名创优品自有IP模式跑通，估值该不该向泡泡玛特看齐？
昨天跟一个做二级市场的朋友聊天，我俩投资风格不太一样：我更看重公司基本面，投资比较分散；他更敢追趋势，看准了就重仓。收益嘛，其实有点隐私，并且两个人的资金量不一定相同，风险偏好也不一，但是我感觉他的收益应该要比我要高的，因为每次聊天，一些热门股他基本都参与了。
所以当他提到，他手里的名创优品，估值可以对标泡泡玛特的时候，我有点惊讶。这观点挺大胆，甚至有点超前。但因为他之前战绩不错，我就认真听了他的一番逻辑。虽然我不完全认同所有细节，但整体上，我觉得不是瞎猜——从市场情绪和名创的趋势来看，确实有支撑。
聊完我凭印象把内容整理了一下，征得他同意，发来雪球和大家探讨。他虽然低调，但也希望这些观点被更多投资者看到。正好，我这儿还有点粉丝，就帮他把这个声音传一传。
观点一，名创优品和泡泡玛特的财报验证潮玩这个细分市场越来越有吸引力
先问大家一个简单的问题，现在的商场除了餐饮区外，人流最旺盛的是哪些店铺？
如果你回答不出来，要么你不够细心，要么你是老同志或者你根本就不逛商场。
无疑，就是名创优品及旗下TOPTOY、PPMT（泡泡玛特）等为代表的潮玩店人潮汹涌。别说年轻人，连我一些中年朋友都忍不住进去逛，还时不时买几个带回家。
可以说，餐饮、潮玩、华为小米展厅及一些连锁的体育、服装类的店铺挽救了商场，让这些奄奄一息的商场恢复了部分元气。中国潮玩市场完全处于高速成长期，消费者对IP和兴趣消费的付费意愿持续增强，甚至世界很多国家也是如此。根据中研普华产业研究院发布的《2025-2030年中国潮流玩具行业发展趋势分析及投资前景预测研究报告》显示，中国潮玩市场规模从2020年的229亿元增长至2024年的763亿元，年均复合增长率高达35.1%。预计到2025年，全球潮玩市场规模将达到520亿美元，中国市场规模将达到877亿元，突破千亿也是指日可待，潮玩是现在消费品行业里为数不多的高增长赛道。
翻开PPMT的财报，中报营收增长了204%，这个确如波澜不惊的湖面投入一颗巨石，瞬间翻起了大浪，惊讶了无数人。名创优品虽然没有类似泡泡玛特的高速增长，毕竟它整体业务更多元，但若单独来看它目前在潮玩IP和店态方面的布局，以及考察旗下以潮玩为主的TOP TOY，则会发现增速也是非常高的，按披露的数据，截止6月底，TOP TOY门店数为293家，较上年同期净增98家；二季度营业收入4.02亿元，同比增长87%。另外管理层预计，2025年全年TOP TOY营业收入将实现70%—80%的增长。
国外的情形也是如此，年轻人彻夜排队不再是购买新的包包，而可能是某一款稀缺的潮玩了。以泡泡玛特、名创优品为代表的中国文化消费品，正在推动中国潮玩走向全球。
投资最重要的是赛道选择，泡泡玛特已经树立了标杆！名创优品得排队跟上。
观点二，名创优品的全球渠道、供应链和IP能力可助力成为潮玩巨头
潮玩热潮持续升温，甚至获得央视2套的专题报道，显示出这一赛道巨大的市场潜力与社会影响力。在当前的中国潮玩产业格局中，泡泡玛特无疑遥遥领先；而未来最有潜力与之比肩、形成双巨头格局的，就是名创优品。
名创优品凭什么？其核心优势可总结为三点：全球渠道网络、极致供应链效率，以及构筑于二者之上的IP生态运营能力。
渠道不仅是销售网络，更是IP落地的载体和放大器。 截至今年6月末，名创优品全球门店数已超7900家，覆盖112个国家和地区。这一门店网络，为IP产品的全球快速触达提供了强大支撑，海外IP产品销售额占比大幅提升至50%即是明证。此外，在如MINISO LAND这样的创新业态中，成为全球IP秀场，以沉浸式空间打造IP乐园，MINISO LAND全球壹号店9个月营收破亿，IP销售占比高达80%，成为举办IP设计师签售、策展活动的独特场域，实现了“IP赋能渠道，渠道反哺IP”的良性循环。
