$凯中精密(SZ002823)$
精密制造龙头的新能源转型与全球扩张
一、公司核心竞争力
1. 全球换向器行业龙头
- 拥有全球12%市场份额，稳居行业第一
- 客户包括博世集团、德昌电机等国际知名企业，认证壁垒高(2-3年)
- 换向器产能利用率超90%，产销率超100%，供不应求
2. 技术领先优势
- 拥有200余项国内外专利，完全自主知识产权体系
- 掌握精密冲压(精度±0.002mm)、光纤激光焊接等核心技术
- 具备模具自主加工能力，显著缩短新品开发周期，降低生产成本
- 已切入800V高压平台技术，适配新能源汽车快充趋势
二、业绩爆发：盈利能力显著提升
财务表现(2025年前三季度)：
- 营收21.75亿元(同比-6.62%)，净利润1.79亿元(同比+54.45%)
- 毛利率19.84%(同比+2.13个百分点)，净利率8.23%(同比+2.65个百分点)
- 扣非净利润同比增长66.79%，ROE达8.81%
业绩亮点：营收下滑但利润大增，体现产品结构优化和运营效率提升，新能源业务毛利率达26.7%，远超传统业务18%的水平
三、新能源转型：第二增长曲线强劲启动
1. 新能源汽车零组件业务爆发
- 收入占比从2023年20%升至2025年上半年28.48%，同比增长17.72%
- 产品覆盖三电系统(电池、电机、电控)和智能驾驶领域
2. 重磅订单落地
- 获全球头部电池厂商7亿元汇流排项目，2025年底量产，生命周期销售额约7亿元
- 获欧洲头部车企13.5亿元新能源汽车连接器订单
- 累计订单超11.6亿元，若顺利量产，2026年营收有望突破30亿元，净利率提升至8%以上
四、全球化布局：构建国际竞争力
1. 产能扩张战略
- 投资2.5亿元在泰国建设生产基地，重点生产新能源汽车连接器，2026年投产后海外营收占比将超55%
- 投入1.8亿元改造长沙工厂工业4.0产线，目标人均产值提升30%
- 投资5.1亿元扩大换向器产能，达产后年增净利1.07亿元
2. 全球研产销网络
- 在中国大陆、香港、台湾、德国、日本设立研发和生产基地
- 在戴姆勒等核心客户及电池厂附近建三座工厂，实现"本地化生产+全球交付"模式
- 德国子公司已进入欧洲新能源汽车供应链，直接为国际品牌配套
五、未来发展战略：多赛道布局
短期(2025-2026)：深耕新能源汽车三电系统，加速现有订单量产，扩大海外市场份额
中期(2027-2028)：布局氢燃料电池金属双极板技术，开拓新增长点
长期(2029-2030)：切入飞行汽车电驱系统组件，提前布局未来交通领域
新兴领域：人形机器人零部件、AI数据中心散热系统等高技术壁垒市场
六、发展潜力评估：多维优势构筑高成长
1. 行业赛道优势
- 新能源汽车渗透率提升(全球近20%)，三电系统零组件需求爆发
- 800V高压平台、固态电池等技术升级创造新市场空间
- 精密零组件行业技术密集、认证壁垒高，凯中已建立领先优势
2. 订单与业绩支撑
- 7亿元新能源订单年底量产，叠加比亚迪、吉利等客户车型放量，新能源业务增速或达25%
- 毛利率持续提升，盈利能力增强，业绩增长质量高
3. 全球化与技术创新双轮驱动
- 泰国基地投产后将大幅提升国际竞争力，规避贸易壁垒
- 持续高研发投入(2025年前三季度5932.87万元)，技术领先优势扩大
凯中精密正从传统换向器龙头成功转型为新能源汽车精密零组件领域的重要供应商。公司凭借技术积累、客户资源和全球化布局，已构建起难以复制的核心竞争力。
预计2026年营收将突破30亿元，净利率提升至8%以上，对应市值有望达120亿元以上。中长期看，随着氢燃料电池和飞行汽车等新业务落地，公司发展空间将进一步打开。