大牛股的基因：聚焦+高毛利率+朝阳蓝海行业
案例一：贵州茅台
茅台2000年设立了贵州茅台酒厂集团啤酒有限公司，因为发展不佳，2014年托管给华润啤酒。茅台冰激淋事业部也于2025年2月正式解散。这个业务3年投入营销费用4.6亿，累计投资规模超过50亿。最终因为成本过高，单店利润低，口碑下滑等问题而以失败告终。2012年，茅台曾经进军房地产业，先后投资建设贵阳国际商务中心，三亚茅台精品度假村。2013年茅台也开启过金融产业布局，涉及基金，银行，保险，金融租赁等多个领域。幸好茅台主业足够赚钱（毛利率91%），这么多次折腾也没有对主业赚钱能力造成致命伤害。试错成本相对比较低。到今天茅台还是主业聚焦+超高毛利率+高端白酒的朝阳蓝海行业的主要投资逻辑。
案例二：苹果
苹果在1985年乔布斯离开后，管理层缺乏清晰的产品战略，盲目追求全品类覆盖，推出大量定价重叠，功能冗余的产品。电脑产品线混乱，同时存在多个电脑系列，消费者难以选择，内部研发和生产效率极低。封闭的生态系统限制了用户增长，市场份额从1980年的15%跌到1997年的不足4%。85到97年，12年之内换了4任CEO，管理层对公司定位摇摆不定。
1997年乔布斯回归，第一件事情就是砍掉90%的冗余产品，提出四象限战略，只保留4款核心产品，每个品类聚焦一款产品（消费级，专业级，台式机，笔记本），98年推出imac， 当年销量突破100万台，帮助苹果扭亏为盈。乔布斯专注用户需求和消费者体验，专注于用户需要但是还没有说出来的产品，不断创新，2001年推出ipod, 2007年推出iphone, 重新定义智能手机，用触摸屏和ios系统淘汰物理键盘，开启移动互联网时代，对传统功能手机诺基亚等形成降维打击。2010年用 ipad 填补了手机与电脑之间的空白，创造了全新品类。（品类的开创者最牛逼，比如可乐发明者开创了碳酸饮料品类，贵州茅台开创了高端商务白酒品类，中国飞鹤开创了国产高端奶粉品类，卫龙美味开创了辣条和魔芋爽两个品类，长城汽车开创了国产suv越野车品类，塞力斯开创了智能汽车品类，阿里巴巴开创了网络购物/电商品类等）。
2009年推出的 iphone 3GS毛利率高达74%，极大提高了苹果的盈利能力，对比1997年之前苹果的毛利率只有10%。
苹果用硬件（iphone, Mac)+系统（ios, mac OS)+ 服务(iTunes, App Store)的闭环生态，让用户在苹果设备间无缝切换，形成用了就离不开的依赖。
乔布斯回归前的苹果，因为战略分散，创新停滞和管理混乱，沦为小众品牌，而乔布斯通过做减法聚焦核心产品，以用户体验为中心重塑创新，用封闭生态构建壁垒，最终让苹果从濒临破产到成长为全球科技巨头。核心差异在于，前者试图满足所有人，后者专注做对的事。
结果就是苹果股价从1980年到1998年，股价20年不涨，一直不到20亿美元。但是乔布斯回归之后到今天，股价涨了2000多倍（分红加回购）。前20年股价不涨，后20年股价2000多倍，差别巨大。（从18亿美元到近4万亿美元市值）。
案例三：长城汽车
