$宏裕包材(BJ920274)$
宏裕包材（920274，北交所）核心是传统包材稳基本盘，新能源铝塑膜+医疗健康材料拓增量，国家级专精特新小巨人，2025年业绩扭亏、新材料高增，以下为精准梳理。
一、基本面核心（截至2025-09-30）
- 核心业务：彩印复合包材（收入占比约88%）、注塑/吹膜、新材料，聚焦食品/医药/日化，客户含安琪酵母、盼盼、涪陵榨菜等头部，续约率90%+。
- 财务关键：营收4.60亿元（同比-1.44%），归母净利1515.63万元（同比扭亏），扣非净利1129.62万元（同比扭亏），经营现金流1.71亿元（同比+331.64%）；毛利率11.10%，净利率3.30%，资产负债率46.02%，现金流大幅改善。
- 业绩拐点：2025上半年净利同比+147.37%，扣非+996.45%，毛利率回升，产品/客户结构优化驱动。
- 核心壁垒：国家级专精特新小巨人，绿色工艺（无溶剂复合、水性油墨）+智能工厂，获FDA、莱茵等认证，出口订单增长。
二、核心题材（按弹性排序）
1. 新能源电池铝塑膜（最大看点）：年产8000吨功能性新材料项目含铝塑膜相关产能，2025年小批量试产，厚度<15μm，送样头部电池厂认证；与华中科大合作研发固态电池用高性能隔膜，切入储能/动力软包封装，达产后预计新增营收2.4亿元。
2. 医疗健康材料：PE微孔透气膜为稳健医疗防护服核心材料，产能扩张；生物基可降解包材获FDA+莱茵认证，契合环保政策。
3. 专精特新+北交所：国家级专精特新小巨人，北交所“专精特新”政策支持，流动性与估值有修复空间。
4. 食品包装升级：彩印复合包材高毛利产品放量，客户结构向高端外资食品企业拓展，海外收入增长。
5. 新材料高增长：2025上半年新材料收入同比+66.6%，成新增长极。
三、核心投资逻辑
1. 双轮驱动：传统包材（彩印复合）稳现金流，铝塑膜+医疗新材料打开成长空间，业绩扭亏具持续性。
2. 技术卡位：铝塑膜切入固态电池封装，隔膜研发适配新能源趋势，与高校合作提升技术壁垒。
3. 政策共振：环保政策推动可降解包装需求，新能源储能/动力电池增长带动铝塑膜需求，北交所政策利好专精特新企业。
4. 估值修复：业绩改善+新材料落地，有望修复前期因盈利下滑导致的估值压制。
四、关键风险与催化
- 风险：传统业务受上游原材料价格波动影响；铝塑膜认证周期长、量产进度不确定；行业竞争加剧、毛利率承压。
- 催化：铝塑膜批量供货头部电池厂；医疗/可降解材料订单落地；智能工厂二期达产提升产能；北交所估值提升政策出台。
五、要点总结
宏裕包材以彩印复合包材为底，以新能源铝塑膜+医疗健康材料为弹性主线，业绩扭亏+技术突破+政策加持，适合博弈新材料落地与估值修复，需跟踪铝塑膜认证与量产进度。