关于阜博集团的进一步思考（一）

差不多半年时间过去了，$阜博集团(03738)$ 又要了要披露业绩的时间点，这里不想对业绩做过多的预测，因为基本已经是明牌了，营收增长25%-30%，净利润在去掉沉重债务利息之后有望达到2.5-3亿，pe在40左右的一个成长股。这篇文章还是想围绕市场的担忧点多说一些：

Q：阜博未来的增长点在哪里？会不会被AI颠覆/加持？

回答好这个问题，我想深刻介绍一下他目前的业务，前文关于公司大致的业务已经介绍的很详细，这里仅仅展开具体业务：

其实阜博的业务不论订阅还是增值，我们理解成youtube平台和其他平台就可以。为什么这么说呢，在2019年，阜博花了极小的成本收购了zefr（视频），又在2025年收购了pex（音乐），为的就是弄youtube上的增值业务，这部分业务的流程是：vobile作为甲方的代理搜寻youtube上面所有可能涉及到侵权的视频，发现之后上报，上报之后google确认该视频为侵权视频，这时甲方有3个选择：下架侵权视频、不管（等养肥，不下架）、确权（同样不下架）。确权指的是这个侵权视频的收入，扣掉youtube应得的，剩余的都归甲方，阜博作为中间商会跟甲方分这部分收益，在财报上体现大概是一半一半，确权这个动作后，这个视频依旧不会下架，而是会继续收到播放量，使得甲方以及阜博获得更多的收入。确权这项业务目前仅有youtube这个平台存在，具体历史就不讲了，大概逻辑是，youtube不想当确认侵权的裁判，因为一旦误判会有很大的后果，youtube之前也经历过，这里不过多赘述。所以在youtube上发现的侵权视频就会变成阜博的“在管资产”，目前24年年报规模在10多亿，扣掉youtube（一半）、甲方（25%）、还有3亿左右，规模比当时收购zefr远远大得多。这里再插一句，去max平台上看的那几个例子就是阜博要做的事情，比如我是A公司，发展的时候我没考虑到打击盗版的需求，这个时候阜博可以帮我看看youtube平台上冒用我IP究竟创造了多少价值，我不用出钱，只是委托阜博帮我把应该属于我的东西要回来就可以，所以这项业务的拉新难度比订阅要简单的多得多。

增值业务增长有几个条件：二创视频的爆发（经常动不动就侵权了），视频制作的简单程度（AI生成），以及阜博自身对于侵权的检测能力。要知道，如果在youtube上传侵权视频，有以下三种可能：1.被youtube官方的content ID 检测到，直接禁止发布；2.绕过了官方检测，但是没流量没收入；3.绕过检测，有流量，有收入。针对2、3情况又会出现被阜博抓到或者没抓到这两种情况。其实收入的大头在于3，且被阜博抓到然后确权了。

现在再倒回来看这个公司，难道真的是没有能力的PPT公司吗？未必，我只能说，这个能力有可能不是公司自身的，而是收购zefr带来的，这里再插一句，前面讲的都是视频确权，背景音乐确权和视频同理，只不过有个分成比例问题，所以为什么收购了pex。

再放一个大约的数据，youtube每年给创作者的总收入（不扣分成）是大概600亿美元，分给创作者大概是250亿美元，content ID支付给版权方的是10-15亿美元，这部分就理解成给甲方和阜博这种合作关系的钱，阜博分一半就是5-7.5亿美元。这么算，这个市场阜博占了不到10%，但也是绝对龙头了，因为其他情况大部分是版权方自己维权的。未来随着视频生成市场的爆炸，这部分钱的总额是会上升的，具体上升多少，我们可以心里大致有个猜想，如果还是按照之前公司类似的30%，是不是合理。

至于非youtube部分，或者叫订阅部分，差不多在一个客户千万级别，十多个亿的体量也就对应了百来客户，这部分基本覆盖到了各大客户群体，前期和红果的合作也是在这部分，大概是千万级别。

当然，这些客户也是有youtube的确权需求的，只不过包含关系，不是一一对应。红果会让阜博帮忙做youtube平台的确权吗，得看和观察了。

以上这些说完了再来回答这个问题，阜博的增长点就是在AI视频生成带来的youtube市场视频侵权比例的激增，在总收入不变的情况下（总观看时长决定的），把目前的比例翻个倍，那阜博的这项收入理论上就可以直接翻倍。另外一项订阅部分可能就不会这么夸张，因为随着AI的发展不一定所有版权都有用了，更替的会很快很快，让新的厂商（如果有）接受高昂的订阅费是有难度的，这也是为什么阜博想要发展toc/to小厂的原因。

AI会颠覆吗？首先进入youtube content ID是个很难的事情，需要高的准确率和健全的法务团队，同时这个公司需要看得上这目前10-15亿美元的肉，对于现在还没进入的公司其实不值得，他们有更大的天地。同时，检测相似度这种事情虽然从技术角度上不难，难的也是和相应平台的准入，做不到规模效应前期很烧钱。所以说有可能大厂不要阜博了自己检测，或者换一个其他的名不经传的公司替代阜博（大公司看不上这点），怎么算都是近期看不到的风险了。所以AI对于阜博而言只能是助推器，阜博自己没技术其实没什么，市面上有技术就可以了，比如微软的Azure AI Video Indexer,帮助阜博更快的将版权元素化。今天先写到这，下班了~