2008年全球金融危机蔓延，全球经济增长放缓，长城汽车因为出口量大，受到了比较大的影响。当时整体销量不足13万量的长城汽车同时经营皮卡，轿车，mpv， suv等品类，拥有9个品牌，资源过度分散，除了皮卡品牌迪尔排名皮卡市场第一，其他品牌都未能进入品类靠前位置。这种灌木型品牌发展战略，力求在多个领域都获得市场份额，过度分散了公司人力物力财力，导致公司濒临破产边缘，股价暴跌90%，市值跌到20亿。当年营收80亿。利润亏损10几亿。2008年，在里斯咨询的帮助下，长城汽车转向大树型品牌战略，先集中资源在suv 赛道，全力打造哈弗品牌。当时Suv这个品类在中国市场只占5%，美国是50%，未来如果中国也占到50%，而且汽车总量提高10倍，那么这个品类大盘有100倍提高空间。是标准的朝阳蓝海行业/消费升级。魏建军果断砍掉冗余业务，承担了短期亏损的阵痛，全力聚焦这种车型，结果哈弗H6持续爆款成为全球第一，毛利率高达30%。其营收从80亿增长到2000亿，利润从亏损10亿到盈利50亿，市值从20亿暴涨到1500亿，5年暴涨75倍（2008--2013）。
案例四：古井贡酒
1990年代，古井贡酒连续7年排名白酒行业前三（五粮液，泸州老窖，古井贡酒）。公司长期坚持低价路线，产品长期处于30--40元终端价位，品牌形象逐渐低档化，与老八大名酒的地位不相匹配。同期五粮液和贵州茅台逐渐提价，到300元的价位。叠加98年开始，古井贡酒开展多元化战略涉足啤酒，葡萄酒，房地产，酒店等诸多领域，资源被分散，白酒主业发展受到拖累，品牌影响力也下滑（有点类似今天的王老吉白云山，中药，西药，饮料，大商业流通，医院，月子会所等业务繁多）。
2008年前后，古井贡酒新任管理层上任，提出回归主业，回归高端，振兴白酒的思路，一方面，公司对产品进行瘦身，将产品品牌从800多个大幅削减到300个以下。集中资源发展核心产品。另一方面，打造出战略级高端化产品古井贡酒年份原浆（毛利率高达86%，对比之前其30-40元低端酒毛利率仅仅11.4%）。该产品2008年动销超5000万元，2009年2亿，2010年7.4亿，而这三年古井营收分别是13.8亿，13.4亿，和18.8亿，可以看出，09年到10年公司营收增长5.4亿，其中全部是年份原浆所推动。（非常类似卫龙美味2023年到2024年营收增加14亿，其中魔芋爽营收增加了12.5亿，2025年上半年对比2024年上半年，营收增加了5.4亿，其中魔芋爽增加了6.5亿）。后续公司还依据市场消费升级趋势，陆续推出古5，古8，古20等产品，不断丰富产品矩阵。
结果就是公司市值从1998年48亿跌到2005年4.6亿，跌了92%。然后从2005年4.6亿涨到2023年1600亿，18年涨了近400倍。2008年到2023年涨了100多倍。等于前十年多元化时期买其股票，100万变30万。后十年专注高端白酒时期，买其股票，100万变1亿。相差300多倍。
案例五：泸州老窖
老窖从1994年上市到1997年，利润从6000万做到3亿。市值从5亿干到100亿。97年之后，老窖的战略是名酒变民酒，将泸州老窖特曲定位成大众品牌，通过低价放量来提升销量，严重损害了自身品牌形象，同期五粮液，贵州茅台不断提价。老窖中低端酒毛利率仅仅24%，2001年开始，老窖推出了高端酒国窖1573，毛利率高达76%， 销量从2001年177吨上升到2003年258吨，到2004年477吨，2005年820吨，到2024年，销量超过1万吨，销售额超过200亿，2000多万瓶，毛利率91.85%，占公司利润90%以上。老窖的市值也从2005年28亿涨到当下2000多亿。股东回报超过百倍。
案例六：德州仪器
