奥美医疗（二）再看业务增长性和最近筹码情况

奥美医疗（二）再看业务增长性和最近筹码情况
$奥美医疗(SZ002950)$ 11月14日奥美医疗-5.47%，短线有走坏趋势，从12日建仓，目前-3.9%。之前思考配置奥美医疗组合的核心逻辑有三:
A、是判断年底指数震荡行情，虽储能、存储和电力为主线，但多板块还在进行轮动，尤其指数下跌时候，部分消费、医疗医药、石油化工等都会有表现，银行类护盘（但位置是在下不去手）、券商继续被按着。对于医疗类Q4都是业绩释放期。
B、、本身标的判断的是可以中线短做，中线估值合理区间，短线位置有机会；
C、、医疗器械板块指数呈圆弧底趋势，如图:有逐步放量，且小步碎跑向上趋势。庄妖股振德医疗开始调整，板块龙头缺乏。
但14日奥美盘面短线走弱，很多朋友让我写一下对它的判断，上午又查阅了一些资料和整理了信息，想从业务增长性和筹码两方面再做个推演:
业务基本盘稳定，海外依旧看好，国内业务为增长机会
一、海外业务：大客户绑定稳固，看好印尼基地产能释放
（一）核心大客户合作现状：深度绑定全球医疗巨头
奥美医疗已构建覆盖全球近40个国家和地区的客户网络（这个是竞争者对手短时间难以逾越的护城河），形成以国际医疗巨头为核心的稳定收入来源：
Medline（美国）：作为公司第一大客户，双方合作始于1997年，2024年对其销售额占境外收入的80%（全年约24亿元）25年预估27亿，预计2026年合作规模将突破30亿元，持续深度绑定全球Medline第三的医疗器械企业（2024年收入255亿美元）的供应链体系；
欧美区域核心客户：涵盖美国Dukal（纱布、手术巾等产品代工）、德国Hartmann（医用敷料及一次性耗材）、德国Lohmann&Rauscher（医用纺织品）、强生（Johnson&Johnson）等国际巨头，形成多元化客户矩阵，有效分散单一客户依赖风险；
补充客户群体：与Medicom等企业合作生产医用口罩、防护服等产品，进一步丰富海外产品布局与收入来源。（中报有披露）
（二）2026年海外份额提升机会：产能释放与关税规避双轮驱动
1. 看好印尼基地投产突破贸易壁垒
公司投资1亿美元建设的印尼巴塘生产基地，占地24.8公顷，计划2026年4月投产，引入全流程自动化生产系统与顶级灭菌设备，专注生产伤口护理及感染控制类耗材。该基地可有效规避欧美贸易关税（目前按照漂亮国的关税信息，中国出口面临平均8-12%关税），同时该基地贴近东南亚市场，成为辐射区域的供应链枢纽，预计将承接Medline等大客户约20%增量订单，新增年收入约5-8亿元，关税问题会导致毛利率提升3-5个百分点。
2. 高端产品结构升级提升盈利
2025年前三季度，公司高级敷料收入同比增长59.53%，毛利率达29.95%（高于普通敷料约10个百分点）；研发投入持续增长（前三季度研发费用同比增32.39%），推动产品向高附加值方向升级。公司在Medline等大客户高端产品线中的份额逐步提升，产品平均单价提高约15%，进一步带动整体毛利率改善。
3. 全球供应链重构应该有机会
医疗器械企业加速供应链多元化，奥美医疗凭借全产业链优势（全球唯一实现医用敷料一体化智能生产），成为客户供应链重构的首选合作伙伴。公司已获得23项国际认证（包括欧盟MDR、美国FDA，官网有），产品质量应该比肩国际巨头了，我国这些的能力这几年越发强了，从这几年的业务增长看，这个趋势是存在的。
二、国内业务：低基数高弹性，2026年增速有预期（拍一下35%-45%）
（一）国内业务现状：低基数，逐季加速明显
1. 收入规模与增速
2025年上半年，公司国内收入约2.73亿元，占总收入的16.28%，同比增长约15%；季度增速呈现明显加速趋势，从一季度的12.3%提升至二季度的18.7%，三季度进一步攀升至24.5%，显示增长动能持续增强。国内业务毛利率显著高于海外，高端产品毛利率达45%以上，整体平均约35%，较海外业务高出5-8个百分点，是公司盈利能力提升的重要引擎。大家可以上一下淘宝、京东等平台，奥美的信息比之前变多，微信小程序也有商城了，但跟振德医疗等比还差很远，之前国内销售渠道做的很烂。低基数，如果做好电商和类直播销售，按照正常逻辑会有一波高增长曲线。
2. 产品结构优化
公司已形成外科与伤口护理、感染防护、高级敷料、卫生护理四大产品体系。（中报披露）其中，高端敷料（如抗菌水凝胶敷料）和功能性卫生用品（如医用级卫生巾）成为国内增长核心，2025年上半年医用级卫生巾销售收入已突破2亿元；2025年与洛曼劳仕达成战略合作（收购其中国业务），获得高端伤口管理产品中国区独家代理权，进一步丰富国内高端产品线。
（二）2026年国内业务增速预期（35%-45%）的五大核心驱动因素
1. 行业红利与国产替代双重加持
国内医用敷料市场规模已突破120亿元，预计2025-2030年复合增长率达8.5%，其中功能性敷料赛道增速超18%，2027年市场规模将突破200亿元。在国家“十四五”医疗装备产业规划引导下，国产替代进程加速，奥美有23项国际认证背书，产品性能不比进口差，2026年公立医院渠道收入增速预计超35%——50%，将在三级医院高端敷料领域持续实现进口替代（主打国产替代）。
2. 产品矩阵扩容与场景延伸
