今天$Datadog(DDOG)$ 发财报了，总体来看相当满意，9月份的时候发帖思考了SaaS领域在AI时代的价值传播链，当时分析的方向是偏基建的存储/安全/可观测性，结合现在11月的财报，我对datadog的前景依然保持乐观。
具体到datadog，AI和非AI的业务营收都在加速，毛利持平，自由现金流稳定。电话会议里CFO表示10月（ddog q3周期为7-9月）营收数据依然在加速。CEO在回答问题环节有一个非常有意思的描述”One part is the demand environment is positive in general“。我的理解是基建类型SaaS的需求在增加，尤其是能够为AI落地提供价值的。我有这个解读是因为我在另一家北美SaaS基建公司工作，可以感受到需求有在边际改善，而CEO的描述让我感觉这可能是个行业的共振，不过需要更多公司的财报来验证。这里提一嘴$Dynatrace(DT)$ 同属可观察性行业，但业绩就没ddog出彩。
说说估值，ddog目前大涨完后有66B的市值，我用了自己的超级简化版10年自由现金流折现模型，按照CFO给的预计FY25全年营收，恒定25%的自由现金流率，以及一些其他参数，倒推出目前的估值隐含未来10年的每年营收增速为26.5%，这个估值price in了CFO给出的FY25全年营收增速。如果算上这次q3公布的完全稀释后股票数量367m，那么对应股价是181。
那么66B的估值便宜么？换个问题，年化26.5%的营收增速是datadog新起点还是天花板，是高估还是低估？面向未来看的话，目前宏观环境是联储停止缩表，利率可能会接着降，这个对整体估值偏利好。而SaaS Infra的行业需求改善可以通过这个季度更加多的公司的财报来验证。
按照我的超简化模型，如果营收增速能提到30%（未来10年），其他条件不变，那么对应85B的估值，30%的上涨空间，如果营收平稳25%，那么对应59b的估值，10%的跌幅，看似安全。
那么新的问题又来了，datadog新产品能撑起来30%甚至带来更高增速么？这个问题又回到了要看产品解决了什么样的问题，以及执行的效率。另外的问题是公司管理能保持良好的财务纪律么，目前看过往记录还可以。
要是有datadog的客户欢迎交流
附我的简化自由现金流计算参数：