成长股之父费雪，1955年下半年，开始买入德州仪器。主要原因是当时正处于电子类股票第一个黄金时代的开端，除了ibm之外，科技领域大公司较少，通过实地调研，访谈德州仪器的竞争对手和供应商，且发现德州仪器研发投入占营收比例比较高，拥有优秀的管理层，同时他看好半导体行业的广阔前景，德州仪器完美符合他成长股的买入标准，因此他在1955年下半年买入了20倍市盈率的德州仪器。后来10年赚了30倍。
案例七：拼多多
毛利率：京东，16%。阿里巴巴，38%。美团，38%，亚马逊，47%，拼多多，61%。
京东投资外卖，阿里巴巴投资大润发，盒马鲜生，高德地图，苏宁易购，饿了吗，菜鸟网络等。多数亏损。只有拼多多，账上现金4000多亿，不多元化并购，专注主业，不分红，不回购，反而未来3年1000亿补贴商家和消费者，所有人力物力财力全部用于改善消费者体验和吸引更多商家入住，专注电商，电商战国七雄大战，目前看其实胜负已分，拼多多有9成以上概率未来一统江湖。类似长平之战之后的秦国。所以我们看到徐新，邱国鹭，张磊，马化腾，段永平，李录这些互联网投资大佬基本都重仓拼多多，平均仓位高达20%以上。
案例八：中国飞鹤
中国飞鹤2015年之前利润一直不到5亿，2016年之后砍掉毛利率45%的中低端奶粉飞慧，专注高端奶粉星飞帆，毛利率高达70%以上，导致其利润从4亿涨到2020年74亿，最近5年一直在去库存，叠加行业萎缩，利润大幅暴跌，股价也从高点25.7跌到当下4.5. 未来行业修复，叠加飞鹤专注高端提升产品力，产品升级提价，看好其行业统治力和盈利可以东山再起。
案例九：卫龙美味
卫龙刚开始成立的时候，辣条占公司营收和利润都是100%。2014年开始推出减肥小吃魔芋爽，这个是未来消费升级的方向。从数据看，小吃行业销售额每年增长不到5%，辣味小吃行业增长高达10%，而辣味蔬菜制品增长更快，高达17%，魔芋爽行业增长高达50%以上，而且小吃行业整体销售额1.2万亿，辣味小吃行业2000亿占比才6分之1， 蔬菜类辣味小吃市场规模才300亿，魔芋爽还不到100亿，增长空间巨大。未来10-20年之后，整个小吃行业会发展到3万亿，辣味小吃会做到1.5万亿，健康减肥的植物辣味小吃有望做到5000亿+， 魔芋爽有望做到2000--3000亿体量。其中卫龙可以做到1000亿+， 营收2000亿，利润500亿，市值2万亿+，有百倍空间。（那个时候2万亿市值就和今天云南白药的2000亿市值一样平常。因为物价基本上因为通胀20年涨近10倍）。
从魔芋爽营收占比卫龙总营收看，2019年20%，2020年28%，2023年47.7%，2024年54%，2025年上半年进一步增加到60.5%，从增长来看，2024年魔芋爽增长53%，辣条持平，2025年上半年魔芋爽增长44%，辣条下滑3%，卫龙2025年开始重新聚焦主业，关掉了很多产品线，比如卤蛋，脆火火等，重新做减法，未来核心战略是聚焦6大单品，资源向健康减肥小吃魔芋爽海带等倾斜，比如2025年新推出了酸辣口味海带和牛肚菌魔芋。当下这个减肥植物小吃已经占到了营收60%➕，而且还在高速增长；毛利率看，魔芋爽高达52%+， 比辣条更高，也符合消费升级减肥健康的大趋势，所以，未来，从消费升级，减肥减脂，低卡低热量的大趋势看，植物类辣味小吃，尤其是魔芋爽无疑是非常好的朝阳蓝海行业赛道。其中领头羊卫龙很可能吃到这个品类爆发的最大蛋糕。
总而言之，资源聚焦+高毛利率+朝阳蓝海行业，是很多大牛股的画像。甚至片仔癀，同仁堂，云南白药等大牛股都有这些特征。这些好公司如果在市盈率比较低，被市场错杀的时候，或者行业困难期买入，未来大概率可以取得丰厚回报。
注：文章作为作者投资思考记录，不作为投资回报，投资有风险。