一个人不够高，那他就不是姚明：康师傅、农夫、华润饮料、中国食品初探
pdd黄铮有一个采访，说他与老巴吃饭学到的东西：好与不好，有时候你用平常心去看，是显而易见的。如果它不显而易见，说明它还不够好。你在一个餐厅里坐着，说有一个很高的人走进来，如果他是姚明，你肯定就一眼看到了。但是如果一个人走进来，看不出来是姚明，那说明他不高嘛。
——黄铮总结说：用平常心看一些东西，差异是显而易见的，一些细枝末节的东西，很多时候是可以忽略的。应该关注在大的面上。
如果让我来说“大的面”是什么，我觉得一定是“商业模式”，就是“企业是怎么挣钱的”。周末看了4家食品饮料公司，不得不说生意真的分三六九等。
第一家：康师傅像一个老年人
康师傅的主营业务有2个，一个是方便面（如康师傅红烧牛肉面），一个是饮品（康师傅冰红茶，茉莉清茶，百事可乐等）。2018年至2024年，方便面营收从239亿增长到284亿，yoy2.9%；饮品营收从353亿增长到516亿，yoy6.5%。净利润从24.6亿增长至37亿，yoy7%。
我惊讶的地方在于，每年将近800亿营收的企业，净利润只有可怜的37亿，净利润只有4.6%。拆解利润表，发现方便面/饮品的毛利率有28%+/35%+，但是营销费率25%几乎吃掉了所有的利润。
好在管理层没有乱投资，2018以来将自由现金流全部分红（21-22还有特别股息）。目前15PE，也算是中规中矩的价格。如果跌倒10pe可以关注。
小结：生意模式很普通，方便面受困于场景局限以及外卖崛起、饮品业务没有在年轻人心中建立起强认知。但是管理层懂得分配资本。是一个“老年人”。
ps：读者如果感兴趣，可以查阅魏家四兄弟的发家史以及台湾往事，对投资也有启发。
第二家：农夫山泉-充满干劲的年轻人
看完康师傅以后，再看农夫山泉，就像每一个朝气蓬勃的读者：
自2020年上市至2024年，农夫山泉最核心的2个业务都有不错的成绩：水业务从139亿上涨到159亿，yoy3.4%（2023年202亿，yoy13%），茶饮料（东方树叶/茶π）从30亿上涨至167亿，yoy273%。
除了营收增长外，其60%毛利率，28%净利率真是亮瞎眼。
如果读者再看一些钟睒睒的经营理念、农夫山泉营销作品，不得不佩服这个企业家以及塑造的产品调性：健康、高端。通过最基础的矿泉水、茶，基本封锁了2元、4.5元档位。再看看康复师暮气沉沉的产品、高糖的各种饮料、极低的净利润率，如何与农夫竞争？
小结：可惜现在40pe的价格无法下手，但不妨碍是一家好公司。
第三家：华润饮料-一条腿走路的中年人
兴奋的是，水市场如此大，天然水、饮用水都能有各自的群体和目标。华润怡宝的小日子也过得不错。这里提一个小故事，@yikejiucai 文章提到，1950年出生周敬良在1990年设立‘怡宝’品牌，后在1992年自立门户成立景田实业生产‘百岁山’。现在也是百亿身家。
悲伤的是，华润饮料90%的业务都是饮用水，利润率只有12%，远远低于农夫山泉。
但是市场也是聪明的，目前只有18pe。价格是农夫的一半。
第四家：中国食品-靠着别人过活的体面人
看完华润饮料，再看中国食品，不得不感慨‘民企与国企的差别’。
中国食品的名字特别高大上，主要是中粮旗下2c业务。2017年以前，还有中粮福临门、长城红葡萄酒等业务，在2017年分别按10.5亿、14亿出售给母公司，后续的业务全部聚焦在可口可乐业务。
按理说可口可乐是个巨赚钱的业务吧？拆开财报看也是“漂亮的城里人”。首先，中国食品只经营北方19个省份，覆盖51%人口，发达的江浙沪闽粤等地区都不在其特许范围。此外，中国食品仅对中粮可口可乐拥有65%的股权，但是，看似光鲜的背后，确实股东的心酸，不信你看：
2018年至2024年，净利润从5.7亿增长至14.2亿，yoy16%。归母净利润从3.2亿增长至8.6，yoy17.9%，少数股东净利润从2.5亿增长至5.6亿，yoy14.3%。但是看归母roe与少数股东roe，近6年均值分别为11.4%和14.8%。看来还是少数股东更赚钱呐！
市场也是聪明的，这样的企业只愿意给12pe。
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这时候让我们回到主体：我们可以很容易看出来谁是姚明，谁不是姚明。
但是又有一个新的问题，请聪明的读者告诉我：太贵的“姚明”下不去手，很便宜的“非姚明”要不要买呢？