$兴齐眼药(SZ300573)$ 建议所有对兴齐眼药的业绩进行研判的人都反复阅读去年9月1日公告的电话会议的内容。机构代表十分疑惑为什么兴齐眼药可以实现如此惊人的增长。其核心原因就在500多人的院外市场专业推广团队成功对接了全国主流的公立和民营医院和互联网电商平台，形成了全国范围内线下开发新客户，线上提供复购便利性的全渠道营销模式。既然去年已经完成了铺货，机构可能对今年的业绩增速便不抱希望。因为这些机构、甚至包括兴齐自己都没有做过市场调研，只能根据天真的假设来预测兴齐增长以及见顶了！

我预计兴齐眼药2026年归母净利润很有可能将再翻一倍，基于2大主要理由。

首先是被市场低估的0.02%和0.04%梯级浓度阿托品的投放。这两种药品在之前所有的公立、私营医院和电商平台都要按0.01%的规模进行补货。医院采购了多少0.01%的产品，就会同样采购多少0.02%及0.04%的产品进行备货补充。那就意味着2倍的营收放量。同时由于营销渠道已经搭建完成，兴齐这次大规模铺货所需的营销费用将有望大规模缩减，显著提高净利率。另外，由于不同浓度的药被视为不同品类，需要单独申请准入牌照，这意味着兴齐凭借先发优势再次续费了2年的市场保护期。尽管竞争家可以在今年推出0.01%的阿托品，但兴齐凭借先发优势和独有的梯级浓度配置，可能赢得医生的处方首选地位。

其次是一直被阿托品耀眼光芒掩盖的环孢素滴眼液。作为干眼症市场市占率第一的龙头产品，兹润的销量在去年一直保持稳健的两位数增长。随着人口老龄化已经电子屏幕依赖的加深，我国的干眼症被预测有20~30%的CAGR。环孢素与传统治标不治本的人工泪液疗法具有本质的区别。未来医生开药的会更加倾向于基于环孢素的疗法。这一市场的不断增长将支撑兴齐眼药长期的估值提升。