这家营收即将跨入千亿+的科技企业，市值何时也可以千亿+呢？
紫光股份在我的自选股里待了一段时间了，最近打算试探性地建立个仓位，所以花了些时间和精力收集整理资料并有一些投资上的思考。这个公司一向是机构调研的热门，这不11月1号披露的投资者关系活动记录表显示有上百个机构和个人参与了3季度业绩后的电话会议。但雪球上的深度分析并不多，我在这里就抛砖引玉，试着看看能否和雪球上这么多聪明的投资者交流出一些火花。
先简要介绍下公司的主要业务：
紫光股份是为包含政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、交通、电力能源、制造等众多行业在内的用户提供全栈智能化的信息通信(ICT)基础设施、云与智能平台，以及面向百行百业的数字化转型及智能化升级的解决方案。主要产品及服务包括:网络设备、服务器、存储、智能终端、主动安全防护及云与智能等产品及服务。
简单而言，就是一家信息通信领域的科技公司。关于产品和业务更具体的可以去公司的官网和财报，我就不啰嗦了，这不是重点。重点在于我的思考和关注以及想和大家交流的一些内容，比如：
1）迈入千亿营收的一线科技公司阵营，紫光股份的底气是什么？2）公司的竞争优势和发展机遇体现在哪？3）千亿营收之后的看点，市值何时也迈入千亿+？我们结合3季度的财报对上述的几个点进行对照分析。
首先，关于营收，公司2024年财报营收790.24亿；但是前3季度同比大幅增长了31.41%至773.21亿；假如进一步对比半年报24.96%营收增速的数据，可以看到3季度的营收进一步加速了。也就是说4季度只要轻微的增长，那么全年营收迈入千亿大关已是铁板钉钉。
排除腾讯、阿里这些偏“软”的企业，华为不上市，国内在信息通信、云与智能领域行业的偏重硬件而营收能达到千亿的科技制造类上市公司十个指头都能数的过来。其实就是小米、联想集团、中兴通讯、浪潮信息等不多的几家，所以从营收的角度来看，紫光股份已经跻身国内信息通信领域科技公司的前列。但略微尴尬的是上述这些公司的市值都远比紫光股份为高,千亿营收的紫光市值截止昨日收盘不过756亿。
所以，下一个问题就是，有了千亿的营收但没有千亿的市值，这是为什么呢？公司的竞争优势和发展机遇体现在哪，后续发展的动力在哪？市值如何提升？
深入分析紫光股份子公司的营收构成与利润占比之后，我们其实会发现，分析紫光股份，其实核心就是关注新华三的业绩表现。紫光股份除了核心子公司新华三之外，还有紫光云、紫光数码、紫光数字影像与紫光计算机等多个子公司。但从收入来看，新华三的比重太大了，紫光整体前三季度营收773亿多，而新华三就贡献了596.23亿元，占比高达77%；新华三前3季度的营收增速是48.07%，而公司整体是31.41%，显然新华三的营收增速大大超过了其它子公司的营收增速；再从利润占比来看，差异更加明显，新华三前三季度实现净利润达25.29亿元，而紫光整体3季度的利润则却只有14.6亿，也就是说扣除新华三，公司其他分部利润贡献反而是负值，新华三完全是以一己之力撑起了紫光股份。
所以，无论是营收和利润的观察，关注紫光股份，核心就是关注新华三。当然，其他部分不要太拖拉就行。历史上，紫光对新华三的股权有两次收购；一次是2016年5月首次收购新华三51%的股权，对价25亿美元。再一次是2024年9月，以21.42亿美元的对价收购了新华三30%的股权。两次收购合计46.42亿美元，当前紫光合计持有新华三81%的股份。可以说这两次收购实在是太划算。因为新华三的表现实在太强劲了。前三季度营业收入达596.23亿元，其中作为公司业务基本盘的国内政企业务收入达到515.02亿元，增速62.55%；国际业务收入34.78亿元，同比高速增长83.99%，国际市场的突飞猛进可以说已基本开启了公司第二增长曲线的势能。
