承德露露：驮着大股东，负重前行
一个好的投资就是需要有‘三好’，即：好的商业模式，好的管理层，好的价格。露露就是属于好的商业模式、好的价格，但遇到了‘惦记小股东资产的管理层’。
露露的主营业务是卖‘露露杏仁露’，稍微分析近10年露露的财报就可以看到，靠着这个绝对大单品，毛利率40%+，净利润率20%，Roe20%+。负债表中全是无息负债，资产中绝大部分是现金资产。说明这家公司一定有老巴口中所说的‘经济商誉’——主要是在北方地区的‘送礼’场景中，露露已经占领了一部分客户的心智。从季度报表可以看出，其主要是一季度和四季路出现利润和经营现金流的暴涨。
露露利润长期维持在6亿上下无法增长，根据经济学原理，股价能够继续增长的途径无非是2种。第1种是回购，第2种是尽可能提高分红率。这个属于管理层对‘资本的配置能力’，从目前来看，露露管理层是不及格的，原因就是‘驮着万向集团负重前行’。
1、先看回购，这部分可以打80分。2023年，公司回购并注销2.2%股份。2024年11月公告，董事会已经批准回购计划，具体回购为3000万至6000万股，价格不超11.75元，总价不超 7.05亿（基本使用央行贷款工具，成本很低），1年有效期。截至2025年8月，回购300万股。但公司公告会在11月完成，按每日0.5亿成交，如果不想影响股价，也需要花1个月以上回购吧？目前股价8.43，低于回购价25%，故国庆后应该会有一些回购。
2、再看分红，这部分直接打30分。核心就是将31亿资金存放在‘万向财务公司’，占公司总资产的68%。我们来看看财务公司的基本情况：
①万向财务：由万向集团、万向钱潮、万向三农、德农种业分别持股66%、17%、10%、6.5%。除了万向钱潮，其余全是非上市公司。
②万向财务经营：操着白粉心赚着白菜钱，全年利润仅2.55亿
2024年末，总资产253亿，净资产28.9亿，杠杆率8.7倍
存款余额219亿，贷款余额190亿，净利润2.55亿，净利差约1.3%
③万向财务的意义：通过控制仅219亿存款，可随时为集团业务提供子弹
④万向系各上市公司情况：
5家上市公司中，仅万向钱潮和承德露露近5年累计现金流大于净利润，其余3家公司都是亏钱货
3家公司（钱潮、露露、顺发）在财务公司累计存入138亿，占同期财务公司总存款的63%，你说露露管理层愿意分红吗?
如果大股东不改变资本配置的思路，露露的股价将长期承压。
短期方面，就是露露利用贷款回购7亿的契机，毕竟在1个月的时间内，每天大概有5000万增量资金。但是截至目前仅回购少许，会延期吗？
1、根据9月15日的投资者关系纪要，管理层明确说“不会延期”。
2、根据《上市公司股份回购规则》，第29条，‘上市公司回购方案披露后，非因充分正当事由不得变更或则终止。确需变更或终止的，应当符合证监会、交易所的规定，并履行相应的决策程序’。——那么露露会发生变更或终止吗？咨询腾讯元宝，实际是可能因外部环境而暂停的。
结论：
1、超短期（1个月内）可以小资金试试回购实施计划
2、中长期：依赖大股东的分红或回购政策的稳定性