迟到半年的王牌炸场！飞鹤22万听订单落地，2026年业绩反转稳了
星飞帆卓钰22万听订单落地：飞鹤超高端新品铺货开启业绩反转周期
近日，飞鹤超高端新品“星飞帆卓钰”在山东市场完成首发签约，订单量达228287听。这一数据的落地，不仅标志着其延迟半年的超高端产品布局正式启动，更意味着上半年业绩波动的核心制约因素已被解除，飞鹤的周期反转正进入实质性阶段。
一、上半年业绩波动：核心源于超高端新品的审批延迟
2025年上半年，飞鹤营收同比下滑9.36%至91.5亿元，净利润同比下降46.66%。市场初期对这一表现的解读偏于悲观，但从业务逻辑看，业绩波动并非行业需求萎缩所致，而是星飞帆卓钰的配方审批进度慢于预期——这款搭载HMO组合（2'-FL与ARA）与100% A2 β-酪蛋白生牛乳的超高端新品，原计划于2025年暑期启动铺货，却因配方注册流程延迟，错失了上半年的渠道补货与消费旺季窗口。
作为飞鹤2025年超高端市场的核心布局产品，星飞帆卓钰对应的超高端品类贡献了飞鹤营收的30%以上。其铺货延迟直接导致超高端产品线的增长空窗，进而引发短期业绩承压，本质是“产品节奏性延迟”带来的阶段性波动，而非长期竞争力衰退。
二、22万听订单的信号意义：配方优势加持下的反转逻辑
1. 出厂价定位：契合超高端升级趋势
结合飞鹤既有超高端产品的定价体系（如卓睿终端价300-340元时，出厂价约200元），叠加星飞帆卓钰的升级定位——新增HMO稀缺配方、延续100% A2生牛乳基底，其终端定价已提升至450-500元/罐，出厂价同步适配超高端定位，既体现配方升级的价值溢价，也与飞鹤成熟的定价体系保持一致，为业绩增长提供利润支撑。
2. 配方核心优势：精准击中家长核心需求
相比前代超高端单品卓睿，星飞帆卓钰的核心升级在于“双配方加持+全维度优化”，用大白话可清晰理解其价值：
- HMO组合（2'-FL+ARA）：宝宝的“肠道防护盾”与“免疫助推器”
HMO是模拟母乳中关键活性物质的“保护因子”——2'-FL能像“诱饵”一样吸附有害病菌并排出，减少宝宝感冒、腹泻概率，还能促进肠道有益菌繁殖；ARA则助力大脑和视力发育，两者搭配复刻母乳天然保护生态，戳中家长“怕宝宝生病、盼健康发育”的核心需求。
- 100% A2 β-酪蛋白生牛乳：更贴合宝宝肠胃的“天然奶源”
普通牛奶多为A1型酪蛋白，部分宝宝易肠胃不适，而A2型酪蛋白最接近母乳酪蛋白结构，更易消化吸收，减少肚胀、硬便等问题，覆盖敏感肠胃宝宝的高端需求。
- 对比进口奶粉：精准适配+全产业链双重优势
进口奶粉常“水土不服”，而飞鹤依托国内最大母乳数据库，配方更贴合中国宝宝体质；同时采用自控牧场鲜奶2小时锁鲜加工，避免进口奶粉大包粉运输的营养流失，安全标准远超欧盟，让家长更放心。
这些优势已获市场验证：2025年第三季度含HMO的高端奶粉增速达62%，远超行业平均水平，成为超高端奶粉选购的核心决策点。
3. 全国布局潜力：从区域首发看全国增长空间
山东市场22万听的首发订单，已充分体现渠道对该新品的认可。作为母婴渠道连锁化最密集的市场之一，山东的订单表现可视为全国市场的“风向标”——随着后续在河南、河北等飞鹤传统优势市场陆续铺货，以及全国31个省市的逐步铺开，该新品将形成规模化增长，与卓睿等既有单品形成协同，推动超高端品类营收占比进一步提升。
4. 2026年营收增长预判：反转态势明确
2024年飞鹤超高端产品营收已达143.6亿元，其中卓睿同比高增62%；2025年全年含税营收预计可达210亿元，而星飞帆卓钰的铺货尚未形成实质贡献。随着2026年该新品全国铺开，叠加既有超高端单品的自然增长及其他新品协同发力，飞鹤2026年营收同比增长将是大概率事件，甚至大幅增长也有相当可能。
从盈利结构看，星飞帆卓钰的毛利率预计与飞鹤超高端产品线70%左右的平均水平持平，其放量将进一步巩固超高端品类的营收占比优势（2024年已达75%），推动整体盈利能力持续优化。
三、铺货落地：库存与资金优势下的业绩修复保障
当前飞鹤的库存水平已降至近5-6年最低，星飞帆卓钰的铺货恰好衔接“低库存周期”，避免渠道积压风险，同时带动星飞帆、卓睿等既有产品线的动销协同。
从资金端看，飞鹤手握160亿净现金且无有息负债，具备充足的渠道支持与市场推广能力；而当前2.95亿股的未平仓沽空筹码，正承担着15%-18%的年化借券利息成本，新品铺货带来的基本面反转信号，将进一步压缩空头的操作空间。
结语：超高端新品落地是周期反转的关键信号
历史经验显示，消费龙头的阶段性业绩波动，往往伴随高端产品落地后的价值重估——如李宁、安踏均在库存出清与高端品布局完成后，实现股价与业绩的双重修复。
对于飞鹤而言，星飞帆卓钰22万听的首发订单，不仅是单一产品的市场切入，更是超高端战略落地、业绩结构优化的核心标志。其配方升级带来的差异化竞争力、全产业链保障的品质优势，以及契合家长需求的产品逻辑，将共同推动业绩修复与价值重估，这一进程正从预期层面转向实质性兑现阶段。