非常期待新华三剩余19%的股权也能早日被紫光收入囊中。
新华三作为业界领先的数字化及AI解决方案领导者,在多个ICT（信息与通信技术）领域拥有领先的市场地位和丰富的产品线。网络随便搜索下，就可以看到公司很多先进的、突破性的产品，例如：
1） UniPoD S80000，专为高通信开销的AI场景打造的超节点整机柜，具有高密度、整机柜交付、极致性能、液冷散热等特点，是万亿级MoE模型训推场景的理想选择。
2）新一代高性能分布式存储产品，Polaris X20000以单节点158.92GB/s，集群总带宽突破476.752GB/s 的优异成绩，登顶MLPerf® Storage v2.0基准测试中高性能RoCE AI存储解决方案榜首，目前已在多个大型智算项目中推进商用落地和规模化部署。
3）高性能800G AI智算交换机H3C S9828-128EP。搭载业界领先的102.4T超高性能交换芯片，提供多达128个800G OSFP全速端口，在性能、时延、能效与运维等方面实现全面跃升。
4）基于DDC架构的新一代无损智慧网络解决方案；
AI训练场景对网络提出的三大核心挑战：算力联接规模大、效率低与可用率低。新华三的智算网络解决方案组网架构和核心产品可以很好的解决算力联结的问题，以超大规模组网能力、超高通信效率和超优运维保障，构建高效、稳定、可扩展的AI算力基础设施，支撑千卡到万卡级大模型训练平滑演进。近日，小红书携手新华三，率先完成了国内首个基于DDC架构的智算网络规模化验证，充分展现了DDC架构在支持大模型训练和高性能AI算力网络方面的技术优势。
5) 前瞻性光互联技术布局：在底层光互联技术领域，新华三基于硅光CPO（共封装光学）和NPO（近封装光学） 技术的产品已实现规模化商用。同时，也在积极推进光交换技术的研究和论证，为下一代数据中心网络架构的演进奠定基础。
欲了解更多公司的产品，投资者自己可以上紫光股份或者新华三公司的官网去了解学习，这边就不过多赘述了。
最后来估算下新华三和紫光的利润；
新华三前三季度利润是25.29亿，去年前三季度利润是22.03亿；而2024年的净利润为28.06亿元，所以按目前良好的利润增速，新华三2025年全年贡献的利润保守估计应该在30~32亿之间，乐观一些的话可能在33~35亿的水平。 而借助新华三，紫光全年的净利润也比较有可能在20亿上下。
那么，对于一家市场地位领先、拳头产品过硬、营收高速增长，利润30亿+的科技企业，在当前环境中给与30PE应该很正常吧，所以说单单对于新华三而言，就值千亿市值了。要是新华三能单独上市，我肯定买新华三了。但是没办法，当前只能关注紫光股份；所以我比较期待的是，在新华三已经冉冉升起的背景下，紫光核心的是要把其它子公司的业务发展好；重点培育有前景的业务，砍掉盈利前景一般甚至亏损的公司，让其它业务分部不形成拖累，这样在市场上就可以形成正面的估值。
此外，公司还有一个比较重要的资本举措，就是计划奔赴港股上市；紫光股份曾在4月28号对此有所公告，估计在香港IPO的日期临近了。类似紫光这种开始大力布局国际市场，在香港上市还是挺有好处的，我就直接引用公司公告里的原话吧，“为深化公司全球化战略布局，加快海外业务发展，进一步提高公司资本实力， 提升公司国际化品牌形象”。从我多年港股投资的经验来看，AH的平台对公司的发展还是非常有益的，近期很多国内知名企业纷纷来港上市就是实证。
最后，我们来做个简单的小结。紫光股份应该是我关注的科技行业里面，属于还没有被热炒的公司。对于投资者而言，紫光股份的核心概念是作为国内稀缺的能够深度整合并充分发挥“算力×联接”乘数效应的上市企业；在整体业务上，假如除新华三之外的其它业务不形成负拖累甚至能做出一点正面贡献的话，那么很容易形成“一超多强”的业务格局，则市值应该是很容易迈入千亿人民币的行列，甚至能想象的空间都远不止千亿了~