德邦退市，体面离场？
大家讨论最热烈的时候，我之前也倾向于认为京东系快运资产注入概率最大，因为德邦作为A股非常稀缺的标的，还是有非常大的资本市场平台价值的。宣布退市是一个比较遗憾的结果，A股少了一个优质的物流投资标的，近几年也很难会再有，但是看了一些球友的分析，确实也是当下最合理的选择。
先说市场上之前讨论的很多的几种方案为什么走不通？
一、可不可以京东系快运业资产注入德邦？首先快递、快运、供应链业务边界本来就很模糊，即便德邦和京东下面快运体系真的合并了，仍然可能与京东物流存在业务重叠。要真的这么操作，核心问题解决不掉，届时监管问询又该如何应对？解释成本很高，周期又长，且结果不确定，老实说，解决同业竞争的期限摆在这儿了，等不起。
二、如果是京东物流回A借壳呢？实际上，按照现在监管鼓励的上市方向，物流行业不属于“硬科技”范畴。以前回A成功的红筹企业基本上都是半导体、医药这些硬科技行业，所以物流借壳失败风险是很高的，几乎不可能，京东物流的现金流也没有必要回A。
三、京东系其他资产跨行业注入这条路行不行？当前监管对跨界重组的业务协同性要求日趋严格，尤其是跨行业资产注入需满足“主营业务突出”、“行业相关性”等硬性指标。从实操案例看，2025 年主动退市企业均未采用跨行业重组模式，此类方案不仅面临监管问询风险，更会因业务逻辑脱节导致估值争议，与京东物流打造专业物流集团的战略定位相悖。
条条小路都走不通的情况下，私有化就成了最终也是现实的选择。还是回到核心的基本点，要快速解决同业竞争。主动退市之后，可以预想的是，德邦和京东物流、跨越的整合可以内部推进，不再受信息披露、盈利质量要求这些限制，公司可以从追求“利润”，转为追求“质量”，一来二去重组效率就上来了。 而且大家都知道，京东正在发力外卖等其他业务，现金流压力确实不小。但往长了看，A股上市那些拉拉杂杂的成本，是不是也得考虑？通过退市，上市公司这些负担就可以一次性甩掉了。对德邦来说也一样，现阶段继续维持上市公司的地位没什么必要，因为对大家来说，实际收益都很有限。
其次最重要的是要约价格，是高还是低？
19块这个价格按照现阶段的筹码分布，大部分人能赚个10%-30%。够不够，有的人说这些钱如果拿来投商业航天或者其他概念股远高于这个收益，我觉得比上不足比下有余。目前大盘这么好，也不要小看10%的收益率，巴菲特掌管伯克希尔·哈撒韦半个多世纪，年化收益率将近20%。如果能长期做到20%，你就是世界级的投资大师。标普500指数过去100年，作为全球最成熟市场的代表，年化回报率（含分红）大约在 9%-10%左右。这意味着，10%几乎是人类现代金融史上最优秀的资产类别中“天花板”级别水平。想要10%的收益，你必须跑赢通胀、跑赢无风险收益、甚至要跑赢大部分专业的基金经理！京东物流能给真金白银溢价退出的机会，够了。
最后，如果私有化失败，会如何？
一旦股东大会否决退市议案，19块的现金选择权将不复存在，股价将瞬间失去这一价值锚。届时股价的下跌，恐怕不是35%能打住的。用一句老话讲：“不要捡了芝麻丢了西瓜”。 为了一口气去赌一个渺茫且高风险的不确定性，非明智之举。 第二个，同业竞争问题还是会持续压制估值，股价同样起不来；第三个，短期内，很难再有更好方案推出了。 这个方案属于目标明确，代价清晰。对于中小散，19元是一个“保护价”和“离场券”。它承认了历史，补偿了当下。在德邦自身业绩承压的背景下，拿着京东给的溢价体面离场，或许是最务实的选择。$京东物流(02618)$ $德邦股份(SH603056)$ $京东集团-SW(09618)$