$常青科技(SH603125)$ 市场对常青科技的主要担忧，集中体现在其激进的资本扩张战略与当前行业下行周期之间的巨大矛盾，以及由此引发的财务风险、盈利压力和治理结构疑虑。具体表现如下：
一、 核心担忧：百亿级TMA项目的“豪赌”风险
市场最大的担忧源于公司以较小体量跨界投资百亿级偏苯三酸酐（TMA）项目，被视为一场高风险、高不确定性的“豪赌”。
1. “小马拉大车”的财务风险：截至2024年，公司总资产仅25.6亿元，却计划总投资约100亿元建设TMA项目，其中一期投资30亿元。项目资金约2/3依赖银行贷款，不足3亿元为自有资金。这种“以小博大”的激进扩张，使市场担忧公司可能面临巨大的流动性压力，一旦项目不及预期，将上演“小马拉大车”的流动性悲剧。
2. 行业价格暴跌与产能过剩的“时间差”风险：公司项目决策于2024年TMA价格高点（超5.5万元/吨），但自2025年以来，TMA价格已呈“自由