$博云新材(SZ002297)$ 根据最新的2025年半年报及财务附注数据，博云新材的应收账款客户结构呈现出“军工央企为主、关联方占比较高”的特点。
虽然公司在互动平台表示主要客户包括中航工业、航天科工、航天科技等集团下属单位，但从实际披露的财务数据来看，关联方和特定合作方占据了应收账款的显著位置。
以下是具体的客户构成分析：
1. 关键关联方（占款大户）
这部分客户与博云新材存在股权或控制关系，虽然业务往来频繁，但也因此容易产生资金占用问题。
* 霍尼韦尔博云航空系统(湖南)有限公司
* 身份： 联营企业（合资公司）。
* 欠款情况： 截至2025年中报，其应收账款期末余额高达 1780.43万元。
* 风险点： 该笔款项的坏账准备计提较多，说明账龄较长或回款存在不确定性。作为合作伙伴，其占款金额巨大，是应收账款管理的重点。
* 长沙鑫航机轮刹车有限公司
* 身份： 全资子公司。
* 欠款情况： 报告期内存在约 1.25亿元 的应收账款（含历史数据累计）。
* 性质： 这通常属于集团内部的资金调配或未结算款项，虽然风险相对可控（左手倒右手），但也占用了母公司的现金流。
2. 同一控制人/母公司的关联方
这部分客户涉及公司与大股东（中南大学粉末冶金工程研究中心）及其附属企业之间的业务往来，金额较为分散但频次较高。
* 中南大学粉末冶金工程研究中心有限公司：欠款约1.76万元（房租水电等）。
* 湖南飞机起降系统技术研发有限公司：欠款约865.59万元（房屋租赁等）。
* 湖南博云汽车制动材料有限公司：欠款约918万元（房屋租赁等）。
3. 商业航天与战略合作伙伴
这部分客户代表了公司新兴的业务增长点（商业航天、刀具等），是未来回款的重点关注对象。
* 沃尔夫切削技术 (太仓)有限公司 / WOLF Precision Tools India：
* 身份： 战略合作伙伴/关联方。
* 业务： 主要是硬质合金刀具等产品的货款。
* 金额： 合计欠款约260万-300万元左右。
* 其他军工客户：
* 虽然财报未直接列出所有军工单位的具体名称（通常以代码或简称出现），但根据业务构成，航天科工、航天科技集团下属的发动机研制单位是其碳/碳复合材料的主要买家。这部分应收账款通常与军品验收流程挂钩，回款周期普遍较长（这也是军工行业通病）。
总结
博云新材的应收账款主要压在“自己人”（关联方、子公司）和“大客户”（霍尼韦尔、军工单位）手中。
* 坏账风险： 关联方欠款虽然跑路风险低，但容易形成资金长期占用；军工客户回款慢是常态。
* 关注点： 投资者需要重点观察霍尼韦尔博云以及军方客户的回款进度，如果这些大额款项不能及时结清，公司的现金流紧张局面很难根本缓解。