美中嘉和后市研判

2025年无疑是周末美中嘉最艰难的一年，由于资金缺口，美中嘉和大股东低位减持，并两次配新，股价更是从55元下跌，并连创新低，最低下探5.25元，可谓十不存一。8月22日被剔出恒生综合指数，9月5日有被退出港股通的风险，以致于在这一波上涨行情中死气沉沉。

基于以下原因，我的研判：美中嘉和目前是历史性低点，没有仓位的可以抄底，被套的坚定持有。

一、退指退通非退市

退出恒生综指不一定就会被退通，即使被退通，又不是被退市，一个公司的价值，最终的锚点还是其自身价值。况且担心退通的投资者会选择止损离场，留下的是看好美中嘉和发展前景的，有利于股价长期向好。

二、质子治疗行业前景和美中嘉和的竞争环境

质子治疗堪称肿瘤放疗皇冠上的明珠，目前我国已投入运营的质子重离子治疗中心不超过10家，美中嘉和是华南第一家。从2017 年设备采购启动到2024年正式运营，美中嘉和质子治疗中心建设历时约7年，建设成本高达数十亿元，主要包括设备成本和配套建设成本。同时质子治疗人才门槛较高、医疗器械注册证获证困难，政策限制等一系列复杂因素成了美中嘉和的护城河，在竞争中已经占据先发优势。拥有质子治疗系统的肿瘤专科医院在未来相当长一段时期内都对患者具备强大的吸引力，美中嘉和是华南第一家，有望为美中嘉和提供较大的患者流量。

三、“深圳惠民保” 纳入质子治疗

从本年度7月起“深圳惠民保”保障升级，将质子重离子等创新诊疗项目纳入保障范围，美中嘉和旗下广州泰和肿瘤医院的质子治疗已被纳入报销范畴。

“深圳惠民保” 由深圳市多部门指导，多家保险公司联合承保，2025年度保障期为2025年7月1日至2026年6月30日。此次升级实现 “一增、三拓、五降”，其中 “三拓” 明确将质子重离子、机器人手术等创新药品和诊疗项目纳入保障。广州泰和肿瘤医院作为华南地区首家提供质子治疗的高端肿瘤专科医院，此次被正式纳入“深圳惠民保”保障范围，切实惠及深圳及周边地区患者，使更多人能以可负担的成本，享受到国际领先的精准放疗技术。

深圳“惠民保”开了先河，预计华南经济发展较好地区后继会跟上，对美中嘉和业务拓展非常有利。

四、美中嘉和竞争优势

安德森癌症中心是世界公认最木又威的肿瘤专科医院、癌症诊治和研究中心，具有先进的医学技术、医学转化和临床能力。美中嘉和母公司泰和诚与安德森癌症中心早在2012年就达成了战略合作，并于2015年成为安德森癌症中心质子中心管理公司控股股东，于2016年被授权运营管理安德森癌症中心质子治疗中心中国转诊办公室。

美中嘉和2015年起与安德森签署了排他性合作协议，开展多层次合作，并为旗下医疗机构提供了多方面的全面咨询和支持，这其中包括临床实践开发、癌症中心开发、医院指导、医生和员工培训以及研究、战略和业务支持等方面。

妙佑医疗国际集医疗、教育及科研于一体，是一所拥有悠久历史的综合医学中心，多年以来，许多国内医生、医院管理层曾经远赴妙佑医疗国际，学习最新临床技能、全新的医管理念。

2020 年起，美中嘉和旗下广州泰和肿瘤医院与妙佑医疗国际开展了深度合作，全面实施国际先 进医院的管理制度和质控制度。医院的核心制度都经过妙佑医疗国际的确认。妙佑医疗国际亦在患者护理、人才培养、病历管理及患者体验感改善等方面，为广州泰和肿瘤医院提供了全面的支持。

2025年，美中嘉和和妙佑医疗国际续签了合作协议，双方将在学科建设、医疗实践、患者服务、国际交流等方面加强进一步合作，以期为国内患者带来国际化高质量的医疗服务。妙佑医疗国际于2025年4月对美中嘉和旗下石家庄爱迪森肿瘤医院进行了考察，标志着双方深度交流、共谋发展的国际化合作迈入实质。

作为这两家世界丁页尖医疗机构的长期深度战略国际合作伙伴，美中嘉和长期专注于先进肿瘤诊疗技术的研究、开发、转化及应用的美中嘉和也迎来了快速发展期，美中嘉和旗下医疗机构在癌症诊断和治疗方面的医学技术和医疗服务能力已经达到国内先进水平。

7月，广州泰和完成“脉络膜恶黑”质子治疗，国际前沿技术保住患者眼球，这是全国首例。一名患者因左眼视力持续下降并发现眼内团块增大，经多学科会诊确诊为脉络膜恶性黑色素瘤。基于患者强烈的保眼意愿，医院质子中心团队为其制定并实施了精准质子治疗方案。通过先进的笔形束扫描技术与实时影像引导，团队在亚毫米精度下实现对肿瘤的高剂量照射，并最大限度保护了视神经、黄斑等重要结构。治疗过程中，患者耐受良好，未出现明显不良反应，成功达到无创、无痛保眼目标。该案例表明，质子治疗可为此类位于复杂解剖位置的肿瘤提供优于传统放疗的解决方案，在提升局部控制率的同时显著降低功能损伤。

7月，一名10岁男童乐乐（化名）罹患罕见颅底血管肉瘤，经历手术及多次化疗均告失败，肿瘤持续进展并广泛侵犯周围关键结构。在传统治疗手段陷入困境之际，广州泰和肿瘤医院凭借质子治疗为其带来重大转机。

该病例为极罕见类型，肿瘤位置复杂、侵袭范围广，手术风险极高且易致终身畸形。医院质子中心团队经全面评估，充分发挥质子布拉格峰精准靶向照射的技术优势，在肿瘤与脑干距离不足5毫米的挑战下，实现了对病灶的高剂量打击，同时最大程度保护了脑组织及其他关键器官。

治疗过程中，团队严格执行国际指南并开展多学科协作，为乐乐完成33次、总剂量69.96 Gy(RBE)的质子治疗。后续影像评估显示肿瘤显著缩小、实性成分减少，原受压移位的脑组织也逐渐复位，患儿面部肿块明显消退，未发生严重并发症。

这些案例的成功，使美中嘉和在患者中的口碑得到提升，使其未来发展充满希望，预计下半年质子治疗会进一步放量，2026年基本会达到满负荷状态，公司得以扭亏为赢。$美中嘉和(02453)$