于净营运资本），精工肯定不是，它的净营运资本才 6 个多亿，市值 70 多亿，不符合这个标准。但它财务很稳：手里有54亿现金，短期借款才 12.6 亿，长债5亿，20亿可转债，不用太担心缺钱；上半年经营现金流 4.2 亿，比去年翻倍，说明赚的是真钱，公司加强了应收账款的收回力度，经营现金流同比增长90.8%
下游 “占” 公司 129 亿，上游公司 “占” 99 亿，略被动但合理，被下游占用 129.07 亿元，比上游占款多 30.44 亿元，说明公司在下游话语权稍弱（工程类行业普遍如此，客户多是房企、政府，付款慢），但合同资产占比 68.5%（88.42/129.07），都是在建项目，后续收款有工程进度支撑，比纯应收账款风险低。
应收账款 + 合同资产前五名合计 22.38 亿元，占总额 15.94%，没有某一个客户占比超过 5%，客户分散，不会因单个客户违约导致大风险。
分红方面，2024 年分了 1.59 亿，分红率 31%，不算特别高，但也不算抠门，现在股息率 2.23%，比存银行活期强。下半年要投产能，可能暂时不分红，但等 2027 年产能释放，利润涨了，分红大概率会提，到时候股息率可能破 5%。
还有回购，公司计划拿 1.5-3 亿回购股票，现在才买了 900 多万，后面如果股价跌，大概率会继续买。
五、上海拿地这事：大胆但不冒进
最后聊聊最近争议比较大的 “上海溢价拿地”。精工关联方在上海松江区拿了块住宅地，价率11.19%，楼面价3.66万元/平方米，很多人觉得 “做钢结构的跑去搞地产，不务正业”。
我倒觉得这事没那么糟。一方面，拿地是为了做装配式住宅，正好契合 “好房子” 政策，能把自己的钢结构技术用进去，相当于从 “卖材料” 变成 “做成品房”，毛利比例能提高；另一方面，上海项目是示范，做成了能向全国复制，比如之前的绍兴项目，就是靠口碑拿了更多订单。
当然风险也有，地产行业波动大，判断底部拿地需要勇气，要是房子卖不出去会占用资金，但精工手里现金多，而且只拿了一块地，不是大规模进军地产，不举债，暂时不用太担心。
最后给个主观看法：适合 “稳重型” 股民
精工钢构不是那种会暴涨的妖股，它的逻辑是 “海外高增 + 政策红利 + 模式创新”，都是看得见、摸得着的增长，没有太多虚的概念。现在 PE 才 12 倍，PB0.8，比同行低，估值不算贵。
如果你的风格是追热点、赚快钱，那可能不太适合；但如果想找一只能拿 1-2 年，业绩有支撑、估值有安全垫的票，精工值得放进自选。接下来可以盯两个指标：一是海外订单能不能持续超预期，二是上海项目的进展，只要这两块不出问题，长期拿着大概率能赚钱。
风险也要提一嘴：钢材价格要是再大涨，会压利润；海外要是有地缘政治风险，订单可能受影响。钢结构企业因项目周期长、现金流波动大，分红率普遍低于消费、公用事业等板块，需结合订单增长（如精工钢构 2024 年新签订单 219.7 亿元）综合判断投资价值。
但总体来说，这只票的 “确定性” 比很多行业高，业务比较好理解，只要管理层方总吹出来的牛B能兑现，$精工钢构(SH600496)$ 还是不错的标的。