供应链是IP规模化和高效变现的基石。目前名创优品与全球超1400家供应商建立了深度合作。能够快速将热门IP元素融入产品设计，实现高效转化。实现名创优品称之为“711理念”，也就是从包含10000个产品方案的大型产品创意库中精心挑选，每7天推出约100个新的名创优品SKU上架销售，显示出了强大的规模效应。规模效应将带来成本与价格的双重优势。如果竞争对手没有强大的供应链管理能力，显然无法与名创正面PK。
最终，渠道与供应链的深度融合，共同构筑了公司强大的IP生态运营能力。名创优品已不再是简单的零售商或IP合作方，而是构建了“顶级授权IP+签约艺术家IP”的双轮驱动模式：一方面与迪士尼、三丽鸥等国际顶级IP合作，借势引流，保证基本盘的稳定增长；另一方面，积极在全球挖掘并签约原创潮玩艺术家，目前已战略性签约9位设计师，其中包括近期爆火的“右右酱”创作者。
更重要的是，强大的渠道让这些自有IP能快速登陆全球门店，而高效的供应链则能瞬间响应市场需求，实现规模化生产。这种“产品-渠道-供应链”的一体化能力，正是名创优品构建IP运营平台的核心壁垒，为其持续打造爆款、引领兴趣消费提供了坚实基础。
此外，创始人叶国富已总结出一套可复制的IP运营方法论，包括四个清晰步骤：签约或孵化IP、产品开发、门店试销测数据、对表现优异者集中资源推广。其核心在于，将全球近8000家门店作为天然的IP试炼场，通过真实销售数据筛选爆款，极大提高了成功率。
数据印证了这套打法的有效性：新IP“右右酱”今年预计销售额达4000万元，明年有望突破1亿元；TOP TOY今年独家签约了原创IP Nommi糯米儿，该IP去年全渠道营收过亿，今年全渠道预计2.5亿，明年更瞄准5-6亿。
整体而言，名创优品凭借全球渠道、供应链、海外布局本地化运营与未来逐步加强的IP能力，非常有希望成为另一成为潮玩巨头。
观点三，对标PPMT，名创优品的PE有提升空间，可以继续拔高
通向成功的路有很多条，所以名创优品自身也没有必要完全去复制泡泡玛特的模式。对于名创优品而言，其潮玩的模式跟泡泡玛特还是有些区别，有其自身的特色。公司建立"设计-生产-销售-粉丝运营"全链路支持体系。相比泡泡玛特96.2%自有IP占比，名创采取“顶级授权IP+签约艺术家IP”的双轮驱动模式。你现在不能简单的下结论说哪种更好，因为当前的泡泡玛特是很成功的，但名创优品的模式对于更快的扩展IP是比较有利的，相当于合作共赢的模式，有饭大家吃。但只要能够成功，估值上就可以对标；在不同的地方过桥一样是过桥。
更重要的是，中国潮玩市场才刚刚爆发，完全容得下多个巨头共存。正如“南抖音、北快手”，潮玩领域也已显现“南有名创优品，北有泡泡玛特”的双雄格局。
对标泡泡玛特，名创优品的估值仍有提升空间。名创优品财报绩后股价大涨，显示市场极为看好，潮玩市场的巨大潜力。如MINISO LAND全球壹号店9个月创造亿级销售额，更夸张的是南京德基广场门店因客流过大导致"烧坏5台收银机"。而在刚刚前几天（8月21日），名创优品又宣布旗下专业潮玩平台TOP TOY近期获得淡马锡战略融资，投后估值已达100亿港元。连市场的风向标淡马锡都来了，显示资本市场对其IP生态与前景的极大认可。
整体而言，PPMT聚焦潮玩，估值中枢较高；而名创优品业务更多元，但IP生态价值尚未完全体现在估值中；再加上强大的全球渠道、供应链效率和IP运营能力，若后续名创优品自有IP持续爆发，有望崛起为另一大潮玩生态巨头，其PE有望向PPMT靠拢。作为一种具备快乐、治愈、陪伴的新潮玩，消费者为“情绪价值”买单。潮玩产业快速崛起背后，是当前环境下市场与情感共振的巨大推动力量。
这几个价值点是不是靠谱，逻辑能不能站的住脚？
欢迎大家探讨。当然，最后给出答案的还是市场先生。
生活即投资！
如果你敏锐的观察力，那么市场的投资大门将完全向你敞开。@Conan的投资笔记