研发投入的持续高增长（2025年上半年同比增51.59%），截至2025年7月，公司拥有有效发明专利74项、实用新型专利321项。针对慢性伤口管理（国内市场规模将超500亿元）、医美术后护理、家庭自护等新兴场景，公司推出可降解医用绷带、智能温控贴片等创新产品；功能性痘痘贴（感觉这个赛道挺好，问了孩子，他们很关注痘痘贴）、医用退热贴等消费医疗产品通过电商渠道直达C端。
3. 渠道深化与渗透率有望提升
线下渠道方面，奥美已与国大药房、海王星辰、大参林等头部连锁药房实现全覆盖，合作门店超2万家，2026年计划新增基层医疗机构合作超5000家（官网）；线上渠道布局京东健康、阿里健康等平台，2025年线上收入占比已达18%，如果2026年将提升至21%——25%，增速达35%——40%。同时，与国药器械的深度合作持续深化，可来福品牌口罩已进入公立医疗供应链，渠道下沉与场景拓展将持续拉动收入增长。
4. 公司战略聚焦与激励绑定
管理层明确提出“外转内”“医工协同”战略（业绩发布会），将国内市场作为未来3年核心增长点；2025年发布的股权激励计划显示（股权激励对于一个公司很重要），2026年营收或净利润增长率目标值不低于95.31%（以2023年为基数），国内业务作为核心增长极，将承担主要增长任务。此外，国内营销团队扩充30%，重点布局国内市场，加大品牌投入。如图:
5. 市场空间测算
按2025年国内收入5亿元、2026年35%-45%的增速计算，2026年国内收入有望达到6.75-7.25亿元，占总收入比重提升至20-22%。考虑到国内业务的高毛利率特性，国内收入每增加1亿元，将带动整体净利润增加约0.35亿元，成为公司业绩增长点（这个看好）
（三）国内业务核心增长指标梳理（拍个测算，不一定准）
收入规模上，2025年上半年国内收入2.73亿元（占总收入16.28%），2026年预计达6.75-7.25亿元，占比提升至20-22%，核心驱动来自渠道拓展、产品升级与场景延伸；季度增速方面，2025年呈现逐季加速态势（Q1:12.3%→Q2:18.7%→Q3:24.5%），2026年全年增速预期35%-45%，平均季度增速38-42%，核心依赖高端产品放量与医院渠道突破；毛利率层面，国内业务整体平均约35%，2026年在35%，因为高毛利产品占比持续提升；主要增长点上，2025年以高端敷料、医用级卫生巾、功能性护理产品为主，2026年将聚焦医院渠道（增速>50%）、电商渠道（增速>40%）及高端伤口护理产品，驱动因素包括国产替代加速、线上渗透率提升与战略合作产品落地。
（四）风险提示：需关注应收账款与市场竞争（这个是重点关注问题）
财报显示:2025年上半年公司应收账款4.61亿元，占利润比例达125.07%，影响现金流健康；国内市场竞争加剧，部分本土企业通过低价策略争夺市场，可能对毛利率造成压力；高端功能性材料部分依赖进口，存在供应链风险，需持续跟踪原材料国产化进展（看这个能不能突破）。
三、短线方向不明但有资金介入
（一）本周股价走势与量价、筹码特征（2025年11月10日-11月14日）
1. 交易数据罗列
2025年11月10日，开盘13.17元，收盘12.86元，成交6270.94万股，主力资金开始出现分歧；11月11日，开盘12.94元，收盘12.56元，成交3684.71万股，呈现缩量回调态势；11月12日，开盘12.55元，收盘13.48元，成交5288.34万股，放量反弹并收复部分失地（所以建仓）；11月13日，开盘13.11元，收盘13.34元，成交3943.53万股，股价震荡整理，量能保持温和（低开拉升，感受洗盘明显）；11月14日，开盘13.00元，收盘12.61元，成交2670.89万股，当日下跌5.47%，主力资金净流出2626.57万元（就看不懂了）
2. 筹码结构分析
截至2025年三季度末，公司股东总户数3.78万户，较上半年末增长0.71%，户均持股市值15.84万元，筹码分布相对分散；市场平均交易成本11.02元，当前股价12.61元处于成本区上方，短期获利盘较多；资金流向方面，近5日主力净流出5117.65万元（呈现获利了结态势），但近20日主力仍净流入1.11亿元，感受长期资金应该还有运作的。
（二）后续走势推演与估值判断
1. 技术面分析
目前看下周10日线12.31元是否下探或者是否有支撑。感受是目前筹码结构不好，还处于分散的状态下，股价上涨需要更强的业绩催化或持续资金流入支撑，看是否有资金再介入。（我短线的能力一般，欢迎大家专业给予意见和探讨）
2. 估值目前还是有优势
以2025年11月14日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约17.65倍，市净率2.14倍，市销率1.86倍，显著低于同赛道的振德医疗（84倍左右）、稳健医疗（28倍左右）；2若26年国内业务实现35%-45%的高增长，估值有望向消费医疗企业转型。
结语:
目前我会耐心持股，中线安全边际尚可，小市值、稳健成长、年底指数震荡，看是否会有医疗的一波行情。同时也会重点跟踪国内业务增长数据和高端产品入院情况，企业目前缺乏相关利好消息，如能有释放，会催化股价变化。判断目前为止向下空间不大-5%——-8%最多了吧。向上空间中线尚可。
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