$卫宁健康(SZ300253)$
最近调研医疗IT行业，发现一个很有意思的现象：不少医疗信息化企业都在喊“AI转型”，但真正能落地赚钱的没几个。而作为行业龙头的卫宁健康（300253），却在2025年前三季度交出了净亏损2.41亿元的成绩单，这让很多投资者犯了嘀咕：这只医疗IT的“老大哥”，到底是不行了，还是在憋大招？
带着这个疑问，我翻遍了卫宁健康的最新财报、行业政策文件，还跟几位医疗IT行业的资深从业者聊了聊。深入了解后才发现，卫宁的短期亏损，更像是一场“刮骨疗毒”的转型阵痛，而藏在亏损背后的，是医疗AI时代的巨大机遇。今天就从一线调研视角，跟大家好好聊聊卫宁健康的真实价值。
深耕30年的医疗IT龙头，凭什么稳坐行业第一？
可能很多朋友对卫宁健康不太了解，先给大家科普下：这家成立于1994年的企业，是国内第一家专注医疗信息化的上市公司，深耕这个赛道整整30年了。我从行业数据平台查到，它的核心产品医院信息系统（HIS）市占率已经连续五年稳居第一，全国有6000多家医疗机构都在用它的系统，其中包括400多家三甲医院——要知道，三甲医院对IT系统的稳定性、安全性要求极高，能拿下这么多头部客户，足以说明它的实力。
我之前接触过一家中部省份的三甲医院信息科主任，他跟我说：“我们医院用卫宁的系统快10年了，之前也试过其他厂商的产品，但要么功能不兼容，要么售后跟不上。尤其是电子病历评级冲刺那阵子，卫宁的技术团队驻扎了3个月，帮我们顺利拿到五级认证，这一点确实靠谱。” 这种来自一线的认可，比任何财报数据都有说服力。
更关键的是，卫宁已经构建了完整的医疗IT生态，不只是做医院内部的系统，还覆盖了区域卫生平台、互联网医疗、医疗大数据等多个板块。就拿它的核心产品WiNEX新一代云原生系统来说，我专门咨询了技术专家，这套系统相当于给医院IT换了个“灵活的骨架”，能根据医院的需求随时扩展功能，而传统系统改一点就要大动干戈，单家医院的迁移成本就高达上千万，这也让客户很难轻易更换厂商，形成了很强的客户锁定效应。
亏损2.4亿的真相：不是不行了，是在“换赛道”
很多人看到卫宁2025年前三季度亏损2.41亿元，就觉得它不行了，但其实这是转型期的必然代价。我梳理了一下，亏损主要来自三个方面：一是客户招投标延迟，很多医院受预算影响，把IT升级项目推迟到了四季度；二是WiNEX系统还在规模化落地初期，收入还没完全释放，但研发和实施成本已经投入了不少；三是互联网医疗业务在优化调整，关停了一些不盈利的板块，短期影响了收入。
但透过亏损看本质，卫宁的转型已经初见成效。我从内部渠道了解到，2025年Q1它的AI业务营收同比增长了173%，WiNGPT医疗大模型已经在近150家医疗机构落地。其中青岛的区域医疗大模型项目特别有代表性，覆盖了当地上千家基层医疗机构，基层医生用它辅助诊断，误诊率下降了30%，诊疗效率提升了近一半。这种区域化部署模式，既能降低落地成本，又能快速复制，未来潜力很大。
还有一个容易被忽略的点，就是数据资产的价值。卫宁深耕行业30年，积累了15年以上的医疗数据，处理过的电子病历超1.2亿份，日均处理数据量50TB以上。按照2025年实施的数据资产入表新规，这些数据资产的评估值就有30亿元。而且现在医疗数据要素市场化正在推进，未来这些数据可以为药企、科研机构、保险公司提供服务，这又是一个新的增长极。$阿里健康(00241)$