潍柴动力在北美市场与BloomEnergy签署的26.5亿美金新增合作，这进一步验证了北美在缺电背景下的SC新技术路线的巨大市场潜力。
同时，近期有大型数据中心招标规划乐观，例如一月初的一G瓦招标已落地，并且阿里等公司未来也有数百兆瓦的招标计划。自去年11月以来，国内AIDC建设需求出现了明确拐点，这些因素共同表明潍柴动力的电力能源业务具有广阔的发展前景。根据当前规划，如果将潍柴动力的SOC业务产能全部投入市场，其市值有望达到700至900亿美元。基于30年规划1G瓦的生产能力，考虑到公司持续的降本措施，保守估计该业务可带来市值约200亿左右的价值。乐观来看，随着产能加速扩产和订单落地，潍柴动力在这一领域的市值表现有可能超出预期。
在电力能源领域，潍柴的主要驱动来自北美地区的缺电情况。根据英伟达GPU及各家芯片出货量测算，预计到2026年，美国数据中心当年新增功率需求将达到接近20G瓦水平，而到2030年则有望达到50G瓦。在此期间，累计新增装机量需求预计将接近200G瓦。考虑到美国电网老旧且新增有效容量有限，从2025年开始电力缺口将明显增大。在此背景下，潍柴凭借其交付快和发电效率领先的优势（如BloomEnergy交付周期3至6个月，最快55天完成），通过SOC和燃气发电机组参与美国主电源供电。特别是在SOC方面，潍柴早在2018年就收购了西里斯近20%的股权，并在2025年11月达成了产能合作，授权潍柴电堆技术进行产能规划及销售分成。目前，潍柴在SOC的产能规划为26年10兆瓦、27年100兆瓦，至2030年规划达到1000兆瓦，预计2026年收入贡献将达到2.5亿元人民币，而到2030年潜在收入可达250亿元人民币。
公司燃气发电机组业务近期也取得了一些进展，M33系列燃气发电机已实现一定量产，单台功率约1.2兆瓦。2025年10月，公司公告其燃气发电机组已在北美电站有实际交付，项目需求量为四台M33，装机容量约为4.4兆瓦，表明潍柴已具备向北美市场提供电站主电源供应的能力。
在燃气轮机紧缺的大环境下，燃气发电机作为替代产品，主要应用于部分小型分布式电站，提供电源支持。尽管其发电成本相较于联合循环燃气轮机稍高，但在交付周期上相对较快，一般在六个月内，并且目前公司如瓦锡兰等在海外已具备大规模交付的成功案例，证明了燃气发电机在技术和商业化上的可行性。
潍柴早期以船机起家，拥有大功率中速机技术储备，以及燃气发动机双燃料转换的技术积累。公司现有的M33系列燃气发电机组已投入量产，同时也在开发更先进的M55系列产品，目标进一步打开北美市场。此外，公司还有计划通过持续研发新产品来满足市场需求。
在2025年，潍柴的柴油发电机组预计出货量将达到1200台至1300台，净利润贡献约为7到8亿元人民币。而在2026年，根据现有在手订单，预计出货量将实现翻倍增长，至少达到2600台，净利润贡献有望提升至15到20亿元人民币。增长动力一方面来自海外订单，另一方面则是国内IDC招标恢复后的拉动效应。
2025年国内互联网厂商规划的AIDC招标量预计为4到5G瓦，但实际招标量仅为2到2.5G瓦。随着政策放开、国产算力卡补足以及各家公司规划推进，预计后续全年AIDC招标将保持良好节奏，有望超过市场预期。特别是春节前后深度学习模型发布等事件，将推动国产算力和AIDC行情持续演绎，对公司在国内AIDC市场的主电源和备用电源业务产生积极影响。
2025年国内重卡市场终端零售量同比增长21%，出口量同比增长45%，全年批发销量同比增长27%。展望2026年，随着国内重卡自然需求恢复、国四以旧换新政策延续等利好因素，预计国内重卡需求能够达到持平80万台的水平。
在非俄出口方面景气度将持续，出口销量有望达到40万台及以上水平。全年批发总量预计在115万到120万台之间，同比增长3到5个百分点。这一增长主要得益于500万台国五车的更新置换，从26年开始将对应上一轮16年到18年的销量上行周期中前期的销量水平。
在传统重卡发动机领域，潍柴是毫无疑问的龙头，2025年全年柴油发电机市占率维持在13到14%。而在天然气发动机方面，潍柴全年市场份额超过50%。尽管面临天然气发电机的竞争和竞品低价策略的挤压，但通过灵活的商务政策应对，预计能保持现有市场份额。此外，虽然电动卡车渗透率提升可能对其主业造成一定影响，但新能源业务发展迅速，合资电芯工厂落地后，新能源交付量大幅增长。新能源重卡单车价值量约为25万元人民币，相比柴油机单价有翻倍增长，净利率约为3到4个点，单车净利润在1万元左右，相较于柴油和天然气发动机平均单车经济水平虽有下滑，但并不像市场想象的那么悲观。
公司具备充足的现金流去支撑持续提升分红率，预计2025年中期分红为55个点，2026年有望进一步提升至60个点。当前股息率约为4个点，综合来看，公司市值仍有较大向上空间。
$潍柴动力(SZ000338)$