维他奶国际：不懂市场为什么按黄金的价格在交易
在广东的朋友，应该都喝过维他柠檬茶，无论是利乐包装还是瓶装，在酷热的广东夏天总是解渴利器。如果你中午在猪脚饭潦草吃一顿，这时候老板冰柜里往往还有“维他豆奶”。这一切，背后都是维他奶国际。作为消费者，我觉得维他柠檬茶最大的特点是“刺激”，它比康师傅/统一冰红茶更浓，也比广东港点“冻柠茶“更便宜。至于维他豆奶，只是觉得”甜“。总的来说，这是在广东/香港当地的广受欢迎的产品。
这个热门的品牌是罗桂祥于1940年在香港创办的。那时候正是抗战时期，资源匮乏、人民营养不良，勤劳的罗桂祥想起”大豆是穷人的牛奶“，开始逐步销售豆奶。但是缺乏冷藏，只能在周边销售。直到1950年代出现高温消毒技术以及玻璃瓶装能力，才逐步扩大销售半径。他的另一创举是在1970年代推出”维他柠檬茶“，靠着便利性一炮而红。罗桂祥有好几个孩子，目前掌舵人是第6子罗友礼，其他几个兄弟姐妹也持股不少。是一个典型的家族企业。
网上说维他奶是”港股小茅台“。茅台赚钱是何等轻松，手中牌也多，能够轻松面对各种危机。反观维他奶，觉得它更像”偏居一隅赚小钱的艰难卖水郎“。
为什么是”赚小钱“呢？我们来看看2015年至2025年的经营情况：累计流入105亿，投入厂房与土地53亿，剩余52亿左右。期间向管理层和员工增资扩股吸收资金2.99亿，分红27.35亿，剩余27.35亿在企业中继续运营。
为什么是”艰难“呢？维他奶看似有50%左右的毛利，但是却需要花费近40%+的营销费和管理费去推动产品销售。特别是2021年以后遇到香港ZZ事件以及大陆YQ，维他奶的营收10亿级别下滑，合理预测成本、营销费需要等比例下行，但诡异的是上述两者比例却大幅上行！这使得毛利率从往年53%跌到47%，经营利润率从往年7%直接跌到负数。这说明维他奶在疫情与zz事件之后，需要花费更大额、更大比例的费用来维护产品的销量，但即使如此，销量也还没有恢复到往常！
至于”偏居一隅“，是指管理层吃着大陆的饭却不重视大陆市场。财报中看似维他奶是全球企业，在中国大陆、香港、北美洲、澳洲、新加坡多地销售。实则大陆和香港几乎占了其所有的经营利润，并且大陆比例比香港还高。但是反观管理层，几乎清一色金发碧眼的老外，这样的”管理核心在HK，经营核心在大陆“的模式，能够面临大陆市场日益激烈的竞争吗？
但即使这样，市场却按”黄金“的价格在交易，实在难以想象。我把其股价分为3个阶段：
第一阶段：黄金时代。2015年至2019年，营收、毛利率、经营利润率持续上升，净利润从3.8亿上升至6.9亿。市值从130亿上升至500亿，市盈率也从35倍上涨至最高市盈率约70倍。真是美妙的佳酿啊。
第二阶段：疫情叠加公关事件。2019年至2024年。营收倒退、各项成本持续上升。净利润持续下跌，其中22、23、24三年，净利润为负数、0.4亿、1.1亿。艰难挣扎。但是市值也从500亿跌到50亿左右。
第三阶段：股权争夺战。2024年至今。在市值跌至50亿左右时，新加坡符号黄志达通过杨协成家族办公室，在2025年2月将持股比例上升至12%，在9月又提升至16%。基本已经与目前的CEO罗友礼相庭抗礼。未来势必面临股份回购、增发、大股东家族联合等狗血事件。
目前市值66亿，还是太贵，不建议买入。但却可以持续观察后续的股权争夺战，也是无聊生活中的一份大瓜。