【聚胶股份】2025中报点评：卫材胶行业的润英联，Q2淡季业绩创单季度新高
:rocket:1）单季度业绩新高：2025H1公司实现营业收入9.93亿元，同比增长5.47%；实现归属于上市公司股东的净利润8112万元，同比增长41.38%。2025Q2单季度营收4.9亿元，同比增长6.17%，归母净利润0.46亿元，同比增长74.59%。主要是持续加大海内外市场推广及品牌建设力度，市场占有率稳步提升，以及原材料和部分航线的国际海运费下降所致。
🚀2）经营现金流净流入大幅增长：公司通过供应链优化与票据付款管理，2025H1经营性现金流净流入达5.18亿元，同比增长911.97%,2025Q2单季度经营性现金流净流入3.02亿元。
🚀3）2025年中额外分红：公司积极回馈股东与市场，2025年半年度拟派发现金股利1591.33万元。
🚩聚焦卫材热熔胶--卫生巾、纸尿裤关键材料，产品接触婴儿/敏感皮肤，若出现婴儿或敏感皮肤过敏、红肿等问题，对品牌伤害极大，但本身成本占比只有3%左右，致使供应商认证难、周期长、粘性强，且新厂商很难得到入门机会，即使小批量企业拿到部分订单，也很难达到生存规模。
🏰卫材胶行业拥有珍贵的进入壁垒，类润滑油添加剂行业格局-路博润（巴菲特收购）、润英联、奥伦耐、雅富顿四大家垄断；卫材热熔胶行业则为三大外资巨头 波士胶、汉高、富乐，+聚胶股份，聚胶是卫材胶行业的润英联，也是从外资巨头分立出来、享有声誉的专业事业部(波士胶中国事业部+中国精英联合)。
🚀聚胶身在城内，与在位三大外资巷战抢市场，目前仍在份额成长阶段，短期仍会给予下游一定让利，但2-3年后份额重新分配完毕，净利率会修复至15-20%，28-29年有望实现年化55e的营收，15%净利率，8.3e净利润，15倍永续经营PE对应120e市值。
⚠短期看，年内困境反转，净利润有望逾2e，市值仅32e且有6e富余现金，尽管处于低盈利成长阶段，公司净市值PE仅有约13倍，合理PE20-25倍。
🚀此外，国家生育补贴会持续为产业链注入利润，带动纸尿布及上游卫材热熔胶的需求，推动内需的持续成长，期权的确定性相对高，有望持续催化公司成长。
$聚胶股份(SZ301283)$