统一企业中国：三流的生意并且还太贵
统一冰红茶、统一老坛酸菜面等都是路边小店、火车站常见的产品，它们的背后都是有共同的生产商：统一企业中国。这是一家台湾的龙头企业，自1992年开始在大陆运营，那时候东方巨龙的能量还没有迸发，彼时“方便面还是奢侈品”。初期靠着方便面，后期靠着饮料业务，统一企业已经在中国经营33年。
这家企业评估如何呢？
直接上省流版结论：企业生意模式中等，可以压榨下游经销商，但是其常年7%经营利润说明是没有差异性的企业。近5年主动降低资本支出，平均每年分红金额15亿。对于10年以后中国大地是否还需要高糖的红茶绿茶奶茶、外卖更加普遍的背景下是否还需要泡面，我无法回答。所以，10pe也略显高。24年最低值200亿市值，26年1月市值350亿，略贵。
我们聚焦看看统一近10年（2015年-2024年）经营成果吧。这10年，统一靠着卖饮料和泡面，累计经营现金流280亿，累计资本支出72亿，累计归还贷款净额57亿，累计股东分红95亿，剩余资金56亿还停留在业务中继续运营。股东真正拥有的无非就是95亿分红+56亿留存，大概是150亿左右。这个业务现在按350亿卖给你，你要吗？
要不要买，核心需要回答2点：
第1：统一的过去是怎么样的？——我的回答是：艰难生存，赚取微薄的利润
先说个鬼故事：2015年至2020年，统一的营收保持220亿，7年纹丝不动！如果是你，你能坚持7年吗？2021年至2024年，营收逐步提升303亿。看似4年涨了83亿，但是经营利润率却不增反退，可见经营有多少困难。举个例子：
阿段说，低利润率的企业是没有差异化的企业。统一与康师傅在饮品、泡面两个核心业务是完全竞争关系，两者在口味、品牌宣传、销售便利性几乎没有明显差异，使得其经营利润明显偏低。再叠加国内25%税率，其净利润率常年在5%上下波动。中国的制造业企业还是偏难啊。
第2：从过去，可以看到什么样的未来？——我的回答是：品牌偏老、饮料偏糖与未来健康趋势相悖、泡面业务是烟蒂
统一是一个比较好预测的企业。从过去看，他的产品拉力比较弱，没有在客户心中建立心智，所以看似35%毛利下，却需要花费将近24%作为营销费给经销商和品牌。随着居民消费水平提高，对高糖、高油、高辣的产品，需求会继续存在，但我偏向于保持不变甚至缓慢萎缩（或对应的需要更高的营销费用去拉动）。自然的，展望未来，我对统一的长期经营偏悲观。
但是统一的管理层在一个衰落的行业里面努力游泳。
比如：减少资本支出。2014年是资本支出峰值，约30亿。其后5年保持每年将近10亿，疫情3年累计支出10亿，但是23年和24年，又分别有9.5亿和6.9亿。有点看不懂，这个钱是非花不可吗？（看来是维护生意所不得不花的费用，而不是扩大经营所投入？）
比如：加大分红。这几年通过降本增效，稍微增加了一些自由现金流，目前贷款已经还清，剩下的钱也逐步分给股东。比如在2017年之前，每年也就分1亿多。但2018年以后，每年分红逐步从6亿上涨至18亿，但是长期的分红能力，核心是看企业经营效能。
总的来说，生意模式中等，是个赚真钱的企业，但目前太贵，要再等等。