中国旺旺：你可以不增长但应该多分红

如果你翻阅旺旺近8年的财报（2016至2025年3月31日），会惊讶的发现以下几个现象：

1、营业收入从197亿温和上涨为235亿（yoy 2.2%）

2、营收中主要就是4类，依次为121亿的乳品和饮料（51%）、59亿的米果（25%）、53亿的休闲食品（22%）、1亿的其他产品（以2025年财报为例）

2、归母净利润从35亿温和上涨为43亿（yoy 2.6%）

3、净资产收益率常年保持23%-25%左右

4、毛利率常年在45%左右，净利率在15%-18%波动

——基本可以得出一个结论：这是一个停止增长的生意，且过去8年稳如老狗

即使是这样的一个企业，近8年的持有体验也是中等偏下：

2016年4月1日，旺旺市值717亿港元（pe17），近8年市值基本在600-900亿之间波动。2025年4月1日，市值584亿港元（pe12）。

股东持有8年的时间里，累计分红35.17亿美元（约246亿人民币），累计回购32亿左右。合计股东回报278亿。

2020年疫情开始，又开始展开一些回购，其中2020年累计回购13亿港币，2021年累计购汇14亿港币，2022年累计回购0.8亿，2023年累计回购2.24亿，2024年累计回购1.21亿。

——即使按2016年4月1日717亿买入，现价584亿，亏133亿，分红+回购278亿，实际收益累计20%，年化约2%，少得可怜，当然核心原因是市盈率的下降

其实旺旺是完全有能力100%分红的，且还有额外70亿左右存款可以分配：（以25年财报为例）

即使这样，按港股市场的尿性估值，也是按10倍分红额估值。按近年平均归母净利润40亿为例，一般按400-500亿估值，现价640亿港币，略贵，放入观察仓等待。

最后，因为管理层蔡衍明家族持有53.68%，所以资金分配有一些小心思，比如：

1、 2024年9月1日，公告上市公司从蔡总公司购买一部飞机，代价0.194亿美元（约1.4亿人民币）。理由是管理层需要全国、全球各地巡查（见下图）。

我的问题是：蔡总你全球可飞没问题，但何必一定要把这鸟玩意卖给上市公司呢？

2、 2025年6月24日，公告上市公司从蔡总公司购买台湾高雄市小港区台机路1号的土地及建筑，代价7.04亿新台币（1.73亿人民币）。理由是：上市公司在台湾原有的生产基地能力不足，需要扩容（见下图）。

我的问题是：你都做OEM業務，到底是需求不足，还是产能不足啊？（见2024年财报p65，历年财报均披露产能充足）

我也用谷歌地图看了看高雄台机路1号的厂房，各位看管自己评判吧~ $中国旺旺(00151)$ $金嗓子(06896)$ $祈福生活服务(03686)$