$精工钢构(SH600496)$
结合当前行业趋势、政策环境及精工钢构的业务布局，2025年四季度至2026年一季度可能出现以下结构性机会：
一、海外市场扩张加速，订单确认进入密集期
1. 订单规模与结构突破
2025年前三季度，精工钢构海外新签合同额达50亿元，同比大幅增长87.3%，占总订单比重提升至27.8%。其中，工业建筑和公共建筑分别新签25.2亿元（+64.3%）和24.7亿元（+118.4%），沙特奇迪亚文化艺术中心（12.3亿元）、法赫德国王体育场改造等大型项目成为核心驱动力。预计Q4至2026Q1将进入订单集中交付期，尤其中东地区的体育场馆、新能源基建项目（如光伏支架、储能设施）可能贡献显著收入。
2. 区域市场深度渗透
公司通过“借船出海”策略（如为国内客户提供海外建厂服务），在东南亚、中东等新兴市场建立先发优势。例如，沙特2027年亚洲杯和2034年世界杯场馆建设带来长期订单，预计2025Q4至2026Q1将新增1-2个标志性项目，进一步巩固国际市场份额。
二、绿色建筑政策红利释放，EPC模式成增长引擎
1. 政策补贴加码与强制标准落地
2025年多地绿色建筑补贴力度空前，如合肥对超低能耗建筑按150元/㎡奖励，广州三星级绿色建筑单项目补贴上限达100万元。同时，财政部扩大绿色建材政府采购范围，101个城市的医院、学校等项目必选类建材要求100%达标。精工钢构作为绿色建筑领军企业，其EPC项目（如浙江省智能船舶创新中心、新昌县小球中心）可享受补贴叠加效应，预计Q4至2026Q1相关订单毛利率提升3-5个百分点。
2. EPC模式竞争力凸显
公司EPC业务占比从2023年的18%提升至2025H1的24%，通过设计-采购-施工一体化降低成本约15%。2025Q3新签EPC订单17.6亿元，其中工业连锁及加盟业务同比增长57.1%，显示标准化、模块化解决方案需求旺盛。随着政策推动装配式建筑占比超30%，EPC模式在工业厂房、物流仓储等领域的渗透率有望进一步提升。
三、原材料价格低位运行，成本端压力缓解
1. 钢材价格下行周期持续
2025年下半年钢材均价预计同比下跌7.5%，铁矿石新增产能释放（如淡水河谷、力拓项目）将进一步压制成本。截至2025年11月，中厚板Q235价格为3447元/吨，较年初下降约4%。精工钢构通过集中采购、期货对冲等策略，预计Q4至2026Q1单吨钢材成本同比下降5-8%，叠加智能制造带来的材料利用率提升（达96.8%），毛利率有望环比改善1-2个百分点。
2. 现金流与盈利质量优化
2025Q3经营性现金流净额达7.61亿元，同比增长233%，应收账款账龄结构持续优化（长账龄占比下降69.92%） 。充裕的现金流为Q4项目扩张和技术研发提供支撑，预计2025全年研发投入同比增长15%，重点投向智能焊接、BIM深化设计等领域。
四、行业集中度提升，头部企业抢占市场份额
1. CR10加速向40%迈进
2025年钢结构行业CR10预计从2023年的28%提升至35%，中小厂商因价格战和环保压力加速出清。精工钢构凭借规模效应（八大生产基地覆盖全国）和技术壁垒（6项国家科技进步奖），在超高层、大跨度领域市占率超15%，显著高于行业平均 。Q4至2026Q1，公司有望通过并购区域中小型钢构企业，进一步扩大产能规模。
2. 新兴业务培育第二增长曲线
BIPV（光伏建筑一体化）业务2025Q3签约额2.8亿元，同比增长51.6%，预计2026年市场规模突破50GW。公司与隆基绿能、通威股份的合作项目（如分布式光伏电站）将在Q4进入施工阶段，预计贡献营收5-8亿元。此外，模块化数据中心钢结构年复合增长率达25%，有望成为新的利润增长点。
综合来看，精工钢构在2025年四季度至2026年一季度将受益于海外订单放量、绿色建筑政策红利、成本端改善及行业集中度提升，结构性机会显著。建议重点关注Q4海外项目确认进度、EPC订单占比变化及钢材价格走势，若上述因素超预期，公司股价存在估值修复空间。长期看，随着“双碳”目标深化和全球化布局推进，公司有望成长为全球领先的绿色建筑解决方案提供商。